机械行业2019中报总结暨9月策略需求压力显现经营韧性持续寻找硬件端的自主可控产业机会2019091

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告机械设备[Table_IndustryInfo]机械行业2019中报总结暨9月策略中性（维持评级）2019年09月16日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略需求压力显现，经营韧性持续寻找硬件端的自主可控产业机会19年中报回顾：营收放缓，盈利能力持续改善19Q2需求端明显放缓：2019H1机械行业营收同比+9.73%，归母净利润同比+14.51%；单季度看，2019Q1/Q2行业营收同比+17.23%/5.03%，归母净利润同比+37.43%/3.67%，19Q2出现明显放缓主要系宏观经济需求以及中美贸易摩擦的影响，PMI2019年来大都在枯荣线以下，中国对美进/出口金额前8月同比下滑27.50%/8.90%。盈利能力稳中有升，经营持续改善：2019H1机械行业毛/净利率同比提升0.60/0.31个pct，整体稳中有升；存货/应收账款周转率自2016年以来持续改善，19H1同比提升3%/2.33%，现金创造能力稳中有升，表现为经营性现金流占营收比重同比提升1.16个pct。细分子行业周期机械景气持续，其他行业景气分化明显。从增长速度和盈利能力等方面来看，工程机械、重型机械和仪器仪表等子板块营收快速增长，盈利能力持续改善，冷链设备、机床设备、船舶海工、锅炉设备等子板块营收稳健增长，盈利能力大幅提升，半导体设备、光伏设备、印刷包装机械、环保设备等营收稳健增长，盈利能力有所下降；激光设备、3C设备、核电设备等子板块营收有所下降，盈利能力大幅下滑。行业重点推荐组合9月重点推荐组合：应流股份、华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创。8月组合：华测检测、建设机械、三一重工、捷佳伟创、锐科激光、杰克股份。组合（等权重）8月表现-2.63%，中信机械指数-3.92%，沪深300-0.93%。行业投资策略：寻找结构性机会宏观经济从增量逐步进入存量，装备端的投资机会更加具备结构性特征，我们始终专注于上游核心技术型公司和下游产品型公司投资机会的跟踪与挖掘。当前时点，全面国产化、全球化的背景之下，站在装备行业的角度我们建议关注硬件端具备进口替代、自主可控机遇的细分行业和公司。9月份重点推荐的应流股份就符合我们当前的投资思路与选股逻辑。油气：国内需求确定性增加，受益于油价回升+国内政策大力支持，国内油服行业将迎来一轮景气周期，重点推荐杰瑞股份。检测服务：检测行业全球万亿空间，行业需求稳定性高、公信力护城河高、现金流极好。随着我国政策监管逐步放开，市场化进程加快，国内第三方检测市场有望持续快速增长，重点推荐华测检测。激光自动化：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐锐科激光。光伏：光伏平价上网政策出台带动行业景气度拐点向上，光伏技术迭代降本提效推动高效PERC扩产潮到来，推荐捷佳伟创。产品型龙头公司：浙江鼎力、杰克股份等。风险提示：宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动。相关研究报告：《机械行业2019年8月策略暨中报业绩前瞻：中报行情展开，寻找结构性机会》——2019-08-05《机械行业2019年7月策略：制造服务业讨论之一：大空间、稳增长的好赛道，检测行业行稳致远》——2019-07-16《机械行业2019年中期策略暨6月策略：寻找结构性机会》——2019-06-19《机械行业2018年报、2019一季报点评暨5月策略：需求复苏延续，经营持续改善》——2019-05-09《机械行业2019年4月策略：制造业回暖，关注通用设备机会之激光器专题研究》——2019-04-04证券分析师：贺泽安E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003联系人：吴双E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.81.01.21.4S/18N/18J/19M/19M/19J/19上证综指机械设备请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录8月行情回顾................................................................................................................48月机械板块重点推荐组合表现...........................................................................48月机械板块下跌3.92%，跑输沪深3002.99个点............................................48月机械板块TTM市盈率上行............................................................................58月机械子行业中半导体设备、通用航空&无人机、船舶海工涨幅靠前...............5本月专题：2019年中报分析......................................................................................8行业增速显著放缓...............................................................................................8需求复苏延续，经营持续改善............................................................................10周期机械景气持续，行业Q2增速放缓..............................................................15风险提示....................................................................................................................18国信证券投资评级......................................................................................................19分析师承诺................................................................................................................19风险提示....................................................................................................................19证券投资咨询业务的说明...........................................................................................19请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅....................................................................4图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名.............................................4图3：中信一级行业8月单月涨跌幅排名....................................................................5图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB...............................................5图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB.................................................5图6：机械子行业8月单月涨跌幅排名........................................................................6图7：机械子行业2019前8月涨跌幅排名.................................................................6图8：机械行业2019年全年涨跌幅前后五名..............................................................7图9：机械行业8月涨跌幅前后五名...........................................................................7图10：机械行业收入2019H1+9.73%.........................................................................8图11：机械行业净利润2019H1+14.51%....................................................................8图12：中国PMI指数2019年大都在枯荣线以下........................................................8图13：中国对美国进出口金额同比增速自19年大幅下滑...........................................8图14：毛利率2019H1同比+0.60pct..........................................................................9图15：净利率2019H1同比+0.31个pct....................................................................9图16：2019H1/2018H1机械行业各子板块营收增速................................................11图17：2019H1机械行业各子板块盈利情况..............................................................11图18：2019H1机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况..............................12图19：2019H1机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况..............................12图20：机械行业存货周转率同比变化趋势.................................................................13图21：2019H1机械行业重点子板块存货周转率变化情况........................................13图22：机械行业应收账款周转率同比变化趋势................................................