保险行业未来三年健康险增速多少来自于件均保费险种占比和卫生费用支出结构的三角度测算20180227天

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1保险证券研究报告2018年02月27日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者陆韵婷分析师SAC执业证书编号：[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《保险-行业研究简报:不惧周期数据扰动，保险公司后续发展各有侧重》2018-01-152《保险-行业投资策略:利率上升中期保障型产品的圆舞曲，保险股投资风继续吹——2018年保险行业投资策略》2017-12-213《保险-行业专题研究:江湖变革10年路，从代理人渠道数据看行业格局变化》2017-12-03行业走势图未来三年健康险增速多少？来自于件均保费，险种占比和卫生费用支出结构的三角度测算近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大2013-2017年健康险（去除和谐健康2015年307亿和2016年1170亿伪健康险数据后）的增速在30%-42%区间，近2年来维持在40%左右。健康险占人身险的比重也逐年提高，由10年前的7.63%大幅提升至2017年的16.05%；当前重疾险占健康险的比重约在90%左右，医疗险的占比则不足10%，且基本以费用报销型产品为主。而根据美国经验，医疗险是健康险的主要形式，且从费用报销型转向管理式医疗。医疗险当前发展较慢主要原因是较低的件均保费无法支持销售费用，赔付过程中可能存在的道德风险和保证续保，保证费率难题等；健康险的规模空间测算：预计未来三年复合增速30%我们认为重疾险的规模主要取决于人口数量，家庭户数和通货膨胀，当前重疾险的渗透率仍然较低，我们看好未来至少5年的较高速发展前景。而医疗险的空间将更为广阔，但利润将会高度集中于能够打造管理式医疗闭环的大保险公司。我们用以下三种方法测算至2020年中国健康险的空间。测算方法一：来自于自下而上件均保费的角度。中产阶级是健康险的主要需求者，根据BCG公司测算，2020年我国中产和富裕家庭数量将达到１亿户，若按照重疾险件均保费4500元/人，医疗险件均500元/人来计，每户主力人数2位来算，未来3年复合保费增速为34.6%；测算方法二：健康险占人身险比重的国际经验比较的角度。基于医疗保障体系，我们认为中国健康险占人身险的比重将位于美国（25-30%）和欧洲模式（15%）之间。假定该比重在2020年提升至20%左右，并且完成国十条对于保险密度的要求，则未来3年复合增速26%；测算方法三：卫生支出结构占比的角度。假设至2020年政府卫生支出占比微幅下降至28%，个人支付比例超额完成卫计委十三五计划，社会支出中商业保险的占比由当前的5.24%提升至2020年的7%，同时健康险的赔付率保持在28%，则对应健康险复合增速为31.5%；重疾险的快速渗透将保证上市保险公司较高的NBV增速保险公司对于健康险的重视体现在保费，代理人和产品组合多个层面：保费上，健康险占比逐年提升；代理人上，通过建立制式化训练模式，持续固化标准训练动作，强化佣金和津贴的激励引导等方式，，当前上市保险企业优秀分公司代理人重疾险的举绩率可以达到40%以上，较之1年前提升20%；产品组合上，2018年各大保险公司更加重视健康险的组合，将医疗险作为附加险推出保险计划。根据我们的简化模型，看好平安，太保和新华全年15%以上的NBV增速。风险提示：保障产品保费增速大幅度下降，利率大幅度波动重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2018-02-26评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E601318.SH中国平安70.80买入3.414.076.138.5220.7617.4011.558.31601601.SH中国太保42.51买入1.331.692.633.1931.9625.1516.1613.33601336.SH新华保险55.88买入1.581.932.703.2735.3728.9520.7017.09资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-4%12%27%42%57%72%87%2017-022017-062017-10保险沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大.........................................................31.1.近年来健康险保费增速超30%，占人身险比重快速提升至15%以上..........................31.2.当前健康险以重疾险为主，医疗险蓄势待发.......................................................................31.3.重疾险发展势头良好，是保险公司主要的新业务价值来源...........................................42.健康险的规模空间测算：预计未来三年复合增速30%..........................................................62.1.测算方法一：来自于自下而上件均保费的角度..................................................................62.2.测算方法二：健康险占人身险比重的国际经验比较的角度...........................................62.3.测算方法三：卫生支出结构占比的角度................................................................................83.重疾险的快速渗透将保证上市保险公司较高的NBV增速.................................................103.1.保险公司对于健康险的重视体现在保费，代理人和产品组合多个层面..................103.2.低渗透率下健康险的高增长将保证NBV的较快增长.....................................................12图表目录图1：健康险保费规模和增速（扣除和谐健康数据）：亿元，%.....................................................3图2：健康险占人身险比重（扣除和谐健康数据）：%.......................................................................3图3：美国医疗险结构：%............................................................................................................................4图4：美国健康险比重稳定在25%-30%：%.............................................................................................6图5：欧洲健康险占比：%............................................................................................................................7图7：中国卫生支出结构：%........................................................................................................................8图6：中国卫生费用支出规模：亿元........................................................................................................8图8：中国卫生支出费用增速：%...............................................................................................................9图9：中国健康险赔付规模和赔付率：亿元，%...................................................................................9图10：A股上市保险公司健康险占总保费比重：%..........................................................................10图11：国寿和新华健康险首年保费占比：%........................................................................................10图12：上市保险企业优秀分公司不同工作年数段代理人重疾险的举绩率示意：%.............11表1：新华保险健康无忧三款产品比较...................................................................................................5表2：健康险2020年保费规模测算：亿元...........................................................................................7表3：平安和新华健康险组合产品情况.................................................................................................11表4：NBV的简化测算模型.......................................................................................................................12行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31.近年来健康险增速和占比显著提升，重疾险一险独大1.1.近年来健康险保费增速超30%，占人身险比重快速提升至15%以上从承保对象来看，保险可分为人身险和财产险，其中人身险由寿险，健康险和意外险组成。自2012年以后，健康险发展较快。统计数据显示2015年，2016年保险行业的健康险总保费分别为2410亿元和4204亿元，不过该数据包含了部分被包装成是健康险，实质上却是中短存续期的产品，其中安邦旗下的和谐健康2015年和2016年的健康险保费分别达到了307亿元和1070亿元，占当年行业健康险总保费的14.6%和26.5%。若将和谐健康的数据去除，则行业2013-2017年健康险的增速在30%-42%区间，近2年来维持在40%左右。健康险占人身险的比重也逐年提高，由10年前的7.63%大幅提升至2017年的16.05%。图1：健康险保费规模和增速（扣除和谐健康数据）：亿元，%图2：健康险占人身险比重（扣除和谐健康数据）：%资料来源：wind,和谐健康官网，天风证券研究所资料来源：wind,和谐健康官网，天风证券研究所1.2.当前健康险以重疾险为主，医疗险蓄势待发健康险由重疾险，医疗险，长期护理险和失能险四大险种构成