中国上市公司资本结构与公司绩效的相关关系研究

山东大学硕士学位论文中国上市公司资本结构与公司绩效的相关关系研究姓名：逄淑芹申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：张恩众20070319中国上市公司资本结构与公司绩效的相关关系研究作者：逄淑芹学位授予单位：山东大学相似文献(10条)1.学位论文张立达公司治理视角下的资本结构与公司绩效关联性研究2008对于资本结构与公司绩效关系问题的研究始于20世纪50年代。当时最有影响的研究成果是莫迪利安尼和米勒(H.Modigliani&M.H.Miller)的《资本成本、公司财务和投资理论》一文，并以著名的MM模型奠定了现代资本结构理论的基础。此后，西方金融经济学家从不同角度提出了一系列基于资本市场现实环境的新模型，如平衡理论、委托代理成本理论、优序融资理论等。然而这一课题经过了几十年的研究也没有对公司资本结构与绩效的关系给出一个比较满意的答案。另一方面，詹森和麦克林.(JensenandMeckling，1976)将契约理论和以此为基础的代理理论引入到资本结构研究中，从公司治理角度对资本结构与公司绩效关系进行了研究，发现债务合约能迫使经理遵守承诺在未来支付现金流量，降低自由现金流量的代理成本，进而改进公司绩效。由于公司资本结构的选择对公司治理效率具有重要的影响，因此，资本结构与公司绩效之间的关系问题以及如何设计最优资本结构来提高公司治理绩效成为学术界研究的重点。然而，近期的研究表明，新兴市场上的上市公司股权普遍集中，使得传统意义上的股东与经理人之间的利益冲突转化为大股东与中小股、债权人等利益主体的冲突，股权结构优化成为改进公司治理绩效的关键所在。尤其是处在经济转轨时期的中国资本市场，在资本结构和公司治理方面存在的弊端更为突出：国有上市公司“一股独大”，普遍存在着股权融资偏好，再加之中国资本市场长期存在的股权分置和信息不对称，导致虚假信息披露、大股东资金占用、违规担保、关联交易、超常股利分派等上市公司大股东侵害中小股东利益的现象频频出现，成为中国上市公司治理面临的主要问题。因此，本文的研究意义在于，从公司治理的内涵上认识和把握资本结构与公司绩效的关系，以公司负债融资的治理效应为主线，通过构建公司治理、股权结构、债务结构和公司绩效的互动模型对上市公司作系统的统计分析，探寻对上市公司大股东的有效治理机制，以达到优化上市公司资本结构，遏制大股东对中小股东合法权益掠夺和保护债权人及其他利益相关者权益之目的。本研究由七章组成。第一章是绪论部分，该章在阐述本文的研究背景、目的和意义基础上，对资本结构、公司治理和公司绩效进行了概念界定，阐明了研究思路和研究方法、论文结构框架和创新之处。第二章是相关文献回顾与评述，在阐明公司治理内涵和资本结构、公司治理与公司绩效之间内在联系基础上，分别对相关文献做了较为系统的文献回顾与评述，为本文后续的理论演绎和实证分析指明方向。第三章是资本结构与公司绩效关系博弈分析，基于金融契约理论的背景下的一个离散博弈模型，对大股东、经理人和债权人在公司融资决策中的博弈过程进行了扩展性分析，集中讨论了债务融资在约束经理人和制约大股东方面所具有的治理作用，并由此归纳出公司财务杠杆治理效应的作用机制。第四章是统计模型构建与变量设计，在分析有关债权治理实证研究存在问题基础上，提出本文基于股权结构、债务结构、公司内部治理和公司绩效的总体实证模型框架，并对模型中的主要变量做出定义和描述性统计分析。第五章是单方程OLS(普通最小二乘法)实证结果与分析，对第四章提出的实证模型依次进行单方程的回归分析，并对公司内部治理变量做了因子分析，最终确立了公司绩效、股权结构和债务结构方程的显著性，为下一章的联立方程组构建奠定基础。第六章是联立方程2SLS(两阶段最小二乘法)实证结果与分析，对第五章提炼出的方程组进行联立识别和Huasman检验，并运用两阶段最小二乘法对联立方程作了回归分析和样本的分组估计，以检验不同股权性质下的公司治理绩效差异，为下一章的对策建议提供了实证支持。第七章是基本结论与对策建议，在本文主要结论的基础上，提出有针对性的有助于优化上市公司资本结构和改进公司绩效的对策建议，并结合研究存在的不足和局限对未来研究做出展望。2.学位论文马涛资本结构与公司绩效的内生性研究——基于我国上市公司的实证分析2007我国上市公司资本结构与绩效的研究是经济发展的必然产物，随着我国市场经济的不断完善，公司制度的不断规范，公司资本结构的合理性探讨成为了理论界和实务界的研究热点。现代资本结构理论指出：在有效市场条件下，资本结构的变动会影响企业价值，债务融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。在较有效的资本市场背景下，发达国家上市公司的资本结构也证实了该理论。而本研究正是致力于通过实证分析，发现样本公司的资本结构是否影响公司绩效，检验国外经典理论和大多数学者所支持的“在一定的变化范围内资本结构与公司绩效正相关”这一观点在中国的适用性如何，并从一个侧面反映中国证券市场的成熟程度和有效性。从资本结构理论看，上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求，并且上市公司资本形成的基础是资本市场，而非上市公司则不是，因此研究上市公司比研究非上市公司重要得多。为了消除行业因素对资本结构的影响以及进一步对本文实证分析结果造成的影响，同时使各上市公司绩效之间具有可比性，本文选取了制造业上市公司作为研究对象进行研究。本文采用资产负债率指标反映公司的资本结构，以净资产收益率来反映上市公司绩效，对制造业的资本结构和公司绩效之间的相关性进行统计检验。在研究中，检验两个变量间相关关系的实证分析一般采用的方法为普通最小二乘法的线性回归分析，但此方法隐含着因变量不对自变量产生附加影响的前提，而资本结构不仅影响公司绩效，也会受到公司绩效的反作用，除了有自变量对因变量的促进效应之外，还将产生因变量对自变量的反馈效应，若两种效应相互加强时，传统的分析方法会低估两个变量之间的关系；相反，若两种效应相互抵消时，则有可能错估了其间的相互关系。因此，本文首先不考虑变量间的内生性影响，采用普通最小二乘法，研究资本结构与公司绩效之间的相互关系，然后引入工具变量，重新建立模型以消除二者之间的内生性关系，并与不考虑内生性影响的结果进行比较，以求得出二者之间较为可靠的相关关系。本文对样本公司数据采用两阶段最小二乘法进行回归，实证分析的结果表明样本公司资本结构与公司绩效之间存在负相关关系。全文共分为三部分：第一部分为绪论，概括性介绍本文的研究意义、选题背景、研究范围、研究方法和结构安排；第二部分为理论基础及文献分析，介绍了资本结构和公司绩效的相关理论和国内外有关实证文献；第三部分是实证分析，对所要研究的对象和样本进行界定，选取公司绩效和资本结构指标，提出研究假设，建立实证模型，得出实证结论，对实证结论进行分析；最后提出本文的贡献与不足。3.期刊论文曾德明.周蓉.陈立勇环境动态性、资本结构与公司绩效关系的研究-财经研究2004,30(3)有关资本结构选择的研究受到了实业界、理论界越来越多的关注,因为资本结构决定治理结构,进而与公司绩效紧密相联.目前,国内对资本结构与公司绩效之间关系的研究缺乏理论依据和实证检验.文章通过融合组织经济学和战略管理学理论,研究环境动态性对我国上市公司资本结构及公司绩效的关系.文章对深交所截至2001年12月31日的共153家上市公司(765个样本观测值)的环境动态性、资本结构与公司绩效关系进行了实证研究,旨在检验在我国这样一个以环境动态性为主要特征的转轨经济国家,上市公司资本结构与公司绩效之间的关系.4.学位论文陈晓霞传媒上市公司资本结构与公司绩效关系研究2008上市公司资本结构与公司绩效之间的关系研究一直是国内外理论界和实务界的热点，但是在众多的研究当中由于选择的方法、样本和指标不同至今没有一致的观点。随着我国国民经济的发展，传媒上市公司已经成为我国上市公司的重要组成部分。传媒类企业本身具有的特殊性质决定了传媒上市公司在融资方式、治理结构和财务决策方面具有特殊性。本文在分析国内外学者研究成果的基础上，选择2001-2007年12家传媒类上市公司作为研究样本，对其资本结构与公司绩效关系进行研究。首先从理论的角度分析资本结构与公司绩效之间的影响关系，然后利用面板数据分别进行了资本结构和公司绩效的单方程回归，接下来在单方程回归的基础上建立了资本结构与公司绩效的联立方程。希望通过对传媒行业资本结构与公司绩效之间关系的实证研究，验证有关资本结构与公司绩效研究成果中具有普遍意义的结论，同时通过对特殊行业小样本的实证研究来揭示该论文研究的行业特殊性，为中国国情下的传媒行业如何从优化资本结构角度来提高公司绩效提出有益建议。通过理论推断和实证研究，本文得出以下结论：第一，传媒类上市公司资本结构具有内源融资比例低、资产负债率低、流动资产负债率高和股权集中度过高的特点。第二，传媒上市公司资本结构与公司绩效存在显著的正相关关系，并不存在一定的二次曲线关系；流动资产负债率、公司规模与绩效显著负相关；前五大股东持股比例与绩效正相关。第三，公司规模、公司产品特性、公司绩效与资本结构正相关、前五大股东持股比例与资本结构负相关。5.学位论文刘丽杰科技型中小企业资本结构与公司绩效关系的实证研究2008资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。从企业经营的最基本要素——资金出发，探讨资本结构与公司绩效的关系，无疑具有重要意义。目前国内对资本结构与公司绩效的关系研究，主要对象是主板市场的上市公司。当今世界经济发展进程中，作为科技竞争力支撑产业的高科技产业己经成为世界经济发展的动力和衡量国家综合国力的重要指标。然而，由于我国科技型中小企业发展起步较晚，实践中对科技型中小企业的特殊性认识不足，理论研究的滞后又使科技型中小企业的成长过程缺乏相应的理论指导，其结果导致科技型中小企业融资难、成活率低。因而，针对科技型中小企业成长环境以及特殊性，全面系统地研究科技型中小企业资本结构与公司绩效的关系，探究其提高公司绩效的方法就日显紧迫与重要。在上述背景下，本文以科技型中小企业为研究对象，对其资本结构与公司绩效的关系进行实证研究。本文以资本结构与公司绩效相关理论为基础，首先对科技型中小企业的资本结构与公司绩效的现状及其关系进行理论分析，在此基础之上，利用计量经济学的实证分析方法，展开了对科技型中小企业的资本结构与公司绩效的关系研究：先利用主成分分析法，构建科技型中小企业绩效评价的综合指标，从盈利能力、营运能力等方面全面反映公司绩效的真实水平；然后通过回归分析，找出资产负债率、流动负债比率等资本结构因素与公司绩效的相关关系。实证分析的结论是：资产负债率与公司绩效成负相关关系，公司绩效随资产负债率的降低而升高。流动负债率与公司绩效成负相关关系，公司绩效随流动负债率的降低而升高。最后根据实证分析的基本结论，给出改善外部融资环境，优化我国科技型中小企业内部治理结构方面的建议，期望通过资本结构的完善来提高公司绩效。6.期刊论文曾德明.周蓉.陈立勇环境动态性、资本结构与公司绩效关系的实证研究-财贸研究2004,15(1)有关资本结构选择的研究受到了业界、理论界越来越多的关注,因为资本结构决定治理结构,进而与公司绩效紧密相联.目前,国内对资本结构与公司绩效之间关系的研究缺乏理论依据和实证检验.本文通过融合组织经济学和战略管理学理论,研究环境动态性对我国上市公司资本结构及公司绩效的关系.文章对深交所截至2001年12月31日的共153家上市公司(765个样本观测值)的环境动态性、资本结构与公司绩效关系进行了实证研究,旨在检验在我国这样一个以环境动态性为主要特征的转轨经济国家,上市公司资本结构与公司绩效之间的关系.7.学位论文刘亚平黑龙江省上市公司资本结构与公司绩效相关性研究2007公司理财中的一个古老而又重要的问题是，资本结构与公司绩效之间到底存在什么样的互动关系。许多经济学家从不同角度提出了不同的资本结构理论，但迄今为止还没有得到一个唯一性的结论。研究资本结构的目的在于，为与企业有契约关系的各利益相关者