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中国医疗健康产业投资50人论坛首届年会主题：共创未来时间：2017年4月8日（周六）下午地点：酒店温馨提示：文中加黑或者加红的部分，请您核对主持人（谭勇）：尊敬的各位领导、医药行业卓越的投资人们，为了患者的期待，持续创造的企业家、科学家，为了中国的医改和健康事业媒体朋友们，中国医药行业的中流砥柱和全体奋斗者们，欢迎大家莅临中国医疗健康产业投资50人论坛首届年会下午的会议，我是谭勇。作为中国医疗健康产业投资50人论坛秘书处的一名工作人员，我由衷感谢H50理事会，40多位投资人，对行业自律、对投资专业性的无限追求，对协调产业发展、推动中国医疗健康产业创新和全球化，这个即将发生的伟大事实所付出的慷慨智慧和行动，同时也深深感谢，今天来到会议现场的投资界、产业界、媒体界的朋友们，各位的天赋、想法、资本，共同构筑起了今天会议的主题《共创未来》。这个世界最珍贵的礼物是时间，就像我们上午最后一个环节的对话，我们能够活多久，非常感谢所有嘉宾对H50的支持和帮助，我们收到了各位所支付的全天时间。投之以桃报之以李，我们以人间最美好的4月为见证，在机遇和陷阱同时向我们招手的时代，撸起袖子加油干。中国医疗健康产业投资生态圈，必将群星闪耀、春华秋实。在刚刚过去的全国两会期间，我所在的平台组织了第八届，医药届全国人大代表政协委员座谈会，会上最大的亮点之一，是康恩贝的老板胡季强先生发出一个深刻的感慨，他说，前一阵子顺风快递上市，市值最高突破3000亿，而国内医药上市公司当中，市值最大的不过1000多亿，简单的类比就是一个物流配送公司，干过了数千家以科技含量为核心标志的健康生命产业公司，这让医药企业家们无言以对。作为中国，全球第二大的医药市场，但是国内医药企业至今无一家进入全球药业20强，我们当然知道商者无欲，行业没有高低贵贱之分。一家伟大物流公司的管理水平和智能科技毫无疑问是值得人们尊敬的，但是上述问题却深刻的反映出中国医药产业界，对于这个行业产生不了大公司的集体焦虑，过去10年，中国医药产业，一直保持高增长，2005年，中国医药工业的主营收入是4000亿，利润是300多亿，到了2015年，这两个数字分别是2.6万亿和2700亿，10年时间都有超过6倍的增长，显然这是一段野蛮生长的历史，其野蛮程度用另外一组数字来表达就是中国5000多家制药企业，其中70%的年销售不足5000万，行业的高速增长，事实上让兼并重组变得异常艰难，因为所有人都想捂住自己的一亩三分地，跟着行业跑，而不愿意加入产业整合的并购之列，这让人们无比怀念我们H50首任轮值主席李明芳总，数年在上药做董事长的时候，那个时代排山倒海、疾风骤雨式的产业大整合，因为医药产业的整合历史远远没有结束。上周是复兴医药的年报发布，他们的现任总裁胡一方先生告诉我，他的预判是，接下来医药产业上市公司之间的整合，大公司之间的整合，必然成为趋势，而有一些小公司，已经没有整合的价值了。就像科幻小说《北京折叠》里面，两个阶层擦肩而过，却熟视无睹。除了残酷的产业现实，我们不敢忘记诗歌和远方，那就是创新，也是昨天H50理事会内部会议讨论的，为什么在这个领域里面，目前没有天派投资人，没有伟大的投资家，过去知名的投资人都出现在TMT领域里面，因为那个行业是创新驱动的，哪个行业有创新的力量，哪个行业就会诞生伟大的投资家。医疗正在经历有史以来最为彻底的一次变革，早上王晓东院士已经了，科技技术的推动，让他感到很惊讶，让有一些过去很费力的技术，现在像卖大白菜一样。我们深刻的感受到的这种变化的趋势。另外一方面，我们也看到了一个令人焦虑的事实，就是在全球4万亿的创新药市场当中，中国只到了六十分之一。今天H50的理事，也是早年和君咨询的合伙人吴清功先生，和我们一直持续在做医药上市公司的竞争力研究。数年前我们说有千亿，有更大的资本，特别是上市公司的这些资本，和行业外的资本涌入到这个行业的时候，我们清醒的看到另外一个事实，那就是研发早期的投资仍然是没有人去关注的，也就是说，看到这个行业涌进来很多钱，但是真正对于这个行业的创新驱动的钱，是看不见的。这也是今天上午H50宣言当中所讲到的金钱无处不在，问题的关键是资本在不同阶段的聚集方式，和结构塑造，以及金钱控制者的表现，资本建设绝不仅仅是一个工程学的难题，在更大程度上，它是生物学难题。中国医疗健康产业投资50人论坛初衷只是几个人，几十个人，一群古道热肠的人，想做一点让产业感觉温暖的事情，想给历史留下一点温度，就像我们的对话，为什么要活着？活那么久干嘛？我们要想做点事情。也非常期待通过我们自身的联合创造，让未来更加美好，再一次感谢全体与会嘉宾对中国医疗健康产业投资50人论坛的支持和帮助，因为是第一届年会，所以我们看到我们会议有很多疏漏之处，特别向今天参会的每一位嘉宾表达我们深深的歉意。感谢H50，感谢所有与会嘉宾，在4月的美好的一天来参加这样的活动，谢谢大家！今天下午会议议程第一项，H50中国医疗健康产业投资50人论坛首届年会和E药经理人，做了一个联合发布投融资年度报告。（播放视频）2016年度中国医药产业投融资年报发布仪式医疗早期投资是馅饼还是陷阱主持人：罗飞对话嘉宾：黄反之、胡雪峰、王曙光、王晓坤、薛军、岳蓉、张翼、朱忠远主持人：各位朋友大家下午好。用一点掌声给我们下一轮所有的嘉宾一个掌声。非常感谢大家给我这么一个机会，我是罗飞，作为投资界的相对有一定时间的小小的老人，但是我在医疗投资界是一个小兵。所以我理解这次组委会给我安排这么一个角色，实际上是给我和所有的投资界的前辈一个学习、一个交流、一个请教的机会，所以在此我给大家鞠一个躬，尤其是给在座的各位再鞠个躬。因为刚才说了大家一定要把干货尽可能地倒出来。我想大家刚刚吃完饭，想到一个问题——馅饼。也就是在早期的医疗投资的行业来看，我们怎么样来看这个行业，它是一个馅饼还是一个陷井。我们为什么要投早期，在医疗、在那么多的行业里面，其实来讲TMT领域创造了很多的BAT，在其他的行业来讲也有很多非常巨大的企业，同时来讲也造就了非常多的投资机构。但是为什么在医疗健康领域，同时来讲也有那么多好的企业，就像我们上午见到的步长，就像我们见到的昆药。为什么现在作为投资机构，将你们宝贵的时间、宝贵的精力和宝贵的资金要投在早期呢？我想先请教坐在我们中间唯一的一位女士。岳蓉：为什么投早期呢？投资方向、投资领域，以及投资的特点，以及每个团队的作战技术，其实跟团队的选择是有关系的，我喜欢干有难度的事，我觉得医药投资是有难度的，找项目的医疗投资更有难度，我觉得进入门槛比较高，这个方向是我选择的方向，做有难度的事情。主持人：这是作为早期投资人给大家的一个分享，其实在座的各位嘉宾，大概分三类，第一类是做早期投资的几家机构，尤其是在深圳，因为我来自于深圳，我左边的黄总、胡总是一类，因为深圳投早期的时间历史相对长一点，这是一个。第二类，像岳蓉总、薛总，他们两位实际上有大学在后面，同时有产业园在旁边，所以这是一类。还有一类就是王曙光、王晓坤总，那是钱不能再多的机构，但是也坐在这里。还有一类是最特别的，就是朱博士，朱博士它的母公司是中国最大的CRO公司。我想从这几类来讲，大家分享一下你们各自的观点。朱忠远：毓承资本是管理3.5亿美金，我们是一个跨境基金（一半投中国、一半投美国），我们已经投了30几个项目，以投早中期为主，我们的基金因为是十年期的，所以我们也可以投比较早期的项目。我们投的这30几个项目，目前有5个项目已经是上市了，所以是吃到了馅饼，有两个被并购。其中有一个是关门了，所以有偿到了陷井的自卫儿。主持人：您这家机构非常特殊，因为你们做早期是有你们非常独特的资源，这个资源能够跟大家分享一下吗？朱忠远：药明康德是我们的LP之一（全球最大的CRO），我们有一个独特的优势是，能够看到全球最好的技术、最好的团队。我们也能够把最好的技术带到中国来，这是我们非常独特的优势。同时我们跟美国一些知名的VC关系都很好，所以大家会互相交流，这样对我们也是非常有帮助的。我们的团队都是医药或者医学方面的博士，如果我们自己搞不明白的话，药明康德有800个海归我们可以问（都是海归、博士），这是比较独特的优势。张翼：我来自国药资本。刚才罗总介绍我们今天在座的嘉宾可能有四类，刚才没提到我这边。国药资本是国药集团发起的一个股权投资平台。实际上我们应该讲有着国企的资源，也是一个市场化的机制，从2012年成立到现在，我们现在管了52亿人民币的整个资金规模。从我们投资的角度来讲我们是贴着产业打的，我们不光有早期的，我们还有并购的，我们还有专门的一个细分领域的投资，以及海外的并购基金。从早期的阶段来讲，其实我们是从2015年底、2016年开始启动我们早期基金的投资。说实话国药或者是我们整个基金管理团队更多的资源是在市场端，在整个中国的市场端我们有着一定的理解，包括我们大部分的管理团队（包括投资执行人员）都是来自于产业里面。所以对整个产业运营的理解力可能稍微强一点，所以我们也觉得可能现在的早期是一个机会，但是一般来讲我们只投在这个项目中，我们能够发挥资源、协调，能够发挥作用的这些项目。因为如果是我们不太熟悉的一些领域，我们就交给像朱总他们去做，他们在研发端有非常强的实力，我们在市场端也在协调我们的资源。所以其实我们和朱总有很多的合作。主持人：你们俩都是属于一类的，都属于高大上有资源（科研资源或者渠道资源）。王曙光：我们公司有钱，我自己个人大家看这个黑板叫做投行部，成长企业投资银行部，我是这里可能唯一一个做卖方的，所以待会儿可以从卖方的角度来说说。我自己把台子上的这么多人归为三类人，左边这两位都是客户，一个是药明康德系、一个是国药系，这都是我们的客户。右边这六位（不算主持人）是潜在客户，我们是又帮基金融资，又帮基金投的公司退出，找人接棒。第三类人是主持人罗总，我是第四类人，所以分类跟罗总分类不太一样。我们整个H50的协会，我们跟中信可能是唯二的两个投行，我们实际上是做什么呢？我们不看早期，因为投行是嫌贫爱富不看早期，这是传统投行。所以我们在过去的历史上，我们做了很多很多的港股的IPO，什么国药、上药、华润医药，就是这些大的国企巨头，然后还做了一些民营的医院，什么康华、新世纪儿童这些，也做了一些药，像三生和东阳光，这都是做药的。我们在A股是刚刚开始发力，做了今天上午很多嘉宾都讲过的贝达制药，尽管贝达制药是创新药的A股上市第一单，但是坦率地来说这中间做A股太难了，A股的这个医疗医药公司上市太难了，未来H50这个团体，我觉得需要努力的一个方向是帮在座的诸位投资人和诸位医疗行业的企业家和从业人员，拥有一个更好的未来，大家可以更好地通过自己的勤劳致富，在A股市场上实现变现，管理团队可能变现更难一点，因为上午主席已经说了，管理层不能轻易变现，但是做高管还是没问题的，做三年高管然后再辞职这也是没有问题的，做董事长这是一个比较苦逼的差事，不适合做。另外我再说一句，投行按照道理来讲是不应该看早期项目的，但是在中国资本涌入这个行业的速度太快，逼得我们投行现在从B轮就得开始做，我们这种好像看上去很大的投行，都得去做B轮2亿人民币的私募，这个可能也是中国的一个现状，未来还会有一些陷井和馅饼的讨论可以继续。薛军：我来自清控银杏，原来我出来的时候都是用启迪创投的名义出来的。清控银杏是在最近一两年，原来启迪这个团队为了能够更好地激励机制，新设立的一个管理公司，这样的话以后我们做的新的基金、新的事儿都在清控银杏上来做，过去启迪创投的这些资产还继续把它管理好，这是我们的背景。说到医疗投资这件事情，我们是在十几年前开始，我跟我们几个老合伙人开始创立这个公司的时候，就不知不觉就开始做了这件事儿。因为那个时候我们的投资是从清华科技园的孵化器开始的，在孵化器里面就有一些这样的企业，跟医疗健康、医疗仪器、检测这些东西相关，那个时候就投进去了。投进去很快就产生了收益，当然那些时候的收益跟现在的这些公司上市是不能比的，但是确确实实是看到了现金流，投出去的钱以多少倍被拿回来，基数比较小，但是倍数还可以。所以从一开始就有意无意地开始在这个行业当中去耕耘。包括我