医疗保健行业高估值下板块波动加大确定性依然是核心20180521中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年5月21日医疗保健高估值下板块波动加大，确定性依然是核心行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药板块指数上涨1.88%，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.36%，创业板指上涨0.11%。行业动态：1）国家药品监督管理局关于发布《关于加强药品审评审批信息保密管理的实施细则》的通告；2）国家药品监督管理局办公室关于2018年医疗器械行业标准制修订计划项目公示；3）234只A股在6月1日将被纳入MSCI新兴市场指数评论投资建议：随着医药板块的持续上涨，板块估值在高位继续提升，市场对于板块后续走势分歧在加大，板块波动也随之加大。站在这个时间点，短期来看，我们认为医药板块行情仍能持续，但标的会进一步集中，成长的确定性是核心，资金仍会加配成长确定的标的；长期来看，医药板块行情仍处于起步阶段，今年起大量的创新品种上市会显著推动行业成长，同时支付端的改革也会推动新品种的放量。总体而言，我们对医药板块行情依旧乐观。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、乐普医疗、美年健康、上海医药、凯利泰。H股：中国生物制药。风险医保控费，二次议价，两票制对于调拨业务影响。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0038.730.1乐普医疗-A推荐48.0058.442.5美年健康-A推荐33.0080.753.5上海医药-A推荐32.0017.815.8凯利泰-A推荐14.0031.625.4中国生物制药-H推荐21.8041.934.3中金一级行业医疗保健相关研究报告•康弘药业-A|康柏西普美国Ⅲ期临床试验方案公布，与阿柏西普开展头对头比较(2018.05.20)•恩华药业-A|推出新一轮激励计划，公司未来三年业绩有望重回快车道(2018.05.20)•估值高位，波动加大，但趋势依然向好(2018.05.14)•新生物创新系列之七：TNF-α抑制剂，自身免疫疾病的标杆药物(2018.05.11)•药监局更新创新器械特别审批程序，器械创新临近(2018.05.10)•中国生物制药-H|重磅品种安罗替尼获批(2018.05.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋朱言音分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080517120001SFCCERef：BIH554911001091181271362017-052017-082017-112018-022018-05相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年5月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略本周行情回顾A股医药过去一周A股医药板块指数上涨1.88%，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.36%，创业板指上涨0.11%。板块涨幅前三分别是药明康德（+61.05%）、片仔癀（+11.33%）、白云山（+10.73%），跌幅前三分别是新光药业（-15.44%）、博济医药（-12.14%）、千金药机（-9.84%）。港股医药上月涨幅前三为香港医思医疗集团（+63.54%）、阿里健康（+31.07%）、威高股份（+20.35%），跌幅前三为AMGEN-T（-36.51%）、位元堂（-11.25%）、弘和仁爱医疗（-9.13%）。美国中概股医药上月涨幅前三为百济神州（+11.72%）、再鼎医药（+5.81%）和惠普森医药（+4.68%），跌幅前三为泰邦生物（-6.72%）、和黄中国医药（-3.87%）、奥星制药（-2.42%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/30相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2018年5月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、乐普医疗、美年健康、上海医药、凯利泰。H股：中国生物制药。近期工作：主题研究：医疗保健：新生物创新系列之三：PCSK9抑制剂，降血脂重磅炸弹（5月7日），医疗保健：新生物创新系列研究之四：HER2抑制剂，治疗乳腺癌的重磅产品（5月7日），医疗保健：新生物创新系列研究之五：VEGF抑制剂，聚焦眼底病、肿瘤领域（5月9日），医疗保健：新生物创新系列研究之六：CAR-T细胞治疗，血液肿瘤大放异彩（5月10日），医疗保健：新生物创新系列之七：TNF-α抑制剂，自身免疫疾病的标杆药物（5月11日）；热点速评：医疗保健：药监局更新创新器械特别审批程序，器械创新临近（5月7日），东阿阿胶（5月7日），凯利泰（5月7日）；观点聚焦：中国生物制药（5月10日）；调研纪要：同仁堂国药（5月7日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部医疗保健：新生物创新系列之三：PCSK9抑制剂，降血脂重磅炸弹（5月7日）医疗保健：新生物创新系列研究之四：HER2抑制剂，治疗乳腺癌的重磅产品（5月7日）医疗保健：新生物创新系列研究之五：VEGF抑制剂，聚焦眼底病、肿瘤领域（5月9日）医疗保健：新生物创新系列研究之六：CAR-T细胞治疗，血液肿瘤大放异彩（5月10日）医疗保健：新生物创新系列之七：TNF-α抑制剂，自身免疫疾病的标杆药物（5月11日）东阿阿胶（5月7日）凯利泰（5月7日）医疗保健：药监局更新创新器械特别审批程序，器械创新临近（5月7日）观点聚焦中国生物制药（5月10日）调研纪要同仁堂国药（5月7日）热点速评主题研究近期工作中金公司研究部:2018年5月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶56.440.974.1736,91399.981,53527,291000513.SZ丽珠集团71.830.626.4939,73262.911,63722,568000661.SZ长春高新208.182.105.9435,41499.942,07510,096000963.SZ华东医药74.325.093.5272,24889.302,23330,580000999.SZ华润三九28.823.303.8928,21299.951,08838,015002007.SZ华兰生物35.245.7913.9332,77686.303,933111,798002022.SZ科华生物14.810.9510.527,59196.4377151,976002038.SZ双鹭药业45.405.7310.9731,09482.802,85862,201002044.SZ美年健康29.394.703.9576,45242.181,25843,358002223.SZ鱼跃医疗20.60-1.396.2220,65185.301,10853,163002262.SZ恩华药业18.181.684.8818,34687.6478043,130002422.SZ科伦药业33.830.835.5948,71571.671,97757,608002433.SZ太安堂8.42-0.365.996,47489.9335241,437002550.SZ千红制药6.702.927.658,57670.6145269,162002603.SZ以岭药业16.501.354.5819,89182.0075645,230002737.SZ葵花药业22.72-0.265.9613,26888.4969930,793300003.SZ乐普医疗38.992.423.6669,46779.231,99551,595300015.SZ爱尔眼科48.505.323.2977,08476.571,86139,836300026.SZ红日药业4.24-0.933.4612,76779.3835382,625300039.SZ上海凯宝7.001.167.887,50067.0739456,661300122.SZ智飞生物46.806.229.8974,88054.323,98885,921300199.SZ翰宇药业16.890.2410.0215,78762.901,00258,927300244.SZ迪安诊断23.16-1.617.9812,76262.0864227,300300246.SZ宝莱特19.550.3610.692,85673.7622611,523300255.SZ常山药业7.8110.1646.247,30265.202,327281,909300267.SZ尔康制药6.075.756.4012,52053.5942670,788300289.SZ利德曼9.13-2.874.243,86975.8112613,614300326.SZ凯利泰10.99-1.707.687,86789.5855149,262300347.SZ泰格医药53.000.8610.3326,50966.511,68932,133300363.SZ博腾股份14.054.687.635,96472.6332723,534300463.SZ迈克生物26.70-1.626.9514,89956.1559821,787300558.SZ贝达药业63.95-1.907.7125,64442.3285713,088600079.SH人福医药15.240.997.2720,63095.001,43293,472600085.SH同仁堂40.826.555.3055,983100.002,90672,710600276.SH恒瑞医药92.263.112.05261,34099.445,27257,848600332.SH白云山42.5110.7310.7869,11265.894,843115,477600422.SH昆药集团9.470.536.137,44585.9739441,454600436.SH片仔癀108.2011.335.3765,279100.003,39932,395600511.SH国药股份28.75-1.575.5822,04936.2045215,484600518.SH康美药业26.667.942.71132,61488.523,084119,362600521.SH华海药业34.96-2.325.3736,44598.511,97555,186600535.SH天士力42.70-0.445.3746,136100.002,49758,060600587.SH新华医疗15.50-0.832.006,30099.271258,059600594.SH益佰制药10.90-1.2711.398,632100.0099090,161600867.SH通化东宝29.612.565.5450,67196.092,69491,070600976.SH健民集团27.193.232.654,17199.931094,057601607.SH上海医药25.934.184.1773,69567.662,03280,251603