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·1真的很“美”--医思医疗深度解析前言中国的消费者对外在的“美”有着共同的定义：皮肤细腻光洁、轮廓凹凸有致、大眼睛双眼皮、丰胸细腰长腿等。随着“颜值时代”的来临，“美丽”的价值促使消费者通过医美进行调整，以更美好的姿态去迎接生活的变化。在消费升级及“美丽”的价值追求之下，中国的医美市场保持多年的高速增长。《新氧2018年医美行业白皮书》指出，2018年中国医美市场规模或达2245亿元，同比增速27.57%。同时，作为医美的主要消费者，中国18岁~40岁女性中，医美用户的渗透率为7.4%，相比于韩国42%的渗透率，中国医美市场还有6倍的市场开发空间。高利润与低门槛是众多投资者对于医美行业的独特标签，在利益的驱使下，目前中国市场中有近万家正规医美机构及超过10万家非正规医美机构提供服务。在医美市场繁荣表现之下，小型医美机构只要做好自己就能在市场中获得生存的机会；但对于中型及大型连锁机构而言，却必须实际经营之中面临诸多行业痛点：利润不断被营销成本摊薄，营销效率低下，成本高涨；构建用户的信任难；医疗质量不可控；恶意竞争等。如何在高强度竞争环境中生存下去并且脱颖而出，是所有规模化医美机构的共同主题。医思医疗全称为香港医思医疗集团有限公司，成立于2005年，是香港最大规模的综合医疗集团之一，最初以医学美容起家，后转型为主打高端客户群的医疗集团。目前，医思医疗主要覆盖五项服务，包括整形及微整服务、能量仪器服务、传统美容服务、售卖自家护肤系列产品及健康管理服务。在医思医疗转型升级的过程中，精准的把握市场痛点，依靠自身独特经营管理体系，实现纵向业务深挖及横向业务拓展。动脉网·蛋壳研究院深入研究医思医疗的发展战略，推出《真的很“美”--医思医疗深度解析》，以期全面、客观、真实地展现医思医疗集团的企业竞争力，为众多市场参与者提供参考和借鉴。报告概述动脉网·蛋壳研究院以香港医思医疗集团募股说明书、2015/2016年年报、2016/2017年年报、2017/2018年年报及2018/2019年中报为主，结合多方资料，对数据进行收集及清洗，再开展分析研究。研究共分为基础财务分析、商业模式解析及核心优势解读的三大维度。最后，我们希望通过深度的分析，以香港医思医疗作为行业标杆，给出针对中大型医美机构的判断和建议，助力行业的下一步发展。目录第一章脱颖而出医思医疗发展简史....................................................................................................6一、两个阶段医思医疗发展历程..............................................................................................6二、财务梳理医思医疗核心数据..............................................................................................9第二章五大业务，企业自画像............................................................................................................12一、医疗服务..............................................................................................................................12二、准医疗服务..........................................................................................................................14三、传统美容服务......................................................................................................................14四、护肤及美容产品销售..........................................................................................................15五、健康管理..............................................................................................................................15第三章深度解析打造“双核心”商业模式......................................................................................16一、迎合市场，调整结构，量价齐升......................................................................................18二、深度挖掘，定位一站式综合平台......................................................................................19三、旅游医疗，新的增长源动力..............................................................................................22四、门店高效扩张，加速布局内地市场..................................................................................24第四章医思医疗核心优势....................................................................................................................28一、建立严格的服务监督体系..................................................................................................28二、完善的内控体系..................................................................................................................31三、非营销驱动，高盈利能力..................................................................................................33四、构建标准化的扩张体系......................................................................................................37第一章脱颖而出医思医疗发展简史一、两个阶段医思医疗发展历程香港医思医疗集团以预防及精准医疗为业务核心，透过多元服务整合，发展医疗人工智能，打造高端品牌及优质的服务能力，致力为客户提供最专业、安全、有效的医疗服务。集团目前在全国地区直营54个诊所／服务中心，提供一站式医疗及健康服务。服务涵盖面极广，主要提供整形及微整服务、能量仪器服务、传统美容服务、售卖自家护肤系列产品及健康管理等服务。旗下主要知名服务品牌包括连续多年荣膺全港第一的一站式医学美容解决方案DRREBORN、脊骨神经关节痛症全科中心SPINECentral、体检中心re:HEALTH及全方位牙科服务中心UMHDENTALCARE等多个品牌。动脉网·蛋壳研究院认为，从2005年成立第一家医美中心DRReborn开始，医思医疗的发展经历了两个大的阶段。在IPO上市前，医思医疗的核心战略是以“医美”为核心，无论是2012年推出医美相关产品，还是于2014年开展牙科业务（牙齿矫正/美白等），我们都可以认为是对于医美关联服务的深度挖掘。医思医疗集团在2015于广州成立第一家医学美容诊所，这标志着：除开相医美关业务的纵向挖掘，医思医疗集团在业务覆盖地域方面进一步拓展。尽管在第一阶段，医思医疗集团的主要收入来源于香港市场，但是主营业务由香港向内地扩张已经成为企业的重要战略目标。医思医疗的第二阶段开始于2016年3月IPO，在募集了大量资金后，医思医疗集团深刻认识到目前医美行业的痛点及局限性。在深挖医美相关产业链已经不足以为企业带来足够的发展动力时，医思医疗集团利用资金优势，进行横向跨细分领域扩张。2016年5月建立新品牌re:HEALTH进军健康管理；2016年9月开始以神经科专科为切入点，提供脊椎神经治疗服务；2018年5月，与企业医生战略合作，力图通过合作方式切入基层全科治疗。除开由“医美”向“医疗”的战略转型，医思医疗集团通过收购上游部分设备、耗材及药品经销商的方式降低企业成本；同时，医思医疗集团通过收购旅行社的方式，开拓跨境就医市场。除此之外，2017年4月，医思医疗以收购华南地区美容连锁机构的方式加快进入内地市场的脚步。二、财务梳理医思医疗核心数据2016年3月，香港医思医疗集团在港交所成功上市，股票代码为02138.HK。截止2019年5月21日的收盘价为5.25港元，总市值51.71亿，市盈率18.00，每股净资产0.8347港元。至上市以来，医思医疗一直保持震荡上升的趋势，强于大盘的增长幅度。医思医疗集团股价由上市初期的2.789港元上升到5月21日的5.25港元，增长88.2%，股票年化复合收益率23.5%；同期恒生指数由19259点上涨27657点，增长43.6%，大盘年化复合收益率为12.8%。动脉网·蛋壳研究院整理了医思医疗集团募股说明书及2016年~2018年的年报。数据显示，短短数年之间，医思医疗的营业收入及利润均出现大幅提升。而医思医疗集团长期保持高速稳定的收入及利润增长是市场长期看好医思医疗集团并使得股价涨幅高于大盘指数的主要原因。医思医疗集团年度收益表（万港元）2018年2017年2016年2015年2014年2013年收入1307649649370494621094894122967主要运营成本(87292)(64311)(41601)(35038)(33458)(23388)净利润278142035014931174788141(3323)净利率21.3%21.1%21.2%28.1%16.6%-1．历时5年营业收入增长5.69倍营业收入数据显示，医思医疗的收入由2013年的2.30亿增长2018年的13.1亿港元，增长5.69倍，年化复合增长达到41.6%。从收入增长率来看，除2014年的偶然性爆发式增长外，医思医疗的收入基本保持较为稳定的增长。尤其是，上市以后，获得足够资金支持的医思医疗将募集的资金投入到健康管理、脊椎神经诊疗等新项目后，为集团引入新的增收渠道。从结果上看，IPO后经过1年的投入，新的收入渠道带动了营业收入的加速增长。2017财年，营业收入增长率由13.5%上升到36.9%，并在2018财年依旧保持35.5%的高速增长。2．经营效率高复合成本增长低于收入增长营业收入的增长必然带动着营业成本的增加。数据显示，从2013年到2018年，医思医