医药生物行业科创板医药生物系列之二十二祥生医疗20190627华鑫证券11页

规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券·科创板报告证券研究报告·行业研究·医药生物系列主要财务指标（单位：百万元）科创板已受理企业名单中，医药生物占据31席。截止6月26日，科创板已受理企业达131家，其中医药生物公司占31席，分别为：微芯生物、南微医学、心脉医疗等。本系列我们接着介绍科创板中的医药生物企业——祥生医疗。祥生医疗的主营业务为超声医学影像设备的研发、制造和销售。公司主营超声医学影像设备。公司成立于1996年，专注于超声医学影像设备的研发、生产和销售。公司系国内较早从事超声医学影像技术国产化的企业，可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备。2018年国内超声医学影像设备市场规模40,482台/套，公司产品在国内市场销售1,644台/套，市场份额为4.06%，且2018年公司超声设备出口排名居国内品牌第三。国内超声医学影响设备市场增速较快。在全球老龄化加深、疾病发病率提升、超声医学在临床应用的延伸和细分化等因素的推动下，近年来全球超声医学影像设备市场保持稳定发展态势。2016年全球超声医学影像设备市场规模为159,760台/套，至2022年预计增长至282,671台/套，年复合增长率为10.00%。2016年我国超声医学影像设备市场规模为28,449台/套，至2022年预计增长至60,376台/套，年复合增长率高达13.40%，远高于同期全球市场增速。营收和利润增速较快，盈利能力较强。2016-2018年公司收入增长较快，2018年实现营业收入32697万元，三年复合增长率达到39.95%；2018年公司实现归母净利润9506万元、扣非净利润9124万元。2016-2018年间，公司销售毛利率、公司销售净利率和ROE都逐年上升，2018年分别达到61.15%、29.07%和45.45%。总体来看，公司盈利能力较强。风险提示：研发风险；市场竞争风险；产品结构单一风险。201620172018营业收入167272327（＋/－）62.7%20.4%营业利润2672107（＋/－）170.8%49.2%归属母公司净利润306495（＋/－）110.2%48.4%EPS（元）0.611.071.58资料来源：公司公告，华鑫证券研发部分析师：杜永宏执业证书编号：S1050517060001电话：[phone]邮箱：[e-mail]华鑫证券有限责任公司地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030电话：[phone]网址：日医药生物科创板医药生物系列之二十二：祥生医疗规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2华鑫证券·行业研究目录1．公司概况··············································································································································32．公司所处行业分析······························································································································33．公司主营业务分析······························································································································54．公司财务状况分析······························································································································66．公司募投项目情况······························································································································87．风险提示··············································································································································9图表目录图表1：公司股权结构........................................................................................................................3图表2：2016-2022年全球超声医学影像设备市场规模.................................................................4图表3：2016-2022年我国超声医学影像设备市场规模.................................................................4图表4：公司主要产品........................................................................................................................5图表5：公司主营业务构成................................................................................................................6图表6：2016-2018年公司营收、归母净利润和扣非净利润（单位：万元）.............................6图表7：2016-2018年公司盈利能力分析.........................................................................................7图表8：2016-2018年公司研发投入情况.........................................................................................7图表9：2016-2018年公司资产负债状况.........................................................................................8图表10：可比公司估值分析..............................................................................................................8图表11：公司募集资金用途..............................................................................................................9规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明3华鑫证券·行业研究1．公司概况祥生医疗成立于1996年，专注于超声医学影像设备的研发、制造和销售，为国内外医疗机构、科研机构、战略合作伙伴等提供各类超声医学影像设备和专业的技术开发服务，辅助医师进行疾病检测和病情诊断。公司控股股东为祥生投资，实际控制人为莫善珏、莫若理及陆坚，三人直接及间接合计持有发行人5,680.26万股股份，占发行人发行前股本总额的94.68%。图表1：公司股权结构资料来源：公司公告、华鑫证券研发部2．公司所处行业分析在全球老龄化加深、疾病发病率提升、超声医学在临床应用的延伸和细分化等因素的推动下，近年来全球超声医学影像设备市场保持稳定发展态势。据SignifyResearch数据显示，2016年全球超声医学影像设备市场规模为159,760台/套，至2022年预计增长至282,671台/套，年复合增长率为10.00%。与国外发达国家相比，我国超声医学影像介入临床应用时间较晚，但基于我国庞大的医疗诊断需求、日益完善的卫生医疗体系建设、人民逐步增长的疾病防控意识、以及超声设备独有的低成本、无辐射、无创伤、临床应用广等优势，近年来我国超声医学影像设备市场迅速增长。据SignifyResearch数据显示，2016年我国超声医学规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明4华鑫证券·行业研究影像设备市场规模为28,449台/套，至2022年预计增长至60,376台/套，年复合增长率高达13.40%，远高于同期全球市场增速。近年来，国内超声医学诊断设备企业快速发展，基础技术能力已与国外先进水平日益趋近，进口替代进程加速。超声医学诊断的应用领域逐步拓展，临床应用范围和市场需求不断扩大，并且朝着便携化、人工智能及互联网等方向发展。图表3：2016-2022年我国超声医学影像设备市场规模资料来源：公司公告、华鑫证券研发部图表2：2016-2022年全球超声医学影像设备市场规模资料来源：公司公告、华鑫证券研发部规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明5华鑫证券·行业研究3．公司主营业务分析公司主营业务为超声医学影像设备研发、制造、销售及相关技术服务。公司系国内较早从事超声医学影像技术国产化的企业，多年来坚持自主研发的技术理念，现已掌握了从二维超声、三维超声到四维超声，从探头核心部件、图像处理算法、图像分析软件到整机设计开发，从临床应用专科化、设备便携化到人工智能云平台解决方案在内的全套超声医学影像的核心技术，可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备。根据SignifyResearch的数据测算，2018年国内超声医学影像设备市场规模40,482台/套，公司2018年国内市场销售1,644台/套，市场份额为4.06%。目前公司产品已远销国内外100多个国家和地区，成为全球超声医学影像设备行业的主要制造商之一，2018年公司超声设备出口排名居国内品牌第三。图表4：公司主要产品资料来源：公司公告、华鑫证券研发部规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明6华鑫证券·行业研究4．公司财务状况分析2016-2018年间，公司收入和利润均实现较快增长。公司2018年实现营业收入32697万元，三年复合增长率达到39.95%；归母净利润和扣非净利润分别达到9506万元和9124万元，三年复合增长率分别为76.63%和78.99%。图表6：2016-2018年公司营收、归母净利润和扣非净利润（单位：万元）资料来源：Wind、华鑫证券研发部图表5：公司主营业务构成资料来源：公司公告、华鑫证券研发部16,69527,16232,6973,0476,4049,5062,8486,2169,12405,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201620172018营业收入归属母公司股东的净利润扣非后归属母公司股东的净利润规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明7华鑫证券·行业研究2016-2018年间，公司销售毛利率、公司销售净利率和ROE都逐年上升，2018年分别达到61.15%、29.07