电子行业智能硬件创新深度专题之四音频产业的新一轮变革AirPods引领TWS无线立体声耳机时代201

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告信息技术|电子推荐（维持）音频产业的新一轮变革——AirPods引领TWS无线立体声耳机时代2017年09月19日智能硬件创新深度专题之四上证指数3365行业规模占比%股票家数（只）2186.5总市值（亿元）288685.1流通市值（亿元）195284.5行业指数%1m6m12m绝对表现10.411.218.2相对表现7.90.33.7资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《智能硬件创新深度专题之一：下一代接口Type-C-快充、音频与视频的革命》2016-08-252、《智能硬件创新深度专题之二—防水产业迎来爆发节点，全产业链深度解析》2016-09-083、《智能硬件创新深度专题之三—无线充电渐臻成熟，苹果手机将成引爆点》2016-10-17鄢凡[e-mail]1090511060002研究助理涂围[e-mail]本系列深度专题旨在挖掘仍处于从0到1快速渗透曲线中的创新技术和硬件，继Type-C、防水和无线充电技术之后，第四篇专题我们关注一大新兴的硬件产品：TWS无线立体智能耳机。我们详细梳理了自1877年爱迪生发明留声机以来，消费电子音频产业从模拟到数字再到高清的发展历程。当前产业又到新一轮转折点，苹果取消3.5mm耳机接口并发布TWS无线立体声耳机Airpods并持续热销是行业变革重要标志，无线立体声耳机正成为下一个爆发点并望成为主流，我们测算市场规模超千亿。TWS无线立体声的实现是核心技术，其他如智能化、动铁单元、蓝牙5.0等新技术也在驱动智能耳机更新和升级。我们对产业链进行了详细解剖，重点推荐立讯精密、歌尔股份，关注耳机和充电盒内部零组件及芯片供应商。以Airpods代表的TWS无线立体声智能耳机标志着音频技术发展新时期。苹果发布Airpods获得了98%的使用满意度并持续热销，我们认为是音频技术进入无线时代的标志。AirPods17年有望实现数百万的销量，18年还将更新无线充电版本，并且AppleWatch3更新通话功能也将驱动AirPods销售，18年AirPods销量有望达到2000万部以上。我们判断未来无线立体声（TWS）耳机有望快速渗透，经测算到2020年仅消费市场无线耳机规模有望达到150亿美元以上，考虑医疗、工业等新领域，整体市场将达到300-400亿美元。真无线立体声（TWS）是新一代无线耳机的核心技术方案。真实无线立体声（TrueWirelessStereo，简称TWS）实现了蓝牙左右声道的无线分离。目前苹果、三星、Jabra等行业龙头在新产品中都采用了TWS技术。TWS无线立体声耳机比普通蓝牙耳机在功能和体验方面优势明显，未来更有望添加诸多新功能如生物识别、健康检测等。无线耳机的结构复杂度和价值量大幅提升，有望给产业链带来新的成长动能。我们详细剖析了Airpods的结构，一对Airpods连同充电盒内部零部件多达数百个，其中不仅包含了许多芯片、传感器和声学零组件，还因为核心部件的增加导致内部连接器、金属小件的数量也大幅增加，对组装厂商的自制能力提出了更高要求。结构复杂度的提升带来了耳机在便携度、音质、体积、智能化、防水等方面明显改善，同时耳机价值量的提升也有望给相关产业链带来新的机遇。智能化趋势下，无线耳机有望成为人机交互助手的重要入口。当前智能语音助手正在成为各大巨头争抢的人机交互和互联网新入口，由手到口的转变中，无线智能耳机的交互更加便捷，不仅是苹果AirPods，安卓阵营如谷歌、三星、索尼等都对无线耳机市场非常重视，因此非苹果市场也是重要驱动力。动铁技术和蓝牙5.0技术的成熟也将是无线立体声耳机产业的驱动力。根据耳机换能方式划分，可以分为动圈和动铁式耳机两种。动铁式耳机在体积和省电、音质方面具备特殊优势。在无线耳机趋势下，动铁型微声学器件有望成为未来主流的声学器件。音质、功耗等问题一直是困扰蓝牙无线耳机发展的重要因素。低功耗蓝牙5.0技术可以使耳机续航提升至几天，改善与其他设备互相干扰的问题，大幅提升耳机用户体验。投资建议。首推新导入AirPods整机制造并成为主力，TWS趋势最大受益者，3C、通讯和汽车全面布局的精密制造平台龙头立讯精密；Airpods麦克风供应商且后序望导入整机制造，持续受益声学升级和智能硬件趋势的歌尔股份；其他的产业链还可关注Airpods组装厂英业达Inventec，动铁单元龙头楼氏，耳机与充电盒内一系列传感器、芯片供应商德州仪器、意法半导体、仙童半导体，电池供应商新普科技等。风险因素：消费者对新品接受度低于预期；技术路线变化。-50510152025Sep/16Jan/17May/17Aug/17(%)电子沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录核心观点.......................................................................................................................7一、Airpods引领新一轮无线立体声技术革新.............................................................91、音频产业演进史：由模拟到数字，内容承载和播放终端的变化..............................92、在线音乐和HIFI是过去一个时代的音频技术发展的主线.....................................113、取消3.5mm耳机接口促使Type-C数字耳机成标配，并有望最终导向无线化.....134、Airpods口碑与销量俱佳，成为无线立体声耳机第一个爆款.................................16二、TWS等多项新技术是新一代无线立体声耳机的核心..........................................261、真无线立体声（TWS）是新一代无线立体声耳机的主要方案...............................262、以Airpods为代表，TWS耳机元件数量和复杂度都大幅提升..............................283、人机交互由手到口，智能化标志着耳机进入IOT时代..........................................35Bragi:theDash和theHeadphone“众筹智能耳机先行者”..................................39三星GearIconX：行业巨头对TWS耳机的押注.......................................................41索尼XperiaEar：功能强大，与苹果AirPods同步发售.............................................42Jabra：最大耳麦厂商代表作JabraEliteSport，京东众筹人气旺............................43摩托罗拉Verveones+：无线耳机系列最新升级........................................................44Earin：致力于打造全球最小的无线蓝牙耳机.............................................................45黑格U1：获投千万的90后创业公司.........................................................................464、动铁单元小型化、功耗优势明显，有望在无线耳机等领域普及............................475、蓝牙5.0解决功耗和音质问题，有望进一步驱动无线耳机普及............................51三、无线立体声耳机产业链详解.................................................................................541、立讯精密：新导入AirPods组装供应链，多业务驱动高成长...............................542、歌尔股份：Airpods麦克风供应商，并望导入整机制造........................................563、英业达：Airpods和HomePod组装供应商，IDC业务回暖.................................574、楼氏：动铁与MEMS麦克风单元龙头..................................................................58图表目录图1音频技术进入TWS无线立体声耳机和TypeC数字耳机的快速渗透期...............8图2音频产业发展历史脉络..........................................................................................9图3模拟音频与数字音频的对比.................................................................................10图4模拟音频向数字音频的转换过程.........................................................................10行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图5播放器的发展变迁...............................................................................................10图6音频存储介质的变化............................................................................................10图7苹果iPod系列....................................................................................................11图8苹果iTunes在线音乐商店..................................................................................11图92002-2006年iPod和iTunes销售收入（亿美元）............................................12图10数字音乐时代的音乐产业链变革......................................................................12图11HiFi....................................................................................................................13图12Hi-Res采样间距更小，音质更高清...................................................................13图13高解析音乐需要高解析的音乐来源、译码装臵和播放