2016年传媒VR产业专题报告之一硬件铺路内容为王

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Ta1le_Main][Table_Title]传媒硬件铺路，内容为王[Table_InvestRank]评级：增持前次：增持分析师联系人康雅雯熊亚威[e-mail]@r.qlzq.com.cn2016年04月24日[Table_rofit]基本状况上市公司数80行业总市值(百万元)1831563.43403947行业流通市值(百万元)1133110.0504216[Table_QuotePic行业-市场走势对比(36%)(17%)3%22%41%60%4/14/155/6/155/27/156/17/157/14/158/4/158/26/159/25/1510/23/1511/13/1512/4/1512/25/151/15/162/5/163/4/163/28/16传媒沪深300[Table_Finance]重点公司基本状况重点公司指标2015E2016E2017E顺网科技股价（元）86.0086.0086.00摊薄每股收益（元）0.901.471.96总股本（亿股）3.013.013.01市盈率（倍）95.3258.3343.89奥飞动漫股价（元）34.9134.9134.91摊薄每股收益（元）0.440.570.77总股本（亿股）13.0913.0913.09市盈率（倍）79.4761.3545.43联络互动股价（元）19.7119.7119.71摊薄每股收益（元）0.370.270.41总股本（亿股）21.7721.7721.77市盈率（倍）53.3072.0948.53备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三38.3538.3538.350.420.590.824.004.004.0092.0864.9846.61[Table_Summary]投资要点本文为VR专题报告的第二篇，在第一篇介绍VR为什么会成为下一个风口的基础上，阐述内容与应用将在这一过程中受益，并说明未来的发展趋势。从虚拟到现实，VR产业蓄势待发。（1）空间广阔，群雄逐鹿：到2020年全球VR市场规模有望超过300亿美元，而中国市场则超过500亿人民币，各大企业纷纷布局。（2）技术进步，硬件铺路：技术进步使体验改善，便携性增强，成本降低，为硬件普及创造条件。（3）资本助力，加速发展：2015年一年，各大公司在这个方向的投资就达到了6.86亿美元。而2016年的头两个月，相关投资总金额达到了11亿美元。巨头们在各环节进行布局，硬件投资将逐步放缓，内容投资将明显增长。硬件铺路，内容为王。VR硬件可对标智能手机，借鉴其发展历程。VR将起于硬件，爆发于内容。硬件厂商渐成寡头格局，内容制作则百花齐放。未来会产生优秀的系统，引领行业标准，开源系统会拥有更大的市场份额，而闭源系统则拥有更高的利润率。各大企业将努力打造生态，盈利模式逐步升级。中国VR发展将始于线下，普及于移动端。国内线下体验店已超过2000家，拥有成熟及良好现金流的盈利模式。PC级产品实现对用户的教育和培养，移动VR在硬件和内容层面都更有可能取得快速突破。VR盈利模式初见端倪，终端优先进入红利期。内容与应用：泛娱乐最具潜力，VR+引领新趋势。推动VR产业发展的关键将逐步从硬件过渡到内容，VR用有丰富的应用场景，作为新一代的计算平台，会对相关领域产生重大影响。泛娱乐将成为最具潜力板块。游戏：内容不足质量有限，游戏先行扛起大旗。（1）游戏将在VR内容领域率先爆发并盈利。游戏[Table_Industry]传媒证券研究报告行业深度报告请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度报告向VR上转换不存在太大的技术难点。到2020年，VR游戏的市场规模将超过100亿美元。（2）游戏市场空间广阔，国内外市场结构存在差异。（3）从主机游戏看VR，国外从C端推进，国内则从B端、线下推进。影视：最受期待内容，短片率先铺开，动画最先成熟。影视是VR用户最期待的内容，拥有广泛受众。VR影视刚刚起步，目前可能只有一些好莱坞导演和独立团队以及一些创业公司在专注于VR影视内容制作这块。视频短片会率先在市场上铺开，动画望成为最先成熟的影视形态，而电影仍处体验增值阶段。目前影视制作在国外以大型公司为主，国内创业公司更活跃。直播：VR内容突破口，IP聚拢用户。直播由于制作门槛低、需求更显性、粉丝效应带动等因素最有可能成为VR内容突破口。VR目前主要问题在于受限带宽及分发，硬件设备不达标，无法观看多数赛事直播。未来VR直播走向IP争夺不可避免。应用场景：B端先行，VR+将成新趋势。未来，VR将用于军事、航空、医疗健康、房地产、旅游、零售、教育等众多领域。各类VR内容将会按时间先后发力，带动产业发展。投资建议：在中国市场，VR将从B端逐渐向C端过渡，产业发展将始于线下。硬件厂商会最先受益，长久发展离则不开丰富且高质量的内容。看好能生产优质内容以及拥有平台渠道优势的公司。顺网科技：优势平台渠道，匹配目标人群。战略联盟HTC，渠道端切入VR产业。打造VR内容平台，构建线下生态。公司目前覆盖超过10万家网吧，网吧用户多为重度游戏用户，与VR游戏的目标人群相匹配。日前，公司开启VR全国旗舰店火爆招募，已海选出50家网吧进行支持。平台优势助推主业份额，同时游戏运营业务加速发展。公司15-17年EPS为0.90、1.47、1.96，对应PE为95.32、58.33、43.89。奥飞动漫：全产业链布局初现端倪。公司于2015年11月领投从事动作捕捉技术开发与应用的诺亦腾B轮融资。又在15年12月31日入股乐相科技，持股比例10%。2016年2月18日，领投VR内容开发商TVR时光机A轮融资。2月21日，投资全景视觉服务商“互动视界”。2月与川大智胜签署战略合作协议。全产业链布局初现端倪。公司15-17年EPS为0.44、0.57、0.77，对应PE为79.47、61.35、45.43。联络互动：国际化视野布局VR产业链。公司通过全资香港子公司向美国3D和虚拟现实内容的制造商Avegant增资1500万美元已取得其21.02%股权。Glyph是一款提供独特影音一体化解决方案的虚拟现实眼镜，拥有领先的视网膜成像技术。公司5%战略入股雷蛇，有望为VR游戏的研发和运营奠定重要的技术和平台基础。公司15-17年EPS为0.37、0.27、0.41，对应PE为53.30、72.09、48.53。岭南园林：主业协同发展，线下乐园起航。收购的恒润科技是国内优秀的主题数字体验整体解决方案提供商。与英国Holovis（虚拟沉浸解决方案服务商）战略合作。公司有望将园林业务积累的渠道资源和生态设计经验嫁接到文化旅游资源上，结合恒润科技在主题文化创意和VR内容技术上的优势，逐渐向特色主题公园运营商转型。公司15-17年EPS为0.42、0.61、0.85，对应PE为92.08、64.98、46.61。风险提示：系统性风险及风险偏好下行；VR行业及公司发展不及预期；政策变化及其他风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业深度报告内容目录从虚拟到现实，VR产业蓄势待发.......................................................................-5-空间广阔，群雄逐鹿....................................................................................-5-技术进步，硬件铺路....................................................................................-5-资本助力，加速发展....................................................................................-6-硬件铺路，内容为王...........................................................................................-7-对标智能手机，借鉴发展历程.....................................................................-7-中国VR将始于线下，普及于移动端.........................................................-10-内容与应用：泛娱乐最具潜力，VR+引领新趋势..............................................-11-游戏：内容不足质量有限，游戏先行扛起大旗..........................................-12-影视：最受期待内容，短片率先铺开，动画最先成熟...............................-14-直播：VR内容突破口，IP聚拢用户.........................................................-17-应用场景：B端先行，VR+将成新趋势.....................................................-18-投资建议：看好优质内容及拥有平台渠道优势的公司......................................-23-顺网科技：优势平台渠道，匹配目标人群.................................................-23-奥飞动漫：全产业链布局初现端倪............................................................-23-联络互动：国际化视野布局VR产业链.....................................................-24-岭南园林：主业协同发展，线下乐园起航.................................................-24-风险提示............................................................................................................-24-图表目录图表1：中国VR行业市场规模及预测（亿元）.................................................-5-图表2：巨头纷纷布局VR...................................................................................-5-图表3：技术进步使硬件各项参数不断提升........................................................-6-图表4：硬件普及是产业爆发第一步...................................................................-6-图表5：AR/VR领域投资呈逐年上升趋势..........................................................-7-图表6：2014年1月-2016年1月中国VR行业融资硬件占比过半..................-7-图表7：VR的发展可借鉴智能手机与PC........................................