医疗信息化行业深度之三互联网医疗首次进医保重点关注四类公司20190819申万宏源21页

本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用1kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告计算机/计算机应用2019年08月19日互联网医疗首次进医保！重点关注四类公司看好——医疗信息化行业深度之三相关研究证券分析师刘洋[e-mail]洪依真[e-mail]联系人洪依真(8621)23297818×转[e-mail]本期投资提示：自2019年6月《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》强调2019年9月底之前完成互联网诊疗收费和医保支付相关政策的制定后，互联网医疗迎来行业新机会。互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义！1）互联网医疗概念在15年后曾经受挫，18年4月《互联网+健康意见》标志互联网医疗新起点；2）19年6月提出要将互联网医疗纳入医保支付，7月31日明确未将互联网诊疗项目排除在外；3）互联网医疗支付方首次涵盖医保支付，从支付上鼓励行业发展；4）首次实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透。预计“进医保”与“脱卡”分三步走，互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。1）已明确互联网诊疗纳入医保。即由符合要求的互联网医院开展的部分常见病、慢性病复诊、家庭医生签约；2）轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入，互联网问诊咨询服务长期以来存在难以管理等问题，且进入医保支付可能导致滥用；3）预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付，全国打通的非处方药医保互联网购药需要解决医保跨区域结，预计网售处方药仍将通过医保卡绑定在线下，慢病、常见病复诊或形成突破口。四类上市公司重大机会！1）帮助线下医院建立互联网医院的平台运营商；2）打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商；3）提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业；4）政府医保相关信息和服务商。建议重点关注四个具有代表性的公司。1）卫宁健康：互联网医院4年探索，医+药全流程打通，互联网诊疗进医保核心受益！2019年后卫宁核心互联网业务云医进入3.0时代。目前主要两种盈利模式：信息化建设费；诊疗、咨询等收入分成，电子处方导流至院外分佣。预计互联网诊疗进入医保支付会使云医业务2019、2020、2021年整体收入从0.84、1.3、2.1亿元上升至0.96、1.8、3.4亿元。2）创业慧康：健康档案管理+电子处方流转+药联体，打通区域卫生平台运营闭环。公司在传统优势区域卫生信息化基础上建立健康城市运营平台，2019年“健康中山”运营平台正式进入后续10年特许数据运营期，变现模式包括：年IT运维收入、第三方支付流量返佣、处方外流平台药厂导流收费、商保快速赔付查询费，预计平台年运营收入2000万以上，并将随着互联网医疗进医保，支付流水、电子处方数上升，年运营费将上升。3）平安好医生：互联网问诊服务5年积淀，商业保险背景，长期最具竞争潜力。医疗团队与AI配合，线上医疗咨询5年积累，相比线下医院核心模式有更高的咨询回复效率。4）久远银海：专业的社保支付IT信息化服务商，分享支付系统更新10亿建设机会。医保局成立后医保基金支付系统更新需求，19年5月国家医保信息平台招标结束。后续各省、市医保局端将升级建设带来10亿元以上增量市场空间。公司作为金保核心建设商将受益。风险提示：互联网医疗政策进度推迟，社保支付能力低预期，互联网医院平台获客、运营成本高/活跃度付费率低，互联网、商保巨头挤压行业空间。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用2kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议1、互联网医疗首次纳入医保支付范畴，具有历史性意义！从支付上鼓励行业发展；实现真正意义的上的“医保脱卡支付”，扩大医疗线上化部分，互联网公司得以加大渗透。2、以卫宁健康、创业慧康、平安好医生、久远银海为代表的四类上市公司重大机会。原因及逻辑预计“进医保”与“脱卡”分三步走，互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药。1、首先以慢病、常见病复诊，即互联网诊疗预计率先纳入医保支付范畴，目前互联网诊疗业务已经在卫宁健康参与建设的互联网医院中开展，例如：以邵逸夫医院为核心的邵医（纳里）健康互联网医院。目前主要两种盈利模式：信息化建设费；诊疗费、咨询费等收入分成，电子处方导流至院外收取分佣。预计互联网诊疗进医保，将加快各线下医院互联网平台建设进度，同时增加互联网平台使用率。2、打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商模式可对接各医院互联网平台，例如创业慧康的“健康中山”运营平台，目前正式进入后续10年特许数据运营期，变现模式包括：年IT运维收入、第三方支付流量返佣、处方外流平台药厂导流收费、商保快速赔付查询费。预计年运营收入2000万元以上，并随着互联网医疗进医保，支付流水、电子处方数上升，年运营费将上升。3、以平安好医生为代表的线上问诊服务目前不属于互联网诊疗范畴，预计部分纳入，不排除部分逐步纳入医保，且通过账户支付上限加以限制；预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付，互联网诊疗慢病、常见病复诊电子处方或形成突破口。4、医保局成立、医保支付范畴变化后，IT系统需要新一轮建设，19年5月国家医保信息平台招标结束。后续各省、市医保局端将升级建设，预计空间14亿。预计此前参与人社部金保工程的信息化建设久远银海将受益。有别于大众的认识1、市场对于医疗IT行业目前关注度主要集中在传统业务信息化建设增长，我们认为当前关注重点可部分转向即将受益于重要政策的互联网医疗业务。2、市场对于9月互联网医疗进入医保的政策力度、意义未清晰认识，我们认为该政策从支付上肯定了互联网医疗可行性，并且政策隐含前提“医保脱卡支付”，这可以使得互联网公司加大行业渗透。3、市场对于医保支付涵盖范围有诸多不明确，我们分析各方诉求与支付监管难度后，提出将按照：互联网诊疗、互联网医疗服务、互联网购药三步走。4、新政策对于互联网医疗核心标的卫宁健康的云医业务利好缺乏定量分析，我们认新政策将对云医年运营收入从20、21年起产生正向影响。初步测算云医2019、2020、2021年整体收入将从0.84、1.3、2.1亿元上升至0.96、1.8、3.4亿元。本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用3kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共21页简单金融成就梦想1.互联网医疗进医保即将到来，行业历史性变革！................51.1.从“远程医疗”到互联网医疗，行业关注度再起...................................51.2.政策明确：没有将互联网诊疗项目排除在外...........................................51.3.互联网医疗即将首次进入医保支付，具有重要意义...............................62.预计互联网医疗进医保分三步走........................................82.1.预计互联网诊疗最先纳入支付....................................................................82.2.轻问诊、远程医疗等互联网医疗服务预计部分纳入.............................112.3.预计互联网购药一段时间内无法完全纳入医保支付.............................123.四类上市公司重大机会！...............................................143.1.线下医院为核心的互联网医院平台运营商.............................................143.2.打通区域卫生平台闭环的健康城市运营商.............................................183.3.提供医疗咨询、保险等服务的互联网企业.............................................183.4.政府医保相关信息化服务商......................................................................194．核心假定的风险.............................................................20目录本研究报告通过网站仅提供自然人monitorInner(monitorInner)使用4kuxswi:7512IP:192.30.1.51kuxe行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共21页简单金融成就梦想图表目录图1：互联网医疗行业在2017年5月后遇冷，在18年4月后逐渐升温.........5图2只有完成线上化支付的部分互联网公司才可以深度参与............................7图3：与15年“远程医疗”不同，新互联网医疗需以线下医疗机构为核心.......8图4：互联网医疗每阶段人群画像与需求特征...................................................9图5：邵逸夫互联网医院邵医（纳里）在线续方.............................................10图6：微脉与绍兴中心医院合作互联网医院在线续方......................................10图7：浙江省互联网医院平台已连接30家三甲医院.......................................10图8：中山市健康中山APP复诊续方功能即将上线........................................10图9：平安好医生APP提供互联网医疗专家问诊咨询服务..............................11图10：昆明智慧医保平台支持电子医保卡线下扫码支付.................................12图11：涵盖诊疗、咨询、药品流通环节.........................................................15图12：院内随处可见平台引导.......................................................................15表1：2018年后重要互联网医疗相关政策.......................................................6表2：互联网医疗各内容有严格管理范围..........................................................8表3：互联网公司提供多种形式的互联网医疗问诊咨询服务............................11表4：线下药店与互联网售药纳入医保支付情况.............................................13表5：卫宁互联网创新业务简介.............................................................