计算机软硬件行业解析央行数字货币20191117华泰证券12页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年11月17日计算机软硬件增持（维持）谢春生执业证书编号：S0570519080006研究员[e-mail]郭雅丽执业证书编号：S0570515060003研究员[e-mail]郭梁良执业证书编号：S0570519090005研究员[e-mail]金兴010-56793957联系人[e-mail]1《浪潮信息(000977SZ,买入):服务器需求拐点受益者》2019.112《创业慧康(300451SZ,买入):定增加码云平台，提升产品化能力》2019.113《计算机软硬件:从Office看办公软件发展》2019.11资料来源：Wind解析央行数字货币央行数字货币有望带来银行支付清算IT系统升级需求目前央行数字货币的主要定位为替代纸钞，是由央行背书的法定数字货币。央行的数字货币的发行采用央行-商业银行的二元体系，中心化的管理方式，以账户松耦合的形式实现可控匿名。由于央行数字货币将采取中心化的管理体系，我们预计央行数字货币核心系统设计将以自研为主。但由于运营将采取央行-商业银行的二元体系，故相关技术标准和建设规范明确后，商业银行结算系统和支付清算机具有望迎来升级改造需求。银行核心系统领域重点推荐长亮科技，建议关注润和软件、宇信科技。支付清算机具领域建议关注聚龙股份、广电运通、新大陆、拉卡拉。央行数字货币采用一种币，两个库和三个中心的运行框架一种币指由央行背书并发行的法定数字货币。两个数据库为数字货币银行库和数字货币发行库，分别由中央银行和商业银行运营。在三个中心中，认证中心负责管理用户信息，登记中心负责权属登记和流水记录，大数据分析中心负责对交易数据进行处理分析，并为宏观政策的实施提供数据支持。央行数字货币的核心技术分为安全技术，交易技术和可信保障技术三类数字货币安全技术通过加解密技术、安全芯片技术、防重复交易等技术，保障数字货币交易中的安全性与真实性。数字货币交易技术为数字货币业务各个环节提供了在线和离线两种不同的技术解决方案，使交易不受网络条件的限制。可信保障技术作为平台接口，为数字货币参与方提供应用相关的各项服务。央行数字货币系统的顶层架构分为三部分，涉及数字货币流转的各个环节数字货币系统由中央银行数字货币系统、商业银行数字货币系统以及认证系统构成，服务于法定数字货币的发行、流通、管理、回笼，投融资和银行间结算等六个环节。其中，中央银行数字货币系统用于数字货币的产生、发行和权属登记。商业银行数字货币系统用于对数字货币执行银行功能。认证系统用于向中央银行数字货币系统与终端设备之间和与商业银行数字货币系统之间的交互提供认证。数字钱包或将成为央行数字货币的载体央行数字货币可以采取商业隐含账户体系+数字货币钱包的双层结构，实现一个账户同时管理现有银行存款和数字货币。数字钱包支持双离线支付，适用范围更广，小额零售或将成为高频应用场景。为加强监管，防止挤兑，预计数字钱包的交易会按照现行的现金管理规定设置一定的限制。风险提示：数字货币落地进度不及预期；央行数字货币推出后应用规模不及预期；央行数字货币推出后对银行IT系统带来的改造规模不及预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E000977.SZ浪潮信息26.71买入0.510.751.161.6952362316600570.SH恒生电子77.07增持0.801.121.491.996695241600845.SH宝信软件31.50买入0.760.770.951.2441413325300451.SZ创业慧康18.26买入0.290.420.590.7663433124300496.SZ中科创达39.94买入0.410.610.841.0897654837资料来源：华泰证券研究所(14)(1)12253818/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)计算机软硬件沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/专题研究|2019年11月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2央行数字货币是人民币的数字形式央行数字货币主要替代M0央行数字货币DC/EP（DigitalCurrencyElectronicPayment，下文均简称DCEP），由我国中央银行背书发行，是央行对公众的负债。DCEP属于法定加密数字货币，具有无限的法偿性，是人民币的数字形式，其本质是货币。区别于支付宝等第三方支付平台，DCEP旨在替代流通中的纸币，即M0，而电子支付是基于现有的商业银行账户体系，将M1与M2电子化，其本质是支付工具。央行数字货币与比特币等数字货币在发行方式、管理模式，技术架构等方面有着本质区别。法定数字货币由央行发行并做信用背书，价值与人民币挂钩，可调节发行总量并处于银行体系监控范围之内。同时，央行采取的是中心化的管理模式，非纯区块链的技术构架。而比特币等的数字货币，是基于区块链技术，基于工作量证明机制等共识机制保证系统运行，具有去中心化的特点，价值波动较大。图表1：央行数字货币与比特币的对比央行数字货币比特币匿名性可控匿名账户匿名，交易信息公开信用背书中央银行无潜在发行量可变算法自身容量价值波动稳定剧烈发行国家发行矿机解算管理模式中心化去中心化技术架构可能部分区块链纯区块链资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所央行数字货币将采用“央行-商业银行”二元体系作为现金的替代，央行数字货币同时具有纸质货币和法定数字货币的特点。首先，与纸质货币相同，DCEP不计付利息，具有货币的基础职能：价值尺度、流通手段、支付手段和价值贮藏。其本质是央行对公众的负债，具有无限法偿性。同时，DCEP具有法定数字货币的特性：不可重复花费性、可控匿名性、不可伪造性、系统无关性、安全性、可传递性、可追踪性、可分性、可离线交易性、可编程性和基本的公平性。央行数字货币采用央行-商业银行的二元体系。商业银行向央行缴纳100%准备金。发行时，由央行将数字货币发行给商业银行的银行库，同时等额扣减商业银行存款准备金，再由商业银行将数字货币兑换给公众。即由央行负责发行，商业银行则与央行合作，维护数字货币的发行和流通体系。一方面，与其他商业银行和机构合作，可以充分利用资源并分散央行所承担的风险。另一方面，延续当前的货币发行体系可以避免对商业存款产生挤出效应，导致金融脱媒。行业研究/专题研究|2019年11月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表2：央行-商业银行二元体系资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所不同于比特币等去中心化体系下的数字货币，DCEP采取中心化管理体系。在数字货币的发行过程中，央行保持权威地位，拥有最高权限。坚持中心化，主要原因有三：首先，有利于强调DCEP是央行对社会公众的负债，由央行背书提供强有力的信用担保。其次，实行中心化管理有利于央行实现宏观审慎和货币调控职能。同时，由于采取的是双层运营体系，实行中心化管理可以维持原有的货币传导方式，防止货币超发。DCEP采取账户松耦合的形式，实现可控匿名。目前的电子支付方式，如银行卡，第三方支付平台等，均采用的是账户紧耦合的方式，即资金转移需要通过实名银行账号进行，但随着人们信息安全意识的提升，电子支付无法满足人们匿名支付的需求。央行数字货币采用账户松耦合的形式，无需通过银行账户就能进行价值转移，从而实现可控匿名。与比特币的完全匿名不同，中央银行有权在合法范围内获知交易数据，通过大数据分析实现数字货币来源可追溯，而其他商业银行和商家无法获取相关信息。这种机制在保护数据安全和公民隐私的同时，也使得洗钱等不法行为可以得到有效监管。交易处理方面，DCEP采用中心式账本。央行数字货币采取技术中性，不预设技术路线。但由于DCEP的应用场景为小额零售高频场景，对数字货币交易系统的处理高并发情况的能力要求较高，目前分布式账本的处理能力还远不能胜任。分布式账本用于在数字货币的确权登记中，处于辅助地位，而交易处理仍由中心式账本完成，既提高了数据和系统的安全性，也规避了处理速度的限制。行业研究/专题研究|2019年11月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4运行框架：一种币、两个库、三中心央行数字货币运行框架的核心为一种币，两个库和三个中心。图表3：央行法定数字货币运行框架资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所一种币指由央行背书并发行的中国法定数字货币。两个数据库为数字货币银行库和数字货币发行库。央行数字货币的发行与流通是基于央行-商业银行-公众的双层运营体系。发行货币时，央行将数字货币发行给商业银行的数字货币银行库，商业银行向央行缴纳100%准备金作为数字货币发行基金，进入到央行的数字货币发行库中。三个中心的具体结构为：认证中心，登记中心和大数据分析中心。1)认证中心负责集中管理法定数字货币机构及用户身份信息，是系统安全的基本组件，在可控匿名中起到重要作用。认证可采用公开密钥基础设施（PKI）或基于标识的密码技术（ibc）等方式。2)登记中心负责权属登记和流水记录，包括央行数字货币和对应用户身份，法定数字货币产生流通、清点核对及消亡全过程。3)大数据分析中心依托大数据、云计算等技术，对海量的交易数据进行处理。通过进行支付行为分析、监管调控指标分析，掌握货币的流通过程，保障数字货币交易的安全性，并对洗钱等违法行为进行防范，为宏观政策的实施提供数据支持。可信服务管理模块作为各参与方业务的接入点，负责数字货币应用相关的发行、管理、认证与授权。用户通过移动终端进行数字货币的交易。数字货币客户端应用存储在移动终端的安全模块中，消费者和商户可以通过支付平台与其他移动终端进行在线交易，或通过NFC等进行离线交易。行业研究/专题研究|2019年11月17日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5核心技术：安全、交易、可信保障我国法定数字货币的核心技术分为安全技术，交易技术和可信保障技术三类。图表4：央行法定数字货币核心技术资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所1.安全技术1)基础安全技术：包括加解密技术与安全芯片技术。加解密技术由国家密码管理机构定制与设计，其核心是建立完善的加解算法体系。主要应用于数字货币的币值生成、保密传输、身份验证等方面。安全芯片技术分为终端安全模块技术和智能卡芯片技术，终端安全模块主要用于安全存储和加解密运算，为数字货币交易提供基础性的安全保护。数字货币通过移动终端中搭载的终端安全模块实现交易。2)数据安全技术：包括数据安全传输技术与安全存储技术。数字货币信息通过密文+MAC/密文+HASH方式传输，以确保数据信息的保密性、安全性、不可篡改性。数据安全存储技术通过加密存储、访问控制、安全监测等方式储存数字货币信息，确保数据信息的完整性、保密性、可控性。3)交易安全技术：包括防重复交易技术、匿名技术、身份认证技术与防伪技术。防重复交易技术通过为数字货币数据串中增加数字签名、流水号、时间戳等方式，来确保数字货币不被重复使用（双花问题）。匿名技术通过盲签名（包括盲参数签名、弱盲签名、强盲签名等）、零知识证明等方式实现交易的可控匿名。身份认证技术通过认证中心验证客户身份，确保交易者身份有效。防伪技术通过加解密、数字签名、身份认证等方式确保数字货币真实性与交易真实性。2.交易技术在线交易技术与离线交易技术为设备交互，数据传输，交易处理等交易业务各个环节提供了在线和离线两种不同的技术解决方案，确保了数字货币的交易不受网络条件的限制。1)在线交易技术：包括在线设备交互技术、在线数据传输技术与在线交易处理等2)离线交易技术：通过脱机设备交互技术、脱机数据传输技术与脱机交易处理