医疗保健行业开放医药市场无需恐慌竞争才能造就伟大企业20180416中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年4月16日医疗保健开放医药市场无需恐慌，竞争才能造就伟大企业行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药板块指数下跌0.51%，上证综指上涨0.89%，深证成指上涨0.02%，创业板指下跌0.67%。行业动态：1）进口抗癌药物5月1日起零关税；2）第三批过一致性评价产品公布；3）药明康德拿到IPO批文；4）诺华收购基因治疗公司；5）CAR-T疗法美国进医保。评论投资建议：上周对于进口抗肿瘤药零关税的政策引起了市场较大关注，叠加周五医药板块的调整，很多投资者关心政策是否开始转向外资药企，国内医药市场是否会收到较大冲击，对此我们观点如下：1、我们不要只看到短期的竞争压力，更要看到长期制度红利的释放！我们认为加速进口创新药的审评，会进一步提升CDE的审评效率，反过头来会带动国内药品的审评效率。2、医药产业的症结在于制度落后造成的劣币驱逐良币，而非外资压力。我们估计在每年近1万亿的医保支出中，辅助用药和外资过期原研药（高价）支出接近40%，而对于进口创新药的支出估计不到10%。从这个数据我们可以看到，目前国内医药的问题是内部调结构，而非外部冲击。3、加速审评和降税政策过去几年一直在开展，而非突发事件。去年阿斯利康的T790M靶向药抗癌药获批，国内获批进度仅晚于美国15个月，创下历史最快记录。但在当时，投资者更多的关注点在于药审改革的效率提升，这次事件反而侧面提升了医药板块估值。所以我们认为短期医药板块的调整只是高估值背景下的短期波动，情绪因素居多。我们认为回调是优质企业很大的买入机会，继续看好国内医药产业发展。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、华东医药、美年健康、云南白药、国药股份。H股：石药集团、中国生物制药、中国中药、石四药集团、联邦制药。风险医保控费，二次议价，两票制对于调拨业务影响。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0034.426.9华东医药-A推荐80.0030.525.4美年健康-A推荐31.5069.946.4云南白药-A推荐128.5027.624.1国药股份-A推荐37.0017.215.3石药集团-H推荐25.0035.127.1中国生物制药-H推荐19.0037.529.7中国中药-H推荐6.9517.814.8石四药集团-H推荐8.8027.623.0联邦制药-H推荐9.8018.916.5中金一级行业医疗保健相关研究报告•葵花药业-A|业绩超预期，产品梯队已形成(2018.03.18)•翰宇药业-A|销售费用影响利润增长，期待海外放量(2018.03.16)•东阿阿胶-A|4Q净利增长再超25%，年报全面超市场预期(2018.03.16)•白云山-A|净利润略超预期，18年具备看点(2018.03.16)•科伦药业-A|总经理继续增持668万股；雷莫芦单抗生物类似药首家获批临床(2018.03.15)•国务院机构改革下的医药行业：支付改革突破在即(2018.03.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋何子瑜朱言音分析员联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：BIH554911001091181272017-042017-072017-102018-012018-04相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年4月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略一周行情回顾A股医药过去一周A股医药板块指数下跌0.51%，上证综指上涨0.89%，深证成指上涨0.02%，创业板指下跌0.67%。板块涨幅前三分别是览海投资（+28.32%）、开立医疗（+17.08%）、长生生物（+15.67%），跌幅前三分别是百花村（-15.53%）、正海生物（-10.70%）、天宇股份（-9.46%）。港股医药上周涨幅前三为泰凌医药（+18.75%）、位元堂（+16.67%）、卓悦控股（+13.04%），跌幅前三国药控股（-20.94%）、中国生物科技服务（-14.72%）、东阳光药（-13.15%）。美国中概股医药上周涨幅前三为联络智能（+26.26%）、奥星制药（+11.76%）、惠普森医药（+11.52%），跌幅前三为中国脐带血库（-1.53%）、科兴生物（-0.97%）、爱康国宾（-0.20%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/28相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2018年4月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、华东医药、美年健康、云南白药、国药股份。H股：石药集团、中国生物制药、中国中药、石四药集团、联邦制药。近期工作：海外50报告：华润医药（4月9日）；业绩回顾报告：同仁堂科技（4月10日）；云南白药（4月12日）；贝达药业（4月14日）行业动态报告：仿制药改革提速，重点关注药品相关板块（4月8日）；整体推荐同仁堂A+H系列，腾飞之路值得期待（4月10日）；无人药柜首度问世，医药“新零售”正式启航（4月11日）；流通龙头公司业绩预警引发担忧（4月12日）；监管加强，功能升级，助力医药零售大发展（4月13日）；进口抗癌药实施零关税，倒逼国内加速创新（4月13日）图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部海外50报告华润医药（4月9日）同仁堂科技（4月10日）云南白药（4月12日）贝达药业（4月14日）仿制药改革提速，重点关注药品相关板块（4月8日）整体推荐同仁堂A+H系列，腾飞之路值得期待（4月10日）无人药柜首度问世，医药“新零售”正式启航（4月11日）流通龙头公司业绩预警引发担忧(4月12日)监管加强，功能升级，助力医药零售大发展（4月13日）进口抗癌药实施零关税，倒逼国内加速创新（4月13日）行业动态报告业绩回顾报告近期工作中金公司研究部:2018年4月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶61.60-0.363.1840,28899.981,29620,797000513.SZ丽珠集团71.78-0.917.2239,71163.721,85825,253000538.SZ云南白药96.220.351.21100,203100.001,22712,605000661.SZ长春高新181.997.167.0630,95999.942,19612,005000963.SZ华东医药68.202.313.7166,29889.302,22832,193000999.SZ华润三九26.25-2.782.6225,69699.9568625,601002007.SZ华兰生物30.802.875.5628,64786.301,37344,635002022.SZ科华生物13.89-1.775.947,12088.9138427,079002038.SZ双鹭药业38.641.7413.0526,46582.802,94374,021002044.SZ美年健康25.50-4.743.2566,33340.8290534,484002223.SZ鱼跃医疗22.69-2.7410.1722,74685.302,04486,982002262.SZ恩华药业15.971.717.1816,11687.641,03063,506002422.SZ科伦药业28.87-5.417.0141,57371.442,16772,081002433.SZ太安堂8.540.838.096,56789.9348055,910002550.SZ千红制药6.130.164.297,84670.6123938,752002603.SZ以岭药业15.02-2.022.0018,10782.0029919,784002737.SZ葵花药业41.90-1.3412.5212,23588.4994621,981300003.SZ乐普医疗33.27-0.394.7959,27679.232,26167,642300015.SZ爱尔眼科42.278.663.2767,03975.521,62839,108300026.SZ红日药业4.100.742.2612,34579.3822254,026300039.SZ上海凯宝6.641.844.527,11574.8023936,201300122.SZ智飞生物35.9112.227.8657,45654.322,38568,330300199.SZ翰宇药业15.77-0.137.5814,74062.9071744,539300244.SZ迪安诊断24.280.2511.8013,37962.0897840,352300246.SZ宝莱特19.814.5417.682,89473.7637419,053300255.SZ常山药业6.77-0.298.686,33065.2335952,947300267.SZ尔康制药7.350.005.5215,16056.3647164,210300289.SZ利德曼9.37-0.214.923,97175.8114915,803300326.SZ凯利泰10.0011.2314.207,15689.4888690,950300347.SZ泰格医药51.080.358.0025,54960.691,25824,284300363.SZ博腾股份13.10-3.1810.325,56072.6341631,810300463.SZ迈克生物24.38-0.574.6213,60453.4034413,777300558.SZ贝达药业66.401.379.0826,62642.321,01915,412600079.SH人福医药15.17-3.629.2920,53695.001,866119,488600085.SH同仁堂36.73-1.824.1350,374100.002,10956,693600276.SH恒瑞医药81.08-3.602.39229,67199.445,63667,306600332.SH白云山28.34-3.873.4446,07565.891,07636,796600422.SH昆药集团9.25-3.6510.057,27285.9764167,924600436.SH片仔癀86.887.004.8952,416100.002,53229,478600518.SH康美药业22.01-1.870.80109,48388.5278635,176600521.SH华海药业32.79-3.534.4034,18398.511,51845,215600535.SH天士力43.911.183.2347,444100.00