科技行业3月数据反映手机组件公司跑赢PC及显示屏分部表现改善半导体无源元件和光通信分部转弱维持选择性

行业报告科技│香港│2019年4月11日IMPORTANTDISCLOSURES,INCLUDINGANYREQUIREDRESEARCHCERTIFICATIONS,AREPROVIDEDATTHEENDOFTHISREPORT.IFTHISREPORTISDISTRIBUTEDINTHEUNITEDSTATESITISDISTRIBUTEDBYCIMBSECURITIES(USA),INC.ANDISCONSIDEREDTHIRD-PARTYAFFILIATEDRESEARCH.PoweredbytheEFAPlatform科技行业3月数据反映手机组件公司跑赢；PC及显示屏分部表现改善，半导体、无源元件和光通信分部转弱；维持选择性地看好硬件股■多家台湾科技公司公布了2019年3月营业额数据。总体而言，3月的收入同比增长没有出现全面的大幅回升。手机组件公司3月的收入增长较1-2月有所改善。个人电脑和显示器公司也有所改善，但半导体（代工厂、包装和测试）和无源元件（尤其是MLCC）的表现均转弱。■除了安卓阵营外，苹果阵营中一些供应商的表现也有所改善。联发科技营业额在3月加快增长，对中国安卓相关公司来说是正面的，这意味着中国安卓阵营4月的出货数据应该不俗。手机组件公司如瑞声科技[2018.HK]、舜宇光学科技[2382.HK]、丘钛科技[1478.HK]和比亚迪电子[0285.HK]仍将是市场焦点。■自我们于4月8日发表行业报告以来，中兴通讯[0763.HK]、京信通信[2342.HK]及摩比[0947.HK]等5G相关硬件股表现良好。但我们重申对长飞光纤光缆[6869.HK]的谨慎看法，特别是由于台湾光通信公司在3月录得负增长。目前热门的投资主题包括：a）三镜头；b）物联网；c）边缘计算。然而，我们认为市场低估了华映财务困难对整体TFT-LCD面板供应的影响，因此尽管近期信利国际[0732.HK]股价调整，我们维持对公司的积极看法。■我们认为3月台湾半供应链表现偏弱的消息可能对香港代工厂股份构成压力，特别是华虹[1347.HK]，特别是其年初至今股价表现强劲。小米[1810.HK]、TCL电子[1070.HK]和冠捷科技[0903.HK]等下游公司或会受益于MLCC和内存等组件价格下降。3月表现好坏参半瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、通达集团[698.HK]和比亚迪电子等手机组件股跑赢其他香港硬件股，主要由于一些手机组件同业的3月经营表现强劲。苹果阵营方面，上游公司如玉晶光和大立光电（镜头）、可成科技和铠胜控股（外壳）、鸿海（EMS）、台郡科技（PCBs）和业成（触控显示屏）公布3月的营业额录得较好同比增长（对比1-2月）。玉晶光的表现意味着苹果订单有所回升。我们仍认为从长远来看，投资者较看好那些正在获得市场份额并多样化产品组合的公司。我们仍然较看好电信设备公司。我们也认为OLED公司存在长线机会，但就短期交易势头而言，边缘计算、物联网和手机组件的投资主题仍是市场焦点。考虑到短期经营业绩和消息面，我们认为尽管香港手机部件股近日股价表现强劲，但预计股价仍将良好。我们也看到一些正面信号，例如联发科技3月收入同比增长加快（与1-2月相比）。我们还预计，市场将在未来几周开始讨论苹果公司于9月推出的新产品。2019年3月，上银科技和亚德客的收入趋向稳定，这令人鼓舞，但致茂电子3月营业额同比降幅扩大，这可被视为下游需求疲软的警示。大多数台湾上市的科技股（材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、镜头、DRAM、ODM、光学元件和外壳、网络、PCB、汽车电子、终端和分销商）已公布2019年3月营业额数据。有八个细分市场—LED、镜头、PCB、TFT-LCD、外壳、ODM、OBM和终端-在3月录得较快的收入同比增长（与2019年1月至2月相比）。其他细分市场的收入增速继续放缓（与1-2月相比）。光通信公司在3月录得负增长。至于PC方面，PCB公司（特别是微星科技和技嘉）在3月继续录得偏弱的表现（与1-2月相比）。然而，华硕和宏基3月的表现较1-2月改善。OBM市场的消息面对联想[0992.HK]属于正面。我们维持对巨腾[3336.HK]的买入评级。我们仍然认为槟杰科达[1665.HK]和鸿腾六零八八精密科技[6088.HK]等表现滞后者值得留意，它们的增长潜力并未完全反映在股价上。香港分析员布家杰T(852)[e-mail]王志文T(852)[e-mail](852)[e-mail]2科技│香港科技–其他│2019年4月11日半导体。尽管台积电昨日公布了3月收入数据，但台湾半导体供应链（包括代工厂）和封装与测试的表现略为疲软。甚至世界先进半导体作为定位独特的公司，其3月营业额亦同比下降。稳懋半导体3月表现较1-2月更佳。联咏科技继续表现优异，而Egis（手机指纹传感器）也在3月有重大改善，联发科技的营业额同比增长较1-2月加快。我们将世界先进的3月业绩视为对华虹[1347.HK]的警示，因为8“产能的价格可能会受压。鉴于市场更为关注价格受压和竞争格局的潜在变化，投资者可能对华虹变得谨慎（世界先进较早前收购了格芯的工厂）。如果华虹股价调整，我们并不会意外。中芯国际[0918.HK]在2019年上半年仍将面临一些挑战，但预计公司在2019年二季度的运营表现会有所改善。随着公司在12纳米工艺和第二代FinFET取得突破，公司有望获得市场份额。图1:台湾上市公司月度收入同比增长(1)来源:彭博,中国银河国际证券研究部光通信。该行业3月营业额同比下降，而行业自2018年1月以来均录得同比增长。基于我们的理解，3月表现疲弱是由于：a）中国电信运营商对GPON/FTTH相关产品的需求放缓；b）市场正在过渡到5G产品。此消息符合我们对长飞光纤光缆[6869.HK]的谨慎看法。我们认为市场可能对昂纳科技集团[0877.HK]的前景感到担忧。然而，由于昂纳科技集团并非高度依赖中国市场，该公司将受益于海外市场（特别是韩国）在5G上的推广。显示屏。TFT-LCD是表现优异的子板块，所有公司包括友达光电、群创光电和瑞轩科技均在2019年3月录得较1-2月为佳的表现。面板制造商受益于面板价格的稳定表现和小型面板供需动态的变化（由于华映面临财困引起）。对于小型面板市场供需动态转变，瀚宇彩晶和和鑫光电是其中两个主要受益者。我们认为市场已充分意识到华映财困的影响，我们认为信利国际[0732.HK]将成为受益者。过去几天信利国际股价调整令人有点意外，但我们仍然认为有多个重估催化剂可提升其股价表现。鉴于面板价格稳定和政府政策的消息，TCL电子[1070.HK]、创维[0751.HK]和冠捷[903.HK]等香港上市的电视制造商的股价跑赢大盘。而尽管冠捷股价表现强劲，但我们认为股份仍值得继续留意，因为它的盈利正在复苏，且公司有机会受益于国企改革。PC：市场对通信设备PCB的关注度提升。我们对联想抱持较为谨慎的看法，但似乎市场已消化了全球PC服务器出货量疲软的消息。在3月，宏碁和华硕的股价回升或会进一步提振联想的投资情绪。我们仍然认为，中航国际控股[0161.HK]旗下的深南电路[002916.CH]将受益于5G发展，因为公司是少数为电信设备生产高端PCB的中国公司之一。深南电路比天线和射频制造商更上游。我们认为市场也可能会关注建滔积层板[1888.HK]、广东生益科技和建滔化工[0148.HK]。材料及设备IC设计晶圆代工厂3科技│香港科技–其他│2019年4月11日图2:台湾上市公司月度收入增长(2)来源:彭博,中国银河国际证券研究部香港安卓阵营手机组件股。根据台湾公司发布的3月数据，手机组件分部（特别是镜头）的表现优于其他分部。大立光电和玉晶光3月的表现优于1-2月。玉晶光的3月表现，或被视为苹果公司需求变得稳定的信号。信利国际3月营业额为18.31亿港元，同比增长9.1％，环比增长56.1％。2019年3月，丘钛科技的相机模组出货量同比增长98.1％和环比增长150.4％至每月3,480万套。在相机模块方面，3月8MP及以下产品同比增长94.4％和环比增长144.1％至约1,950万台。10MP及以上产品同比增长103.1％和环比增长159.0％至1,533.1万套。公司另公布，3月指纹模组出货量同比增长4.6％和环比增长149.9％至约790万套。指纹模组方面，2019年3月屏下指纹模组环比增长297.6％至460万套，非屏下模组环比增长98.7％（但同比下降56.1％）至330万套。舜宇光学科技3月手机镜头出货量同比增长41.7％和环比增长31.9％至约8,600万套。2019年3月车载镜头出货量同比增长30.5％或环比增长39.2％，车载镜头出货量达370万套。手机相机模组的出货量在3月同比增长14.3％或环比增长1.5％至2,860万套。我们认为瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技和比亚迪电子等手机组件股将继续是市场焦点，因为安卓和苹果阵营的消息面变得更为正面。我们认为，鉴于瑞声科技提供用于弹出式摄像头的马达、塑料镜头和WLG，公司应受益于镜头和相机模组板块的良好投资情绪。玉晶光的表现或会提振高伟电子[1415.HK]和槟杰科达[1665.HK]的投资情绪。我们仍较看好[6088.HK]和鸿腾六零八八精密科技等公司，因为它们具有公司自身的增长动力。光学通信SectorNoteTechnology│HongKong│April11,2019IMPORTANTDISCLOSURES,INCLUDINGANYREQUIREDRESEARCHCERTIFICATIONS,AREPROVIDEDATTHEENDOFTHISREPORT.IFTHISREPORTISDISTRIBUTEDINTHEUNITEDSTATESITISDISTRIBUTEDBYCIMBSECURITIES(USA),INC.ANDISCONSIDEREDTHIRD-PARTYAFFILIATEDRESEARCH.PoweredbytheEFAPlatform-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.0Packaging&Testing%-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.0Casings%-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.0LENs%-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.0DRAMs%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0Components%-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0ODMs%-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.0OBMs%0.05.010.015.020.025.030.035.0Distribution%-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0Terminals%Technology-OthersMar2019dataconfirmsthathandsetcomponentnamesoutperformed.PCsanddisplaysimproved,butsemis,passivecomponentsandopticalcommunicationsweakened.Weremainselectiveonthewholehardwaresector.■Taiwan-listedtechnologynamesreportedtheirMar2019turnover.Ingeneral,wedidn’tseeamajoracross-the-boardpick-upinYoYgrowthinMar2019