医药行业2018年中期投资策略健康大时代看好品牌与创新20180703东北证券47页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告2018年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新报告摘要：[Table_Summary]医药板块上半年涨幅强势，白马股表现亮眼。2018年年初以来，在贸易战、信用紧缩等大背景下，A股市场风险偏好受压制，以医药生物、休闲服务为主的确定性较高的大消费板块领涨大盘。医药板块整体表现强势，在所有申万一级行业中排名第1位。从个股情况来看，业绩稳定的白马股涨幅大幅领先，其中疫苗、CRO和中药三个细分行业龙头涨幅最为抢眼。投资建议：在医保控费的情况下，药品市场竞争愈发激烈，在这种竞争格局中，唯有强大的创新力和研发能力带来新产品，可以享受较强的定价权和估值的溢价，创新是企业实现优秀现金流回报和业绩增长的不二选择；对于专利过期的药品和中药品种，良好的品牌是保持药企竞争优势的最好手段，因此对于非创新药品种，我们优先推荐具有品牌溢价的相关公司和品种。除此之外，我们看好与创新相关的CRO、疫苗行业以及三季度有望迎来反转的医药流通行业。1、创新药及CRO：创新36条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、通化东宝、长春高新等。疫苗是销售放量最快的创新药品种，重磅创新与多联多价将是疫苗行业发展的两条主线，推荐智飞生物、康泰生物、长生生物。在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药、博济医药。2、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业、片仔癀、同仁堂、云南白药等。3、商业流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显著，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药、九州通、柳州医药、瑞康医药等。风险提示：药品招标降价风险，政策推进不及预期风险[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2018E2019E2020E2018E2019E2020E恒瑞医药75.761.431.832.3252.9841.4037.50买入智飞生物45.740.941.932.5650.6924.2718.22买入长生生物22.290.961.141.3023.2219.5517.15买入片仔癀111.931.752.263.0963.9649.5336.22买入上海医药23.901.361.551.8417.5715.4212.99买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-8%-2%4%10%16%2017/7/3星期一2017/10/19星期四2018/1/31星期三2018/5/25星期五医药生物沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-8.44%0.03%7.12%相对收益-0.74%9.87%11.42%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）300总市值（亿）41477流通市值（亿）30326市盈率（倍）25.47市净率（倍）3.11成分股总营收（亿）14369成分股总净利润（亿）1191成分股资产负债率（%）45.54[Table_Report]相关报告《医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速》2018-04-10《2018年医药行业投资策略：医药创新的美好时代》2017-11-30《整体稳健向好，业绩分化加剧》2017-09-06[Table_Author]证券分析师：刘舒畅执业证书编号：[e-mail]证券分析师：崔洁铭执业证书编号：[e-mail]/医药生物发布时间：2018-07-03请务必阅读正文后的声明及说明2/47[Table_PageTop]行业深度报告目录1.医药板块上半年行情回顾.....................................................................41.1.医药工业增速回升，医保控费初见成效...............................................................41.2.医药板块整体走势强势，内部子板块普涨...........................................................51.3.行业估值水平处在历史中部位臵...........................................................................61.4.个股行情回顾：白马股表现抢眼...........................................................................72.创新药议价权强，在医保控费下占据竞争优势...................................82.1.政策持续加码，审评审批加速，利好创新药发展...............................................82.1.1.化药注册分类新规推出...............................................................................................82.1.2.优先审评审批落地，评审机制不断完善......................................................................92.1.3.药品上市许可持有人（MAH）试点方案...................................................................102.1.4.关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见........................................102.2.创新药环境改善，人才、资金、技术形成共振.................................................112.2.1.人才引进力度加大，海归回国创业成为趋势.............................................................112.2.2.研发基础设施完善，以研发创新为驱动的研发园区逐步形成.....................................122.2.3.政府支持力度与企业研发投入逐步加大....................................................................122.2.4.风险投资空前活跃，创新药备受青睐........................................................................132.2.5.CFDA加入ICH，国际化加速推进...........................................................................142.3.医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件.....................................152.4.受益于创新药崛起+一致性评价，国内CRO行业景气度持续提升................152.4.1.药审政策利好创新药，CRO行业受益明确................................................................162.4.2.仿制药一致性评价，带来CRO市场增量..................................................................172.5.疫苗：重磅产品陆续上市，开启行业黄金时代.................................................182.5.1.重磅创新：重点关注PCV13和HPV疫苗.................................................................192.5.2.多联多价：三联苗快速放量，四联苗受益于五联苗断货............................................223.品牌中药属于资源稀缺品种，高壁垒带来高话语权..........................243.1.零售端受医保控费的影响较小，零售端药品发展政策环境相对友好.............243.2.“营改增+两票制”带来的补库存效应+终端需求使OTC企业高增长...............243.3.药品价格管制放开，品牌中药量价齐升.............................................................253.3.1.药价放开引入市场机制，企业自主权加大.................................................................253.3.2.品牌中药上涨明显，实现价值回归...........................................................................263.3.3.价格提升带来渠道利润重塑，品牌中药有望量价齐升...............................................274.商业三季度有望恢复，边际改善明显................................................284.1.行业集中度提升长期趋势不变，新格局加速形成.............................................284.2.行业边际改善显著，增速有望迎来反转.............................................................324.2.1.两票制对调拨业务影响基本消除，行业增速迎来反转...............................................324.2.2.药品零加成对行业影响逐步恢复...............................................................................334.2.3.药品招标降价对流通行业影响逐步消除....................................................................34请务必阅读正文后的声明及说明3/47[Table_PageTop]行业深度报告4.2.4.利率上行压力趋缓，流通企业融资成本压力减轻......................................................364.3.医药流通估值处于历史低位，配臵性价比较高.................................................364.3.1.2017年至今，医药流通板块持