医药与健康护理行业月报静待医药四季度估值切换以及2018H1医药板块中报分析20180903海通证券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/医药与健康护理证券研究报告行业月报2018年09月03日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-13.98%-6.51%0.96%8.43%15.90%23.37%2017/92017/122018/32018/6医药与健康护理海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《震荡格局下，如何看待医药板块未来》2018.08.20《板块震荡调整，寻找中报业绩确定性》2018.08.02《羟乙基淀粉适应症监管更加严格，有望利好白蛋白》2018.07.30[Table_AuthorInfo]分析师:余文心Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513110005分析师:郑琴Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513080005分析师:孙建Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516060002联系人:贺文斌Tel:[phone]Email:[e-mail]静待医药四季度估值切换以及2018H1医药板块中报分析[Table_Summary]投资要点：8月份医药板块继续呈现分化，符合产业发展趋势的板块在系统调整时具有相对收益。由于批量优质公司的一季报业绩超出预期及增量资金持续流入推动等原因，2018年2月下旬以来医药股大涨，医药生物板块（申万）年初至5月底涨幅13.08%，仅次于休闲服务板块。进入6月后，医药板块开始步入调整阶段；截止8月31日收盘，医药板块年初至8月31日累计跌幅-9.87%，全市场排名第5，医药板块内部则是强者恒强，不畏调整态势，细分行业生物制药、医疗服务等股价表现出很好的相对收益，我们从最新披露的中报业绩增长情况看，当前市场还是业绩为王，认可成长稳定估值合理的股票。医药板块市盈率处于2016年以来低位水平。医药板块市盈率按8月31日收盘价计算的动态PE（TTM）28.35倍（剔除负值），不含原料药为29.02倍，处于2016年以来低位水平。医药板块相对于全部A股的溢价水平自2010年以来一直呈现高位水平，2014年以来，溢价率持续下降，当前相对溢价率107.67%。海通医药8月组合跑赢全指医药1.7个百分点。2018年8月月度组合：济川药业、通策医疗、华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、泰格生物、通化东宝、我武生物、国药股份、恒瑞医药（排名不分先后）。8月组合平均下跌6%，同期全指医药下跌7.7%，跑赢医药指数1.7个百分点。其中表现出色的有我武生物（+7.3%）、华兰生物（+1.6%）。海通医药9月组合。济川药业、泰格医药、通策医疗、我武生物、华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、恒瑞医药、通化东宝、国药股份（排名不分先后）。海通医药9月组合简介EPS（元）投资评级股票名称20172018E2019E上期本期济川药业1.502.002.53优于大市优于大市泰格医药0.600.971.39优于大市优于大市通策医疗0.681.001.34优于大市优于大市我武生物0.640.841.09优于大市优于大市华兰生物0.881.261.59优于大市优于大市爱尔眼科0.310.420.57优于大市优于大市益丰药房0.861.161.65优于大市优于大市恒瑞医药0.871.051.33优于大市优于大市通化东宝0.490.640.82优于大市优于大市国药股份1.491.681.86优于大市优于大市资料来源：Wind，海通证券研究所备注：我武生物EPS以最新股本摊薄。行业研究·医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2截止2018年8月31日，医药上市公司2018年中报公布完毕，我们统计了286家有可比数据的各子板块的主要财务数据。医药板块上市公司2018H1营业收入同比增23.84%，较2017H1的11.59%上升12.25个百分点，2018H1年归母净利润同比增25.03%，较2016年的11.71%上升13.31个百分点。其中收入增速较快的子行业有生物药、医疗服务、化学药制剂、化学原料药；增速较慢的子行业有医药商业、中药、医疗器械。2018H1医药板块三项费用率合计23.33%，基本维持稳定。2018H1医药板块资产负债率、应收账款周转天数和存货周转天数略有增加。上市公司归母净利润增长超过50%的有58家，包括美年健康、冠福医药、新和成、科伦药业、长春高新、泰格医药等；增长30%以上的有44家，包括华仁药业、塞力斯、片仔癀、爱尔眼科、艾德生物、我武生物、药明康德等。我们继续推荐业绩高增长个股如爱尔眼科、长春高新等，并关注受医保控费影响较弱的C端消费升级主线，有望提前进入估值切换阶段。推荐：1）创新药产业：关注药监审批核心受益的创新药标的（恒瑞医药），业绩确定性高并优先享受产业崛起红利的CRO行业（泰格医药）。2）支付方推动的终端放量：消费升级、强者恒强的高壁垒仿制药（通化东宝、济川药业、华兰生物、我武生物）；3）品牌连锁医疗/医药终端：包括专科医院（爱尔眼科、通策医疗）、连锁药店（益丰药房）、业绩向好的医药商业企业（国药股份）。风险提示：政策推进不达预期，药品审评进度不达预期，估值波动的风险。行业研究·医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3目录1.医药行业观点............................................................................................................61.1行业看法：......................................................................................................61.22018年9月组合..............................................................................................62.海通医药8月组合回顾..............................................................................................62.1海通医药2018年8月月度组合表现...............................................................72.2近期市场表现...................................................................................................72.3个股市场表现...................................................................................................72.4估值水平..........................................................................................................83.上市公司中报业绩：生物药、服务涨幅优于其他子版块...........................................94.各项费用率变化不大................................................................................................135.资产负债率、应收账款周转天数和存货周转天数略有增加......................................136.2018年中报业绩增长情况统计...............................................................................147.医药行业及个股动向................................................................................................157.1抗癌药医保准入专项谈判药品范围................................................................157.2业绩稳健增长，恒瑞医药龙头地位稳固.........................................................167.3地产业务快速增长，长春高新生长激素前景看好..........................................168.风险提示..................................................................................................................179.近期发布的研究报告................................................................................................17行业研究·医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4图目录图12017年7月以来全指医药和上证综指走势比较（累计收益）...........................7图22018年8月医药板块涨幅前20公司.................................................................8图3医药板块估值情况（PETTM，整体法，剔除负值，倍）......................................8图42000年以来医药板块市盈率及相对溢价水平.....................................................9图52018H1部分化学原料药板块公司归母净利润同比增长...................................10图62018H1部分化学制剂药板块公司归母净利润同比增长...................................10图72018H1部分生物制药板块公司归母净利润同比增长.......................................11图82018H1部分中药板块公司归母净利润同比增长..............................................11图92018H1部分器械板块公司归母净利润同比增长..............................................12图102018H1部分商业板块公司归母净利润同比增长..............................................12图112018H1部分医疗服务板块公司归母净利润同比增长.......................................13行业研究·医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5表目录表1海通医药9月组合.....................................................