医药生物行业科创板系列报告之医疗器械篇拟登录科创板五家代表性器械公司对比20190527西南证券11

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo]2019年05月27日强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•医药生物科创板系列报告之医疗器械篇拟登录科创板五家代表性器械公司对比投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：朱国广执业证号：S1250513110001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：陈铁林执业证号：S1250516100001电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：刘闯电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_QuotePic]行业相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]股票家数298行业总市值（亿元）36,802.22流通市值（亿元）36,118.22行业市盈率TTM29.79沪深300市盈率TTM11.6相关研究[Table_Report]1.科创板系列报告之药品篇：拟登录科创板五家药品企业对比(2019-05-26)2.科创板系列报告：全球视角下，探讨科创板创新医药估值重构(2019-05-20)3.医药行业2019年5月投资策略：业绩为王、坚持轻药重医方向(2019-05-07)4.医药行业2018年报及2019年一季报总结：行业分化明显，疫苗、CRO和药店等表现抢眼(2019-05-05)[Table_Summary]科创板助力器械研发创新，行业发展迎来黄金期：我国医疗器械行业近年来虽然增长强劲，行业增速大幅超过全球平均水平，但高端医疗器械领域整体竞争力仍然不足，医学影像、体外诊断、高值耗材等领域仍由进口厂商占据主导地位，国内企业需要持续加大研发投入实现技术突破。近些年，国家陆续出台了多项医疗器械发展的政策，既有相关产业的鼓励政策，也明确提出重点器械突破方向，其中国家“十三五”关于医疗器械的规划为国内企业提出了重点研发方向，推进五大类重大产品开发，引领科技创新重点向高端产品转移，形成具有市场竞争力的自主品牌，提出了实现前沿技术突破、创新产品研发、竞争能力提升等多个目标。拟科创板公司具备一定稀缺性，产品创新性突出：截止目前的16家拟科创板的器械企业，对比当前A股和H股上市医疗器械公司，多个企业具备较大的稀缺属性，产品具有较高的创新性，市场竞争力突出。安翰科技的磁控胃镜胶囊是全球首个获得CFDA批准的产品，开启了胃镜检查及胃病早筛的新时代；南微医学的活检钳等耗材的性能已达全球技术水平，EOCT系统更是全球第二家获得FDA批准产品；心脉医疗成功研发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统；佰仁医疗是首个获得人工生物心脏瓣膜、心胸外科生物补片等多个产品的国内企业，填补了国内空白；浩欧博的过敏原检测试剂技术打破国外企业的市场垄断，2G、3G已经实现规模生产及推广，4G产品第一批已经完成研发，进入产品注册阶段，持续成长性强。五家具有代表性公司均已具备盈利能力，研发投入持续提升：我们选取了安翰科技、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、浩欧博五家公司作为代表性企业作为对比分析，近三年均已具备销售和盈利能力，其中安翰科技和南微医学表现较为突出，心脉医疗和浩欧博也保持较快的增长速度，佰仁医疗表现正相对较为稳健。研发投入方面，安翰科技和南微医学的研发投入居前，且均保持比较快的增长速度，研发费用率方面，安翰科技和心脉医疗的近三年的平均研发费用率高达25%以上，浩欧博和佰仁医疗亦保持12%以上，一定程度上体现了拟科创板企业整体具有较高的研发创新意识。募集资金规模和用途对比分析：从募集资金的用途来看，五家拟科创板的募集资金多数用于产业化建设和项目研发，其中安翰科技处于产品上市销售初期，募集资金主要用于营销网络建设和生产基地建设，南微医学近三年处于营业收入高速增长阶段，募集资金主要用于新增产能建设，心脉医疗募集资金主要用于研发项目建设和产能建设，佰仁医疗募集资金主要用于新增产能建设和研发中心建设，浩欧博募集资金主要用于产能建设和研发中心建设。风险提示：行业政策变动风险；科创板落地进度不及预期的风险；研发失败的风险；产品放量不及预期的风险；企业内控风险及经营风险。-40%-30%-21%-11%-2%8%18/518/718/918/1119/119/319/5医药生物沪深300科创板系列报告之医疗器械篇请务必阅读正文后的重要声明部分目录1科创板助力器械研发创新，行业发展迎来黄金期...........................................................................................................12拟科创板公司具备一定稀缺性，部分产品创新性突出...................................................................................................13公司盈利和研发投入对比分析.........................................................................................................................................34募集资金规模和用途对比分析.........................................................................................................................................65风险提示...........................................................................................................................................................................6科创板系列报告之医疗器械篇请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：五家拟科创板企业营业收入对比（百万元）.................................................................................................................3图2：五家拟科创板企业归母净利润对比（百万元）.............................................................................................................4图3：五家拟科创板企业扣非归母净利润对比（百万元）.....................................................................................................4图4：五家拟科创板企业归母净利润对比（百万元）.............................................................................................................5图5：五家拟科创板企业研发费用率对比（百万元）.............................................................................................................5表目录表1：“十三五”医疗器械科技创新专项规划方向...................................................................................................................1表2：拟科创板公司产品与可比A股和H股公司....................................................................................................................1表3：五家拟科创板公司的创新性和竞争力对比.....................................................................................................................2表4：拟科创板公司募集资金和用途对比.................................................................................................................................6科创板系列报告之医疗器械篇请务必阅读正文后的重要声明部分11科创板助力器械研发创新，行业发展迎来黄金期我国医疗器械行业近年来虽然增长强劲，行业增速大幅超过全球平均水平，但高端医疗器械领域整体竞争力仍然不足，医学影像、体外诊断、高值耗材等领域仍由进口厂商占据主导地位，国内企业需要持续加大研发投入实现技术突破。近些年，国家陆续出台了多项医疗器械发展的政策，既有相关产业的鼓励政策，也明确提出重点器械突破方向，其中国家“十三五”关于医疗器械的规划为国内企业提出了重点研发方向，推进五大类重大产品开发，引领科技创新重点向高端产品转移，形成具有市场竞争力的自主品牌，提出了实现前沿技术突破、创新产品研发、竞争能力提升等多个目标。表1：“十三五”医疗器械科技创新专项规划方向研发方向产品类型拟科创板相关公司医学影像类新型数字X射线成像系统、新型超声系统、计算机断层成像系统（CT）、新型超导磁共振成像系统、核医学成像系统、超分辨显微成像系统、复合内窥镜成像系统等安翰科技（内镜领域）、贝斯达（磁共振等）、南微医学（内镜领域）、祥生医疗（超声设备）体外诊断类新型分子诊断系统、医用多模态流式细胞仪、新型医用质谱仪、全自动微生物分析系统、快速病理诊断系统等东方基因、浩欧博、热景生物、硕世生物、普门科技先进治疗类智能感知交互手术机器人、复合引导放射治疗系统、植入式有源治疗装置、血液净化与透析机及耗材等贝斯达（产品在研）生物医用材料类骨科修复与植入材料及器械、口腔种植修复材料与系统、新型心脑血管植介入器械、中枢神经修复与再生材料等佰仁医疗（生物瓣膜）、赛诺医疗（心脏支架）、心脉医疗（主动脉支架）、昊海生物（人工晶体）健康器械类健康感知产品、康复护理产品、中医医疗器械等普门科技数据来源：科技部，西南证券整理参考“十三五”规划中的重点突破领域，拟科创板企业的产品多数是属于规划中重点研发的方向，并在多个细分领域开始逐步实现了技术突破和产品创新，整体竞争力持续提升。科创板的推出将进一步改善国内企业的融资渠道，为具备持续研发能力的企业提供资金支持，进一步推动国内企业在重点医疗器械领域持续研发创新。2拟科创板公司具备一定稀缺性，部分产品创新性突出截止目前，16家拟科创板的器械企业中，公司产品所处领域较为分散，对比当前A股和H股已经上市医疗器械公司，部分企业具备较大的稀缺性，并且多个产品具有较高的创新性，其中既有全球性的创新产品，例如安翰科技的胃镜胶囊等，助力公司参与海外市场竞争，也有实现了国产技术突破的产品，例如佰仁医疗的生物瓣膜等，填补了国内的空白，提升国产企业竞争力。表2：拟科创板公司产品与可比A股和H股公司公司名称主要产品A股和H股可对比公司安翰科技磁控胶囊胃镜系统无