医药与健康护理行业高值耗材改革定调科创板提供行业增量20190801海通证券12页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/医药与健康护理证券研究报告行业月报2019年08月01日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-27.18%-18.55%-9.91%-1.28%7.35%15.98%2018/82018/112019/22019/5医药与健康护理海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《重视中报业绩，关注科创板》2019.07.28《国家医保局计划优化医保管理服务，释放改革红利》2019.07.22《关注政策和科创板，重视中报业绩》2019.07.15[Table_AuthorInfo]分析师:余文心Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513110005联系人:梁广楷Tel:[phone]Email:[e-mail]高值耗材改革定调，科创板提供行业增量[Table_Summary]投资要点：高值耗材改革定调，跨省联盟、分类集采成未来方向，整体利好进口替代。7月31日，国务院办公厅印发《治理高值医用耗材改革方案》，内容包括：将单价和资源消耗占比相对较高的高值医用耗材作为治理对象、制定医疗器械唯一标识系统规则，逐步统一全国医保高值耗材分类与编码、分类集中采购、取消医用耗材加成、制定医保支付政策等，并对相关工作列出时间表。我们认为，医保局成立后掌握耗材招采的主导权，最先推动的是医用耗材分类与代码的全国统一。该方案则是在前期耗材编码统一的基础上，对高值耗材改革进行整体定调，标志着高耗改革正式启动，跨省联盟集采或成未来方向。方案明确指出“支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力，推动形成高值医用耗材质量可靠、流通快捷、价格合理、使用规范的治理格局”。我们认为改革以挤压中间费用为主，对企业出厂价影响有限。外资产品将显著受到更大的价格压力，在医保支付改革推进的过程中，整体利好国产替代。科创板正式开市，关注南微医学、心脉医疗和微芯生物。近期科创板正式开市，首批上市公司包括医药公司南微医学和心脉医疗。7月26日微芯生物初步询价，7月31日进入申购环节，共发行5000万股，发行价格为20.43元/股，发行规模为10.215亿元。中报季来临，关注业绩确定性高的个股。我们建议关注：1）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长CRO/CMO板块（恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、凯莱英等）；2）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）；3）趋势向好的细分行业公司（迈瑞医疗、我武生物、长春高新、山东药玻、健帆生物）等。海通医药2019年8月组合为：爱尔眼科，老百姓，益丰药房，通策医疗，我武生物，恒瑞医药，药明康德，泰格医药，迈瑞医疗（排名不分先后）。风险提示。政策推进不达预期，产品降价风险，估值波动的风险。股票报告网整理行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.医药行业观点............................................................................................................51.1行业看法..........................................................................................................51.22019年8月组合..............................................................................................52.海通医药7月组合回顾..............................................................................................62.1海通医药2019年7月月度组合表现...............................................................62.2今年市场表现：医药板块略强于上证综指.......................................................62.3个股市场表现...................................................................................................72.4估值水平..........................................................................................................83.医药行业及个股动向..................................................................................................93.1行业动向..........................................................................................................93.2个股动向..........................................................................................................93.2.1心脉医疗：非心脏血管介入时代创新龙头三大新品发力......................93.2.2南微医学：内镜诊疗时代创新器械龙头癌症早筛打开空间................104.风险提示..................................................................................................................11行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图12017年12月以来全指医药和上证综指走势比较（累计收益）.........................7图22019年7月医药板块涨幅前20公司.................................................................8图3医药板块估值情况（PETTM，整体法，剔除负值，倍）......................................8图42000年以来医药板块市盈率及相对溢价水平（红色折线为相对溢价水平）9行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1海通医药8月组合..............................................................................................6表2海通医药2019年7月份月度组合表现...............................................................6行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.医药行业观点1.1行业看法高值耗材改革定调，跨省联盟、分类集采成未来方向，整体利好进口替代。7月31日，国务院办公厅印发《治理高值医用耗材改革方案》，内容包括：将单价和资源消耗占比相对较高的高值医用耗材作为治理对象、制定医疗器械唯一标识系统规则，逐步统一全国医保高值耗材分类与编码、分类集中采购、取消医用耗材加成、制定医保支付政策等，并对相关工作列出时间表。我们认为，医保局成立后掌握耗材招采的主导权，最先推动的是医用耗材分类与代码的全国统一。该方案则是在前期耗材编码统一的基础上，对高值耗材改革进行整体定调，标志着高耗改革正式启动，跨省联盟集采或成未来方向。方案明确指出“支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力，推动形成高值医用耗材质量可靠、流通快捷、价格合理、使用规范的治理格局”。我们认为改革以挤压中间费用为主，对企业出厂价影响有限。外资产品将显著受到更大的价格压力，在医保支付改革推进的过程中，整体利好国产替代。科创板正式开市，关注南微医学、心脉医疗和微芯生物。近期科创板正式开市，首批上市公司包括医药公司南微医学和心脉医疗。7月26日微芯生物初步询价，7月31日进入申购环节，共发行5000万股，发行价格为20.43元/股，发行规模为10.2亿元。南微医疗：内镜诊疗时代创新器械龙头，癌症早筛打开空间。当前癌症治疗有向早期发现、早期治疗发展的趋势，国外以精密科学为代表的癌症早筛公司创造了10年155倍的投资收益，癌症早筛方兴未艾，给癌症早期治疗带来巨大发展机遇。公司主营内镜诊疗器械和肿瘤消融器械，可内镜下治疗消化道早期肿瘤，目前公司止血夹爆发式增长，成为最重要增长点，中长期来看癌症早筛将进一步打开EMR/ESD百亿元级市场空间，值得期待。心脉医疗：非心脏血管介入时代创新龙头，三大新品发力。公司主营主动脉支架和外周动脉介入耗材，不同于传统器械，我们认为公司是创新器械公司，公司5个产品进入创新器械特别审批，创新器械Castor分支型胸主动脉支架于2017年6月获批，2018年贡献公司收入增长的30%，创新器械Minos腹主动脉支架今年3月获批，公司预计ReewarmPTX外周药物球囊今年获批。我们认为市场对公司发展空间质疑较多，但我们预计2023年公司所处行业市场规模达81.8亿元，三大创新器械驱动公司未来三年收入高增长。微芯生物：公司主要产品均为自主研发的新分子实体且作用机制新颖的原创新药。包括已上市的国家1类原创新药西达本胺，已完成Ⅲ期临床试验的国家1类原创新药西格列他钠，以及其它正处于临床实验或临床前研究的新分子实体候选药物。公司开发的西达本胺是全球第一个获批的亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂，目前在外周T细胞淋巴瘤治疗领域属于中国唯一的二线治疗药物，在国内没有竞争对手。公司的业务模式为新药开发并申请上市，获批后通过学术推广及销售来获得盈利。公司是国家级高新技术企业，具有实力雄厚的研发团队，在研发策略、技术应用上积累了较强的竞争优势。1.22019年8月组合结合个股基本面情况，我们给出的2019年8月组合为：爱尔眼科，老百姓，益丰药房，通策医疗，我武生物，恒瑞医药，药明康德，泰格医药，迈瑞医疗（排名不分先后）。行业研究〃医药与健康护理行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6表1海通医药8月组合公司名称推荐理由未来可能的催化剂主要风险提示爱尔眼科优质医疗服务龙头，业绩持续高增长各地方近视综合防控政策推进医疗事故，并购基金医院延迟注入的风险老百姓专业化服务致胜，对外整合优异的全国布局药店龙头快速外延扩张医保药品限价风险、医保政策收紧风险、门店扩张不达预期风险益丰药房业绩高增长的连锁药店龙头，外延并购加速分类分级管理政策试点医保政策收紧，整合不达预期，竞争加剧风险通策医疗口腔业务重回快速增长轨道，涉足眼科谋发展口腔医院扩张情况，新医院盈利周期缩短医生集团建设不及预期，市场竞争风险我武生物脱敏治疗龙头，主导产品快速增长脱敏治疗市场规模不断扩大主导产品集中的风险，新药开发的风险，市场竞争的风险恒瑞医药业绩加速增长，创新药收入利润占比