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华夏基石产业服务集团医疗健康行业研究部2018年7月医疗健康行业独角兽深度研究报告独角兽进化洞察系列之医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月课题研究背景、意义与方法研究背景：◆大健康产业是我国大力发展的战略性新兴产业。数据显示，大健康产业市场规模将由2017年的4.9万亿增长到2021年的12.9万亿，年复合增长率约27.3%，远高于GDP增速，是世界上最大和增长最快的朝阳产业之一，也是我国大力发展的战略新兴产业。医疗健康独角兽在未来经济发展和人民健康保障中发挥重要作用。◆近年，从国务院到部委层面，出台了一系列促进药品、器械研发及互联网医疗发展的文件，推出了很多鼓励创新的措施，包括优化审评审批，加强创新保护等，以推动产业的转型升级。同时，港股、A股和美股都对对生物科技独角兽上市出台了支持政策。◆在国内经济增速换挡，提质增效的环境下，独角兽企业以其创新能力强、成长速度快、爆发式增长的特征，代表着新经济的增长动力，对以新技术、新产业、新业态、新模式为内涵的经济结构调整起到重要作用。研究方法：◆数据收集：本报告中独角兽类企业的范围以2008年以后成立，融资总额超3亿人民币的未上市80家企业为研究对象，通过IT桔子数据库检索，获得本报告中独角兽类企业标的，完成基础数据的收集。◆现场访谈：在数据收集的基础之上，通过对代表性企业高管进行深度访谈，充分了解和吸收行业领袖意见，包括对独角兽的标准、成功要素、发展机遇和挑战及所需的扶持等方面。◆分析总结：通过对基础数据深度分析，中美两国独角兽多维度比较，标杆企业研究和企业高管访谈，总结医疗健康独角兽类企业发展现状与问题，未来发展趋势等。研究内容和意义：◆报告对医疗健康独角兽的特征、成长条件进行了全面分析，对中美独角兽进行了比较研究，并希望通过标杆企业案例剖析找到独角兽成功要素和壮大规律，最后展望了未来发展机遇、挑战和趋势，以期为培育独角兽和独角兽更好成长提供参考与启示。2医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗健康独角兽十大洞察1、出生地：独角兽出生地约半数集中于上海和北京，而传统的医疗健康产业强省江苏、浙江和广东并无优势。2、细分领域分布：独角兽集中于互联网医疗和创新药细分领域，两者占比超2/3，而中药、高端创新器械、医药商业等细分领域占比很少。3、投资机构：独角兽的成长过程获得了国内外知名投资机构的扶持，软银中国、红杉中国、国投创新、礼来中国、腾讯、淡马锡和中国平安是最活跃机构。4、发展环境：政策上的鼓励、经济上的支持、社会上的需求和技术上的进步，都为独角兽诞生和发育提供了很好的环境。5、估值与细分领域：中国独角兽估值和细分领域平衡分布上，与美国还存在较大差距，中国多集中于互联网医疗和新药研发；美国独角兽多集中于新药、器械创新和医疗大数据，且美国估值显著更高。6、养成途径和科技含量：中国多平台孵化的“名门之后”，多仿创、跟随性产品；美国多自力更生的“艰苦创业”，多原创、颠覆性产品。中美独角兽比较中国独角兽发展概况9、团队优秀、机制良好和创新活跃是关键：需要团队对行业技术和商业模式有深刻的洞察能力和预见能力；且需采取良好的激励机制培养一批业务能力扎实的骨干；持续的大量研发投入不断构建加深行业护城河也是发展成行业巨头引领创新的关键。10、差异化的战略和广阔快速增长的市场是保障：充分发挥既有优势，确定有效差异化的发展战略，深耕细分领域，拓展国际市场进行国际化是独角兽发展壮大的保障，较高的行业市场空间和增长速度也是重要因素。7、创新药独角兽成功要素：①团队强大，包括研发能力，商业开发（BD）能力；②资本赋能，包括国际医疗基金和国内产业基金；③技术创新，包括海外授权引进或自主研发获得best-in-class或first-in-class品种；④产品管线精准，面向市场广泛的肿瘤和糖尿病等。8、互联网医疗独角兽成功要素：①链接核心资源，通过数据、技术和服务掌握患者和医生两个核心资源；②流量与品牌，获得规模较大的患者流量，建立医患信任的品牌；③资本助力，特别是获得BAT类投资和险资，能获得赋能；④形成业务闭环，打通医院、药企、药品流通和保险。独角兽到行业巨头养成关键要素独角兽养成要素3医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗健康独角兽未来五大趋势12345平台型企业裂变将成为孕育医疗健康独角兽的重要途径部分模式创新型互联网医疗独角兽面临被并购甚至走向衰亡的风险医疗大数据、细胞治疗和基因治疗将成为技术驱动型独角兽诞生摇篮因地制宜的分拆上市策略将成为更多独角兽的选择医疗健康独角兽培育方面的优势将恒者恒强，产业发展机遇窗收窄，产业要素资源竞争将进一步加剧4医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月目录一、医疗健康独角兽概况1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境二、中美两国医疗健康独角兽比较2.1中美两国前20独角兽2.2独角兽比较研究三、医疗健康独角兽案例分析3.1华领医药3.2微医3.3一脉阳光3.4零氪科技四、医疗健康行业标杆企业研究4.1华大基因4.2爱尔眼科4.3迈瑞医疗五、医疗健康独角兽未来发展5.1发展机遇5.2发展挑战5.3发展趋势5.4发展支持六、关于我们及声明5医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗健康独角兽概况•界定有独特医疗技术或模式，发展速度快、被投资者追逐的公司医疗健康独角兽概念：2013年，种子轮基金CowboyVentures创始人AileenLee借用“独角兽”概念，来形容那些发展速度快、数量稀少、被投资者疯狂追逐的科技型创业公司。当时提出的标准是，创业不到十年，估值超十亿美元，其中超百亿美元的被称为超级独角兽。我们对“医疗健康独角兽”内涵的理解：•独，指企业有独特的引领作用的药品或器械研发技术平台、新分子实体、独特的解决医疗行业痛点的商业模式等；•角，指企业有竞争优势和护城河，且可被不断加强；•兽，指企业有狼性，团队有拼搏精神，锲而不舍，战斗力强，能逆境生存。1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境医疗健康行业具有高投入、高风险、长周期和高回报的特征。本报告研究的医疗健康独角兽和独角兽潜力企业是指2008年以后成立，公开报道过的估值10亿美金以上，或融资额超3亿人民币，具有独特技术和竞争力，持续经营且未上市的，约80家国内医疗健康领域企业。6医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽概况•界定行业大咖观点我觉得医疗大健康领域独角兽企业定义，除了体量规模以外，更重要的就是具有势能，这个势能就意味着在一个大赛道中间有一个新的方式进行赛道重构或者从无到有产生一条新的赛道。并在创新型赛道上有较强的整合政府资源，资本和人才的能力。一脉阳光联合创始人&CFO胡刚在早期，独角兽通常经历磨难，面临的挑战是产业上下游的建设、自身运营和销售渠道的无参照拓展等，但可换来第一市场的认可度以及各种资源的强大吸附力。医疗是产品质量要求高的一个行业，其不像互联网行业，护城河水浅生存危机大，独角兽从出生第一件事是拼命把自己做庞大。体质好和体型大是医疗独角兽的两个必须要素。1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境零氪科技创始人&CEO张天泽微医创始人&董事长廖杰远独角兽要在一个特定的行业里，走出一个相对清晰的模式，被用户、行业、市场所认可。中国的医疗健康服务市场巨大，79.32亿年诊疗人次、8万亿以上的市场规模，这个巨宽的跑道值得我们持续深耕。而独角兽的价值应该体现在如何用新技术、新模式为行业效能带来根本性的提升，让人人都能获得以健康为中心的医疗健康服务。7医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽概况•界定行业大咖观点伴随物联网、大数据、人工智能等技术的快速发展，移动互联网模式在医疗健康领域中规模化应用已成为可能，也为更多独角兽的出现奠定了基础。同时医疗健康直接关乎人的健康，这也就决定了，它的成长需要更长的周期，更多的耐心，以及更大的投入，成为独角兽仅仅是个开始。1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境妙健康CEO孔飞悦美APP创始人&CEO向小琴医疗行业的专业门槛极高，关系到国计民生，有公益属性，也有一定的市场属性。这些复杂的特性使得医疗是一个长线投入，不管是技术驱动型和商业模式创新型，医疗独角兽的成长周期往往比其他衣食住行业更长，也更加不容易。成为医疗服务领域的独角兽，只是阶段性的成功，大家都还需要更长的时间来深入产业链，建立自己的核心价值。8医疗健康产业有着较为复杂的供需多边交易结构，专业性强，供给侧长期相对紧缺，“互联网+”不那么容易，产业机会来自供给侧效率与价值的提升，机会属于创新者。我们看到很多优秀人才已经参与到了这一进程，通过互联、AI、生物技术创新等融合解决产业痛点，打造了数量仅次于美国的独角兽企业，但同时我们也看到其中阶段性的差异甚至差距，弥补差距的重要途径是通过机制创新持续吸引世界一流人才共创共赢，最终实现组织进化，从独角兽成长为真正的行业巨头。华夏基石企业成长加速器执行合伙人张文锋医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽概况•分类包括互联网医疗医药、创新药、创新器械、线下医疗医保、基因测序和大数据。互联网医疗医药创新药创新器械线下医疗医保基因测序大数据碳云智能1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境9平安医保科技注：根据IT桔子数据库查询整理，不涉及排名医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽现状•细分领域互联网医疗医药和创新药两大板块占比超六成国内医疗健康独角兽企业主要分布于互联网医疗医药、创新药和线下医疗医保和创新器械四大板块。•互联网医疗和医药方面：近年在政策和资本的推动下高速发展，主要是传统医疗服务无法有效满足患者乃至医生的需求，存在“看病难、看病贵”的行业痛点。•创新药研发方面：在政策、人才和资金的合力主推下，近年呈现急速发展，创新药又以生物药研发为主，还有少量化学药，中药研发难见踪影，也未见仿制药企业。这与目前A股市场医药企业大量以原料药、中药和化学仿制药具有鲜明的差异，也表明在新经济环境下，医药产业的转型和升级。•线下医疗和医保方面：由于需要重资产投入，存在单次大额融资的特点，平安医保科技A轮融资11.5亿美金，固生堂中医D轮融资超10人民币，博德嘉联医生集团一次获得新风天域10亿人民币投资，康复医学的顾连医疗一次获得新风天域10亿人民币战略投资。•创新器械方面：数量相比创新药少很多，多以体外诊断技术为主，高端器械、高值耗材、医疗设备细分领域很少，这三大领域具有技术含量高、风险等级高和分类级别高的特征，需要精密制造、微量控制、新材料、软件、电子信息、光学等多学科技术集成，我国还需时间的积累完成关键技术突破。1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境262494611051015202530互联网医疗创新药创新器械大数据基因检测医疗医保独角兽细分领域分布情况数据来源：IT桔子，华夏基石分析整理10医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽现状•细分领域互联网医疗医药呈降温趋势，生物技术和制药持续火热1.1独角兽界定1.2独角兽分类1.3独角兽现状1.4独角兽发展环境23101611051015202013年2014年2015年2016年2017年寻医问诊+医药电商项目获B轮后融资数71333394601020304050602013年2014年2015年2016年2017年生物技术和制药项目获B轮后融资数从近年获得B轮后融资项目数量来看，互联网医疗医药（寻医问诊+医药电商）在2013-2016年融资项目数量持续上升，2017年呈现回落的态势。而生物技术和制药项目B轮后融资项目数量持续增长，未来技术驱动型独角兽将呈现更强的爆发力。数据来源：IT桔子，华夏基石分析整理11医疗健康行业独角兽研究报告2018年7月医疗独角兽现状•地域分布上海和北京在独角兽孵化和培育优势明显，占比超半数医疗健康独角兽类企业空间分布高度集中，上海和北京具有显著的数