医疗健康行业传承与创新国家再次发文支持中医药行业发展20191028中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年10月28日医疗健康传承与创新，国家再次发文支持中医药行业发展行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药股板块指数下跌1.04%，上证综指上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，创业板指上涨1.62%。行业动态：1）国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，为促进中医药发展指明方向；2）Opdivo四周给药方案获欧盟批准用于黑色素瘤辅助治疗。评论国家发布积极政策，中药板块相对表现较好。本周医药子板块中，化学制药上涨0.80%，中药上涨0.01%，生物制品下跌0.97%，医药商业下跌1.52%，医疗器械下跌3.27%，医疗服务下跌3.88%。其中，中药板块相对表现较好，受益于国家层面对行业发展的大力支持；医疗器械板块回调一定程度反映市场对高值耗材目录出台预期的担忧。整体而言，医药板块前期表现较好的板块出现回调。传承与创新，国家再次发文支持中医药行业发展。10月26日，国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，鼓励发展中医诊所、门诊部和特色专科医院，到2022年基本实现县办中医医疗机构全覆盖，力争实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师；文件要求推动中药质量提升和产业高质量发展，加强中药材质量控制，修订中药材生产质量管理规范，健全中药饮片标准体系，加强中成药质量控制；同时要求完善中医药价格和医保政策，医疗服务价格调整时重点考虑中医等体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格，健全符合中医药特点的医保支付方式。多方位突破，中医服务迎来战略性发展机遇。此次文件再次强调健全中医药服务体系，鼓励多方位突破发展，提供全民覆盖的全生命周期中医药服务。1）规模突破：文件指出大力发展中医诊所、门诊部、特色专科医院，鼓励连锁经营，放宽基层中医人才准入等，积极改善中医服务供给侧。2）技术突破：文件提出发展“互联网+中医药健康服务”，建立以中医电子病历、电子处方等为重点的基础数据库，鼓励依托医疗机构发展互联网中医医院，开发中医智能辅助诊疗系统，推动开展线上线下一体化服务和远程医疗服务，进一步助力全民覆盖体系实现。估值与建议关于投资建议，本周我们继续维持对此前7+5组合标的的推荐：A股：恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。风险第二批集采进度快于预期，产品放量不及预期。屠炜颖分析员SAC执证编号：S0080516040001SFCCERef：[e-mail]邹朋分析员SAC执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒瑞医药-A跑赢行业95.0071.556.7科伦药业-A跑赢行业40.0028.022.6通化东宝-A跑赢行业18.0034.427.1美年健康-A跑赢行业17.0050.938.3华润三九-A跑赢行业37.6013.717.2华兰生物-A跑赢行业45.0036.029.1凯利泰-A跑赢行业17.5034.027.1中国生物制药-H跑赢行业13.0036.931.9石药集团-H跑赢行业19.0025.420.3威高-H跑赢行业9.5018.115.8国药控股-H跑赢行业35.2010.89.6石四药集团-H跑赢行业8.8517.113.9中金一级行业医疗健康相关研究报告•白云山-A|主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道(2019.09.11)•中国中药-H|全国布局已经初见雏形(2019.09.10)•医疗健康|商保迅速发展，助力构建大健康生态圈(2019.09.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部78891001111221332018-102019-012019-042019-072019-10相对值(%)沪深300中金医疗健康中金公司研究部:2019年10月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行情回顾与本周策略本周行情回顾A股医药过去一周A股医药股板块指数下跌1.04%，上证综指上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，创业板指上涨1.62%。医药二级子行业中，化学制药上涨0.80%，中药上涨0.01%，生物制品下跌0.97%，医药商业下跌1.52%，医疗器械下跌3.27%，医疗服务下跌3.88%。A股医药板块涨幅前三分别是吉药控股（+25.72%）、景峰医药（+20.42%）、丰原药业（+15.83%），跌幅前三分别是*ST长生（40.91%）、迪安诊断（-16.90%）、凯利泰（-15.90%）。港股医药过去一周涨幅前三分别是迎宏控股（+92.86%）、中国再生医学（+27.78%）、大健康国际（+19.10%），跌幅前三分别是万嘉集团（-21.15%）、百信国际（-9.23%）、汇安智能（-8.64%）。美国中概股医药过去一周涨幅前三为联络智能（+12.21%）、再鼎医药（+8.29%）、惠普森医药（+4.19%），跌幅前三为万春药业（-24.52%）、和黄中国医药科技（-3.97%）、国际脐带血库（-2.88%）。图表1:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价资料来源：万得资讯，中金公司研究部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/282019/4/302019/6/302019/8/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部:2019年10月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、美年健康、华润三九、华兰生物、凯利泰。H股：中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。近期工作：业绩回顾：智飞生物：HPV持续放量，静待自主产品上市（10月22日）；石四药集团：单三季度销量放缓，新产品进展顺利（10月22日）；丽珠集团：化学制剂占比进一步提升（10月23日）；国药股份：业绩符合预期，经营性现金流稳健增长（10月23日）；国药一致：业绩符合预期，收入保持上半年增速（10月23日）；鱼跃医疗：业绩符合预期，研发投入继续加大（10月24日）；片仔癀：业绩符合预期，经营性净现金流增长突出（10月24日）；美年健康：业绩符合预期，期待夯实基础后的长期成长（10月25日）；迪安诊断：业绩符合预期，经营持续改善（10月25日）；恒瑞医药：新药放量带动收入超预期，研发投入再创新高（10月25日）；海外观察：全球观察（10月22日）。图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部业绩回顾智飞生物：HPV持续放量，静待自主产品上市业绩回顾石四药集团：单三季度销量放缓，新产品进展顺利业绩回顾丽珠集团：化学制剂占比进一步提升业绩回顾国药股份：业绩符合预期，经营性现金流稳健增长业绩回顾国药一致：业绩符合预期，收入保持上半年增速业绩回顾鱼跃医疗：业绩符合预期，研发投入继续加大业绩回顾片仔癀：业绩符合预期，经营性净现金流增长突出业绩回顾美年健康：业绩符合预期，期待夯实基础后的长期成长业绩回顾迪安诊断：业绩符合预期，经营持续改善海外观察全球观察近期工作中金公司研究部:2019年10月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司，白色背景为未覆盖公司，周收盘价与总市值基于2019/10/25证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶33.43-0.985.8021,86499.981,26737,899000513.SZ丽珠集团29.234.778.3927,32363.721,41849,973000661.SZ长春高新422.171.725.6271,81699.953,9829,554000963.SZ华东医药24.87-3.604.0443,518100.001,80670,648000999.SZ华润三九32.301.222.3531,61899.9574222,992002007.SZ华兰生物37.301.393.9852,33485.781,74447,869002022.SZ科华生物10.24-3.216.625,27699.5634533,942002044.SZ美年健康13.61-1.315.3350,93990.612,454180,656002223.SZ鱼跃医疗21.62-4.763.7621,67486.4771532,606002262.SZ恩华药业11.292.647.1911,50987.0471063,817002422.SZ科伦药业24.701.063.8135,56371.7897539,415002603.SZ以岭药业11.271.261.6613,59582.0318316,447002773.SZ康弘药业33.49-0.271.8329,32470.9538011,345300003.SZ乐普医疗27.38-2.004.2648,78285.051,76564,530300015.SZ爱尔眼科38.180.901.12118,27481.111,05428,149300122.SZ智飞生物48.20-5.254.7477,12054.742,03041,490300199.SZ翰宇药业6.08-0.338.005,57565.3028647,120300244.SZ迪安诊断21.19-16.9017.6613,14861.641,54667,555300326.SZ凯利泰14.70-15.9017.6910,61897.541,915124,620300347.SZ泰格医药65.75-4.086.6049,28870.542,27934,900300363.SZ博腾股份13.45-14.0610.077,30078.7959643,055300463.SZ迈克生物25.68-3.686.2914,32267.5662023,681300558.SZ贝达药业53.74-2.3614.9421,55042.241,38725,301600079.SH人福医药11.92-4.103.9816,13695.0062251,246600085.SH同仁堂27.220.631.1937,331100.0044116,368600276.SH恒瑞医药87.543.882.17387,17399.578,06595,622600332.SH白云山35.10-1.851.7357,06586.4784924,322600422.SH昆药集团11.333.3814.808,62599.701,289112,291600436.SH片仔癀106.50-6.724.7264,253100.003,14828,493600511.SH国药股份25.42-7.5611.7319,17936.8085632,559600521.SH华海药业17.340.127.7422,93094.591,67396,768600535.SH天士力15.02-2.783.2322,720100.0074248,828600867.SH通化东宝16