医疗器械行业基层科室五大中心POCT长逻辑产品井喷放量20180522天风证券27页

行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1医疗器械证券研究报告2018年05月22日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郑薇分析师SAC执业证书编号：[e-mail]杨烨辉分析师SAC执业证书编号：[e-mail]李扬联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《医疗器械-行业专题研究:肿瘤液体活检迎来新纪元，伴随诊断成亮点》2018-01-222《医疗器械-行业专题研究:NGS肿瘤检测，海外里程碑事件或将加速国内获批》2018-01-083《医疗器械-行业点评:国家发改委发布关键技术产业化实施方案，建议关注对应细分领域龙头》2017-12-27行业走势图基层+科室+五大中心，POCT长逻辑产品井喷放量分级诊疗推动基层市场扩容，POCT最先受益并且持续受益2017年POCT（不含血糖）市场约为70亿，行业增速超过25%，行业的国产龙头公司增速都超出行业增速，比如万孚、基蛋、明德，目前国产占比约为30-40%，随着基层市场继续扩容，POCT行业迎来高景气度态势。由于基层医疗机构的硬件条件、医生水平、门诊人次的局限，并不适合采用大型设备，而POCT作为检测平台，其方便快捷的特点和应用场景灵活多变，最适宜基层医疗市场，因此我们判断操作简单，又不要求通量的小型设备成为了成本和需求平衡的最佳选择。临床科室逐步清晰和强势的临床需求，POCT新增市场和新项目需求强劲POCT除在医院作为中心实验室的补充，还可用于检验科、门急诊、ICU、心内、泌尿等等临床等科室。随着临床需求越来越精细化，科室对检测的需求呼声越来越高。检验科和临床的需求、利益的博弈，使得检测不再局限在中心实验室，满足临床需求成为了最迫切的需求。新增需求科室和检验项目逐步分流到POCT平台，POCT的空间具有更大的弹性。POCT产品从政策、医院到科室，多驱动激增需求原国家卫计委发布的《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)的通知》中，明确提出在地级市和县的区域内，建立胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童和新生儿救治中心，这五大中心的共同点是解决危急状态救治服务，需要铺设大量POCT设备解决“快、急、预”的需求。率先布局的胸痛中心，在2017年开始落地，截止到目前已经完成超过400+胸痛中心，并且设置了明确的标准和胸痛发作的必测项目，我们预计在2019年完成1000家中心建设。而其他的中心也有望开始逐步增加，将直接为POCT行业带来约30-50亿增量空间。三大市场空间：基层+科室+五大中心新增需求，保障行业未来高成长。POCT百花齐放，市场相对分散，产品+渠道+战略定位是关键因素POCT在中国生产厂家众多，由于POCT是应用场景的平台，因此各种中心实验室检测项目均可在POCT的场景上落地为产品，单个细分市场较小。如何选择优质的POCT企业，我们通过研究海外POCT巨头Alere的发展历史，我们认为可以借鉴部分行业发展逻辑来筛选A股标的。1.产品齐全和质量控制是必要因素，研发投入可作为一定考量因素；2.中国市场政策变化多，把握终端渠道显得尤为重要；3.专注核心产品，谨慎跨越其他高门槛产品线。4.并购大逻辑，BD能力和整合能力成为加分项。重点标的：万孚生物（300482）风险提示：政策不及预期、产品销售不及预期；POCT竞争格局变恶劣；其他新技术的变革；收费标准下调等重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2018-05-21评级2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E300482.SZ万孚生物76.63买入1.181.812.643.6264.9442.3429.0321.17资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-13%-7%-1%5%11%17%23%2017-052017-092018-01医疗器械沪深300行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.医疗行业政策改革步伐在震荡中前行，行业发生结构性变化.............................................41.1.分级诊疗带动基层医疗市场扩容，POCT景气度提升......................................................41.2.临床科室与检验科零和博弈，有助于扩充POCT用量.....................................................51.3.国家5大医疗中心建设助力POCT新的增量空间..............................................................51.4.创新政策扶持推进POCT技术升级，行业具有提升空间................................................62.POCT是大型检测手段的补充，应对不同的应用场景...........................................................72.1.POCT是应用场景扩展的统称，而非产品的统称................................................................72.2.POCT根据维度的不同，可有多种分类方式.........................................................................72.3.技术变迁引致产品变迁，新技术输出逐步解决临床痛点................................................92.4.POCT检测现状，行业的技术和标准都有很大提升空间................................................102.5.定性为主，逐步走向定量缩小与国外差距..........................................................................112.6.未来POCT+互联网，实现个性化精准诊疗........................................................................123.海外POCT市场概况和竞争格局.............................................................................................123.1.全球情况浅析.................................................................................................................................123.2.以史为鉴，全球巨头Alere的辉煌与迟暮...........................................................................154.POCT细分特点百花齐放，大产品线是布局重点..................................................................174.1.分级诊疗推进POCT景气度持续提升...................................................................................174.2.我国POCT细分产品景气度均处于上升通道，增长前景光明.....................................184.3.POCT细分领域差别迥异，重点细分仍然有很大发展空间............................................194.3.1.心标市场，最适合POCT场景的急诊项目..............................................................194.3.2.妊娠类：我国家用市场空间开发路途仍遥远，未来可期..................................224.3.3.感染-传染类：市场容量最大，稳定增长，国内企业突破口...........................234.3.4.毒品类：海外布局成效显著，国内市场有望开始部署.......................................245.POCT趋势和前景预判，市场竞争逐步走向产品力竞争.....................................................256.相关标的.......................................................................................................................................26图表目录图1：2017年全球自测市场和专业市场分布........................................................................................8图2：POCT技术发展历程...........................................................................................................................9图3：传统实验室检验流程........................................................................................................................11图4：POCT检验流程...................................................................................................................................11图5：我国POCT行业发展历程...............................................................................................................12图6：2013-2018年POCT（不含血糖）容量和增速.......................................................................13图7：2013-2018年POCT（含血糖）容量和增速...........................................................................13图8：2013-2018E专业市场和自测市场占比（不含血糖）..........................................................13图9：2017年全球专业POCT专业市场项目分布...........................................................