医疗保健行业医药板块估值已经处于历史低位目前是较好配置时点20181022中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年10月22日医疗保健医药板块估值已经处于历史低位，目前是较好配臵时点行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌5.23%，上证综指下跌2.17%，深证成指下跌2.26%，创业板指下跌1.46%。A股医药板块涨幅前三分别是迈瑞医疗（+26.75%）、透景生命（+7.29%）、金花股份（+4.48%），跌幅前三分别是康美药业（-32.45%）、九芝堂（-28.82%）、沃森生物（-26.67%）。行业动态：1）国家药监局发布《用于罕见病防治医疗器械注册审查指导原则》，加强医疗器械产品的注册管理；2）广东发布医药改革新政，提出要落实基药制度、改革医保支付方式等；3）2018年全国药政工作会议强调了药品保障体系建设、基药制度、两票制等重点工作。评论目前生物医药板块TTM估值已经接近2006年的历史低点，我们认为板块已经进入价值区间，此时是较好的配臵时点。周末出台的减税政策中，大病医疗支出每年可以抵扣6万元的上限标准，也将进一步刺激医药板块的支出。对于配臵板块和标的的选择，我们建议重点关注创新药领域和医疗器械领域的头部企业。核心逻辑是创新药收到国家医保的重点支持，新药品种纳入医保显著提速；而基层二级医院手术量的快速提速带动了医疗器械高值耗材的放量，两个细分领域景气度都在提升。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、上海医药、美年健康。H股：石药集团、中国生物制药、威高股份、华润医药、白云山。风险医保控费、二次议价。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0027.021.0恒瑞医药-A推荐75.4053.543.0乐普医疗-A推荐38.0038.930.8凯利泰-A推荐12.5015.320.0华东医药-A推荐55.0024.619.5上海医药-A推荐32.0012.711.3美年健康-A推荐20.5049.935.0石药集团-H推荐27.5026.820.7中国生物制药-H推荐14.5322.818.7威高-H推荐9.5016.614.5华润医药-H推荐15.1018.015.8白云山-H推荐41.008.69.5中金一级行业医疗保健相关研究报告•石四药集团-H|前三季度收入和净利润符合预期，毛利润略低于预期(2018.10.19)•智飞生物-A|业绩符合预期，期待国产疫苗恢复(2018.10.19)•17种抗癌药纳入医保，新产品进入医保提速(2018.10.14)•乐普医疗-A|进一步布局肿瘤治疗，加码外科器械(2018.10.10)•创新药纳入医保提速，医保支付结构变化鼓励研发创新(2018.10.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋朱言音何子瑜分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116050011SFCCERef：BNF4406778891001111222017-102018-012018-042018-072018-10相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年10月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、上海医药、美年健康。H股：石药集团、中国生物制药、威高股份、华润医药、白云山。近期工作：公司动态：乐普医疗（300003）；业绩回顾：智飞生物（300122）、石四药集团（2005.HK）；行业动态：17种抗癌药纳入医保，新产品进入医保提速；创新药纳入医保提速，医保支付结构变化鼓励研发创新。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部公司动态乐普医疗（300003）智飞生物（300122）石四药集团（2005.HK）17种抗癌药纳入医保，新产品进入医保提速创新药纳入医保提速，医保支付结构变化鼓励研发创新近期工作业绩回顾行业动态中金公司研究部:2018年10月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶39.98-9.594.3826,14899.981,15928,644000513.SZ丽珠集团28.36-3.045.5420,39263.6570525,345000538.SZ云南白药70.230.000.0073,138100.00--000661.SZ长春高新177.46-2.7614.3330,18899.914,13824,356000963.SZ华东医药37.55-1.442.6354,75489.301,27334,187000999.SZ华润三九21.92-2.491.4821,45799.9531614,490002007.SZ华兰生物35.39-0.598.8332,91686.292,46070,830002022.SZ科华生物9.52-1.862.254,90495.9610511,133002038.SZ双鹭药业25.88-5.656.8617,72582.7899738,918002044.SZ美年健康13.75-11.805.5242,92258.761,408101,164002223.SZ鱼跃医疗16.30-3.444.1516,34085.3058235,457002262.SZ恩华药业11.55-8.336.4111,78186.7165756,693002422.SZ科伦药业23.60-0.343.8433,98071.4991239,555002433.SZ太安堂4.30-6.725.163,30689.9315635,709002550.SZ千红制药3.80-7.322.224,86470.617820,089002603.SZ以岭药业10.28-3.291.8012,40182.0218217,829002737.SZ葵花药业16.03-2.382.069,36288.4917010,661300003.SZ乐普医疗28.350.714.7350,51078.981,84166,591300015.SZ爱尔眼科28.50-5.354.1067,92677.032,13675,208300026.SZ红日药业3.15-3.671.609,48579.5112138,416300122.SZ智飞生物38.30-4.999.7761,28054.323,29784,901300199.SZ翰宇药业10.13-8.337.539,40559.5841441,652300244.SZ迪安诊断16.281.123.308,97164.7518711,772300246.SZ宝莱特10.601.447.181,54973.76817,733300255.SZ常山药业4.090.993.393,82469.118821,878300267.SZ尔康制药3.80-13.245.107,83857.4723660,407300326.SZ凯利泰8.50-2.632.076,10789.6611113,360300347.SZ泰格医药43.24-4.598.8021,62865.891,24529,003300363.SZ博腾股份7.33-6.622.133,99156.48496,557300463.SZ迈克生物17.47-0.742.329,74865.751478,494600079.SH人福医药10.95-6.412.8214,82395.0039836,315600085.SH同仁堂28.75-2.971.7739,430100.0069524,248600276.SH恒瑞医药56.60-1.222.92208,42699.446,114107,052600332.SH白云山34.110.893.8655,45665.891,36741,307600436.SH片仔癀82.25-8.604.9549,623100.002,48929,838600511.SH国药股份23.58-2.444.9618,08436.2032513,764600518.SH康美药业14.57-32.451.9472,46988.531,61185,623600521.SH华海药业11.28-12.6913.2214,10998.851,906163,437600535.SH天士力20.17-3.122.2930,510100.0069234,652600557.SH康缘药业8.961.702.955,52397.0915317,675600587.SH新华医疗11.13-5.031.224,52499.27554,912600594.SH益佰制药5.68-3.734.074,498100.0018332,221600867.SH通化东宝14.26-6.984.5429,28496.091,31989,656601607.SH上海医药18.47-3.651.6452,49367.6657831,452603108.SH润达医疗7.91-4.473.114,58487.7112715,827603658.SH安图生物52.22-4.575.5721,93232.514047,610603883.SH老百姓55.70-5.912.1915,87193.703285,854603939.SH益丰药房47.28-4.701.4117,148100.002315,124002030.SZ达安基因13.55-19.354.0210,80595.7944230,671002275.SZ桂林三金12.65-1.940.697,46690.37463,682002294.SZ信立泰24.810.122.5825,952100.0065527,011002390.SZ信邦制药4.48-6.672.357,46968.1012126,646002424.SZ贵州百灵7.71-2.412.4510,88051.6113817,820002462.SZ嘉事堂14.56-0.684.623,64899.5216611,518002589.SZ瑞康医药8.23-0.603.2212,38472.0828434,955002653.SZ海思科10.85-2.161.8811,72142.07928,535002727.SZ一心堂21.97-4.196.5412,47452.7242819,585002788.SZ鹭燕医药11.62-1.693.772,23454.94463,982600056.SH中国医药14.66-1.413.1515,66494.7346231,851600763.SH通策医疗44.88-8.876.9114,390100.001,00122,154600993.SH马应龙13.01-7.993.155,60899.8117813,551600998.SH九州通14.24-3.980.9726,73888.4122916,112603368.SH柳州医药26.12-6.314.396,76779.032338,984中金公司研究部:2018年10月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表4:港股和美国中概股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司