软件及服务技术硬件及设备腾讯云继续加码企业端流量自主可控政策落地20180528中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年5月28日软件及服务、技术硬件及设备腾讯云继续加码企业端流量，自主可控政策落地行业动态行业近况上周计算机板块下降1.03%，跑赢大盘1.19个百分点，2018年动态P/E为38.94x。评论我们上周已强调了腾讯今年全面发力云计算带动企业端流量争夺，而本周腾讯云宣布云产品全面降价。（1）腾讯今年发力云计算，自研产品+资本布局双管齐下。腾讯在“云+未来”峰会上宣布新一轮的核心产品价格下调，同时以资本入股的方式与长亮科技、东华软件等进行了战略合作；（2）阿里/蚂蚁云必然会有所追赶。润和软件发布公告称与蚂蚁金融云在商讨资本层面的合作；（3）云计算是IT行业确定无疑的趋势，而巨头在IaaS上的发力会继续加大对B端流量的争夺，进而加大对掌握B端的IT公司的争夺；（4）另一方面，对于此前大多数商业模式较差的软件公司而言，也需要借力巨头的战略布局来实现自身的转型；（5）因此，在云化过程中，传统ToB软件公司获得了产品云化/商业模式转型/数据变现/价值重估的可能。事实上，这几乎就是2015年计算机牛市背景下，软件公司被重新定价逻辑的落地。中央政府采购特设国产芯片产品类别，自主可控政策持续落地。中央国家机关发布了2018-2019年信息类及空调协议供货的征求意见，其中服务器和计算机产品增设了国产芯片类别。此次中央政府采购是此前自主可控政策的落地，国产化采购政策背景下芯片及相关系统的适配有望加强，建议关注相关国产化厂商。估值与建议维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算的落地：SaaS层面（首推石基信息、广联达），IaaS/IDC（光环新网）。（2）数据变现/客户价值落地（航天信息）；维度二：行业景气度改善/主题热点：（1）医疗IT（卫宁健康、创业软件、东软集团，关注和仁科技）；（2）资管新规（恒生电子）；（3）信息安全（推荐启明星辰，关注深信服、中新赛克、美亚柏科）；（4）核心技术/自主可控（包括太极股份、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、纳斯达、中国软件）；（5）工业互联网（推荐东方国信、关注汉得信息、赛意信息、用友网络等）；（6）安防（千方科技、苏州科达）。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E石基信息-A推荐38.6365.353.0苏州科达-A推荐52.5028.020.9千方科技-A推荐19.9024.019.3中金一级行业科技相关研究报告•用友网络-A|ERP保持高景气度，金融业务继续高速发展(2018.05.03)•软件及服务|医疗IT系列跟踪之五：政策持续推动“互联网+医疗健康”发展(2018.05.02)•FY17/1Q18业绩发布完毕，关注产业趋势与细分子行业(2018.05.02)•FY17/1Q18增速放缓，关注产业趋势变化及子行业景气度改善(2018.05.02)•畅捷通-H|1Q18业绩符合预期，云服务快速增长(2018.05.02)•航天信息-A|扣非后净利润高增长，少数股东损益占比提高(2018.05.01)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延张景松分析员联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080517080008901001101201302017-052017-082017-112018-022018-05相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2018年5月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3东华软件等展开战略和资本层面的合作，腾讯在云计算上的决心已十分明确。腾讯云落后较多，今年以来追赶决心坚定。根据IDC数据，阿里云在国内市场占有率接近50%，而腾讯云仅为10%左右，实力悬殊程度远大于AWSvsAzure（32%vs12%）。今年以来腾讯在云计算方向上大力投入，在此次大幅度降价以外，还与包括长亮科技、东华软件等在内的A股计算机公司在资本和战略方向上展开合作，加速云计算推广的决心明确。巨头加码云计算将带来B端流量的争夺。腾讯云、阿里云均积极推出优惠的云计算价格，其目的是吸引更多的B端客户。随着C端红利的衰减，B端流量的重要程度日渐提升，而企业端流量几乎都掌握在ToB的软件公司手中。因此我们已经看到消费（石基-阿里）、金融（恒生-阿里）、发票（航信-腾讯）、生活服务（朗新/捷顺-阿里）、地图（四维-腾讯）、金融（长亮-腾讯）、医疗（东华-腾讯）等行业公司得到了互联网巨头的青睐。巨头掌握B端流量分为两步：合作+云化。（1）合作：巨头获取B端流量的第一步是通过战略或资本合作的方式与ToB软件公司合作，掌握客户资源，为其云产品获取企业客户的流量；（2）云化：获取客户资源后将推动ToB软件云化，从而实现传统行业上云。在这一过程中，软件公司也获得了产品云化/商业模式转型/数据变现/价值重估的可能。国内云计算的发展轨迹与海外有较大不同。海外云计算经过在近10年的市场培育之后，IaaS和SaaS产业几乎同步成熟。而国内云计算市场的主要驱动力则是来自于供给端（巨头+ToB软件公司），企业客户对云的需求和SaaS产业发展双双滞后。随着巨头加大对云的投入，IaaS和基础设施的供给有望加速需求转变及SaaS产业的发展。我们建议重点关注巨头的布局，以及相关A股公司的进展，SaaS层面，继续推荐石基信息、广联达、恒生电子，关注长亮科技；IaaS/IDC层面，建议关注光环新网。1.2自主可控：政府采购支持国产芯片及操作系统，自主可控仍是重要命题5月17日，中央国家机关发布了2018-2019年信息类及空调协议供货的征求意见（），其中包含打印机、计算机（台式机和笔记本）、空调、交换机、服务器五类产品，其中服务器和计算机产品的技术要求值得重视。本次征求意见中服务器产品品目增设了国产芯片服务器类别，包括三档国产芯片产品系列：龙芯、飞腾、申威CPU系列。服务器厂商只有和三个国产芯片且合作，研制国产芯片服务器才能入围此类协议供货。除了服务器之外，计算机（台式机和笔记本）类产品的配置也单独增设国产芯片CPU台式机和笔记本品类，此类计算机适配操作系统为国产LINUX操作系统，并设置国产化替换专用计算机一项。此次中央政府采购是此前自主可控政策的落地。（1）习主席在今年网信工作的419讲话中，多次强调自主可控和核心技术的突破；（2）此前中兴事件事实上又再次加大了自主可控的重要性；（3）此次中央政府的采购是此前相关政策的落地。我们预计：国产替换专用计算机（PC）今年采购量不大，明年有可能放量；具体出货情况与各部门对政策的执行力度有关，也与财政补贴力度有关；服务器方面，除了此次要求服务器厂商适配国产芯片以外，可能还会有国产化替换专用服务器的要求。国产化采购政策背景下芯片及相关系统的适配有望加强。国产化采购对国产芯片及相关系统的支持有助于推动国产化产业链的成熟及终端市场的培育。目前国产PC芯片主要是龙芯、飞腾、申威和兆芯；服务器CPU芯片主要有飞腾、龙芯、兆芯、申威以及海光（中科曙光）与AMD合作的产品。关注相关国产化厂商。（1）集成层面：推荐太极股份；（2）硬件相关公司：紫光股份、中科曙光（其参股子公司天津海光获得AMD的X86芯片授权，预计今年量产）、浪潮信息、中国长城（拟入股飞腾芯片）；（3）软件层面建议关注拥有核心操作系统、数据库和中间件产品的相关公司，以及信息安全公司，如中国软件、启明星辰、北信源等。中金公司研究部:2018年5月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明41.3行业动态：美国禁止海康大华等供应商在美销售视频监控设备美国禁止海康大华等供应商在美销售视频监控设备，相关厂商回应：（1）5月24日，美国众议院通过议案，建议禁止美国政府采购海康威视、大华股份等中国制造商供应的视频监控设备。（2）海康威视于5月26日发布声明称，关于禁止美国联邦政府向海康威视等中资企业采购视频监控设备的提案是没有事实依据和证据的。美国政府禁止采购海康威视、大华股份的视频监控设备，将对这两家公司带来负面冲击，但对二者的整体业绩影响有限。（1）此次主要是禁止美国政府采购，预计未来海康威视、大华股份仍可以利用其产品、价格优势拓展美国民用安防市场，而美国民用安防市场的产值占比超过50%。（2）海康威视、大华股份目前在美国市场的份额并不高。根据IHS的数据，美国视频监控市场规模超过30亿美元；而海康威视、大华股份2016年在美洲视频监控前端设备的市占率分别为9.67%/5.86%，后端系统的市占率均小于2%，都远低于二者在全球的市占率水平。（3）尽管两家公司的海外市场收入较高，但区域分布比较分散，此次的禁售与前期的贸易战对二者的经营业绩影响有限。①海康威视：2017年公司海外收入达到122.44亿元，占总收入的29.22%。北美市场在公司整体的销售比重并不太高，即使贸易上有波动，对公司影响也不太大。芯片层面，公司认为芯片一定是多元化的，公司在前端设备中已经陆续引入了一些专用芯片的方案。②大华股份：2017年公司海外收入达到68.07亿元，占总收入的36.12%。公司目前已建立了42个境外分支机构、24个服务网点，海外业务已覆盖超过全球180个国家和地区，单一国家或地区的销售收入占比较小，对公司海外销售影响有限。芯片层面，与英特尔、英伟达、海思等众多国内外厂商都有合作，公司自己也已推出支持4K分辨率和人工智能的新一代自研芯片，目前美国厂商占公司芯片采购比例较小，部分芯片供应也可由其他厂商替代。（4）此次禁令暂未提及除海康威视、大华股份外的其他中国视频监控产品厂商。我们仍持续看好国内安防市场的发展，核心关注海康威视、千方科技、苏州科达、大华股份。图表1:中金公司估值表资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2018年5月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明51.4上周板块行情和个股涨跌幅上周计算机板块下降1.03%，沪深300指数上升2.22%。计算机跑赢大盘1.19个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第11位。相对涨幅居于前列的公司主要是中海达、石基信息、汇金股份、泛微网络、科大国创等；相对跌幅居于前列的公司主要是神州数码、佳发安泰、神州信息、宝信软件、二三四五等。图表2:上周各行业相对沪深300涨跌幅资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表3:2016年1月至今多板块涨跌幅情况资料来源：万得资讯，中金公司研究部4.94.12.92.72.42.32.22.01.71.51.191.11.00.90.90.50.30.30.20.2-0.1-0.3-0.3-0.3-0.5-0.7-1.6-2.3-4.6-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%16-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05计算机电子元器件通信传媒沪深300中金公司研究部:2018年5月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表4:上周相对涨幅前十代码公司股价近一周绝对涨幅近一周相对沪深300涨幅近一个月绝对涨幅近一个月相对沪深300涨幅15年至今相对沪深300涨幅16年至今相对沪深300涨幅300177中海达14.9023.3%25.6%15.77%16.1%1.5%-24.5%002153石基信息30.9313.0%15.2