技术硬件及设备行业关注5G和业绩通信板块业绩预告与公募基金沪港通分析20190206中金公司16页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月6日技术硬件及设备关注5G和业绩——通信板块业绩预告与公募基金、沪港通分析行业动态行业近况上市公司2018年业绩预告和公募基金的4Q18报告基本披露完毕。2018年受贸易摩擦和运营商建设资本开支等影响，业绩整体出现下滑。行业商誉不断积累导致部分企业出现资产减值风险。4Q18通信板块估值下降，基金重仓持股略高于历史平均水平，但仍处于低配；沪（深）港通通信板块回暖明显。5G相关公司和业绩较好公司受到关注。评论2018年通信板块上市公司归母净利润在-77亿元~-13亿元之间，同比下滑178%~113%。我们认为这与贸易摩擦、商誉减值、运营商资本开支相关。剔除中兴通讯贸易摩擦影响在-5~49亿元之间，同比下滑109%~8%；剔除板块后10名公司主要受商誉问题影响公司，板块整体业绩中值增长59%。截至3Q18板块商誉规模达到680亿元，约占A股商誉总值的5%；商誉占净值产比重达到11.9%，整体风险可控。板块中，数据中心、无线产品和光纤光缆板块增长排名靠前，但我们提示光纤光缆行业面临的周期性风险。4Q18基金重仓持股中通信占比2.55%，环比下跌0.06ppt，略高于2.43%的历史平均水平。通信板块经历了1H18的调整，估值吸引力提升，受到投资者关注。但仍处于低配，是历史底部区间。4Q18基金公司对5G相关、业绩表现优异和低估值的公司关注度较高。4Q18沪（深）港通通信板块回暖明显。4Q18北上资金重仓持股中通信板块占比1.0%，环比上升0.21ppt，比重逐渐回升到近两年平均水平。5G产业链细分领域龙头企业受到关注。进入2019沪（深）港股通交易更加活跃。截止1月25日，沪（深）港股通通信股净流入8393千万股，持仓总市值较4Q18环比上升14.8%。估值与建议我们认为5G板块公司将受益于国内5G建设和流量增长，出现业绩和估值的提升；而5G的稳步建设也将帮助产业链公司长期成长；另外建议关注资产负债表健康，利润稳定，估值较低的通信公司。风险宏观经济不确定性，5G商用推进不达预期，中美贸易摩擦。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E中兴通讯-A推荐26.8022.016.0高新兴-A推荐9.6717.714.2海能达-A中性9.2523.519.3亿联网络-A中性90.0022.016.6中兴通讯-H推荐22.0015.611.3中金一级行业科技相关研究报告•中兴通讯-A|调整条件提高定增确定性，体现公司布局5G决心(2019.01.21)•工信部推动eMTC专网频率，利好专网设备和物联网行业(2019.01.17)•3GPP5GLateDrop版本迟到不影响5G网络部署进度(2018.12.19)•高新兴-A|车联网、警务信息化推动2019业绩稳定增长(2018.12.25)•中国移动合作伙伴大会：5G战略及其对产业链的影响(2018.12.11)•全球5G投资机会(2018.12.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部黄乐平闫慧辰分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S00805181200026476881001122018-022018-052018-082018-102019-01相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金公司研究部:2019年2月6日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录板块业绩情况分析：整体下滑，子板块各有看点...............................................................................................................3板块商誉分析：整体风险可控，长期关注部分公司情况...................................................................................................74Q18公募基金持仓分析：关注5G和业绩确定性............................................................................................................10沪港通/港股通持仓分析：持仓水平低于平均线，行业龙头更受青睐............................................................................13图表图表1:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润情况..........................................................................................................3图表2:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润预告利润增速中值情况...........................................................................3图表3:通信行业子板块已披露业绩预告公司归母净利润情况..............................................................................................4图表4:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况..................................................................................................................5图表5:通信板块已披露业绩预告公司分板块情况（续表）..................................................................................................6图表6:通信板块2018年部分亏损公司亏损原因....................................................................................................................7图表7:通信板块上市公司商誉情况..........................................................................................................................................7图表8:通信板块上市公司商誉增长情况..................................................................................................................................8图表9:通信板块上市公司商誉排名前20公司........................................................................................................................8图表10:通信板块上市公司商誉占比所有者权益排名前20公司..........................................................................................9图表11:通信板块上市公司大股东质押率排名前20公司......................................................................................................9图表12:全基金通信持仓比例及超配/低配.............................................................................................................................10图表13:4Q18通信板块基金重仓TOP20持股明细（按4Q18基金持有数量降序排列）...................................................10图表14:4Q18通信板块基金重仓TOP20持股明细（按4Q18基金持有市值降序排列）...................................................11图表15:通信行业基金增持前20个股....................................................................................................................................12图表16:通信行业基金减持前20个股....................................................................................................................................12图表17:通信板块沪（深）港通重仓情况..............................................................................................................................13图表18:通信行业沪（深）港通持股占流通市值一览..........................................................................................................14图表19:可比公司估值表..........................................................................................................................................................14中金公司研究部:2019年2月6日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3板块业绩情况分析：整体下滑，子板块各有看点上市公司2018业绩预告披露完成。中信通信指数128家公司中104家公司发布了业绩预告，占比指数的81%。2018年，通信板块已披露业绩预告的上市公司归母净利润下限之和为-77亿元，净利润上限之和为-13亿元，去年同期归母净利润为99亿元，中值增速为-146%。2018年，一方面相关公司经历了贸易摩擦影响，中兴通讯等个股业绩出现大幅下滑，如果剔除中兴通讯影响，板块整体下滑收窄为-58%。另一方面，商誉减值等问题逐渐暴露。预告公司中业绩下滑明显的公司商誉减值问题严重，如果剔除板块后10名公司影响，整体业绩中值增长59%。另外行业处于4G和5G建设的过渡期，运营商资本开支预计整体下滑约6%，导致部分相关公司业绩出现下滑。图表1:通信板块已披露业绩预告公司归母净利润情况资料来源：万得资讯，中金公司研究部分板块统计，剔除部分特殊情况，可以观察到行业各子板块年内的发展情况。其中：图表2:通信板块已披