软件及服务技术硬件及设备行业1Q基金持仓反弹政策驱动行情延续20180423中金公司17页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年4月23日软件及服务、技术硬件及设备1Q基金持仓反弹，政策驱动行情延续行业动态行业近况上周计算机板块上升0.21%，沪深300指数下降2.85%。计算机跑赢大盘3.06个百分点。计算机板块动态市盈率上行，2018年动态P/E（整体法）为40.72x。评论计算机板块相关事件与政策将驱动行情延续。尽管计算机指数已处于短期高位，但政策、利好事件不断，继续推动板块情绪。一方面，进入4月以来，无论是上周的网信企业的支持政策，还是本周的网信工作会议、数字中国峰会，都代表着政策向好的变化。另一方面，由于中美贸易战以及中兴事件的发酵，对于自主可控的软硬件有极高的情绪期待。根据基金一季度持仓披露情况，尽管板块行情反弹较多，但机构投资者参与深度与2013-15年相比仍有一定差距。计算机板块整体仓位由2017年末的2.0%快速反弹至一季度末的4.1%，云计算、信息安全、ERP等细分板块的龙头加仓幅度最大。尽管机构持仓比例已有大幅度反弹，但从历史上看仍处于较低位臵，与2012年四季度相当。我们估计4月份基金对计算机板块的持仓仍在上升。今年以来，计算机行业发生较多边际变化。从产业趋势和商业模式上看，云计算逐步落地，部分2B公司用户数据变现正在落地。部分下游需求确实在改善。同时网信/数字中国/自主可控等主题对板块形成较大利好。估值与建议维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算：SaaS层面，首推石基信息、广联达。IaaS层面，推荐网宿科技。（2）数据变现/客户价值的落地：航天信息、长亮科技。维度二：行业景气度改善/热点主题：（1）医疗信息化：卫宁健康、创业软件、东软集团，建议关注和仁科技。（2）资管新规带来收入/利润增量：恒生电子。（3）信息安全：推荐信息安全龙头绿盟科技，网络可视化龙头中新赛克（网信工作核心标的），电子取证龙头美亚柏科等。（4）核心技术/自主可控：包括①集成层面航天信息、太极股份；②硬件相关公司包括，紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城（飞腾芯片）、纳斯达（打印机）；③软件层面包括中国软件等。（5）工业互联网：推荐东方国信等。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E石基信息-A推荐38.6353.343.3拓邦股份-A推荐15.6324.518.4苏州科达-A推荐52.5029.722.2千方科技-A推荐20.9031.726.4广联达-A推荐30.0049.642.3超图软件-A推荐22.5030.823.2中金一级行业科技相关研究报告•太极股份-A|转型初具成效，创新方案及云计算进展迅速(2018.04.01)•海能达-A|1Q18净利亏损，费用大增，低于市场预期，维持“中性”(2018.03.30)•科大讯飞-A|核心赛道的变现能力逐步提升(2018.03.29)•广联达-A|施工业务进展迅猛，SaaS模式快速复制(2018.03.29)•超图软件-A|多重催化有望驱动2018年继续高增长(2018.03.29)•启明星辰-A|业绩符合预期，聚焦订单恢复与安全运营中心拓展(2018.03.28)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S008051708000878891001111221332017-042017-072017-102018-012018-04相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2018年4月23日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、1Q基金持仓反弹，政策驱动行情延续计算机板块相关事件与政策将驱动行情延续。尽管计算机指数已处于短期高位，但政策、利好事件不断，继续推动板块情绪。一方面，进入4月以来，无论是上周的网信企业的支持政策，还是本周的网信工作会议、数字中国峰会，都代表着政策向好的变化。另一方面，由于中美贸易战以及中兴事件的发酵，对于自主可控的软硬件有极高的情绪期待，因此我们预计计算机板块的行情仍将持续。根据基金一季度持仓披露情况，尽管板块行情反弹较多，但机构投资者参与深度与2013-15年相比仍有一定差距。计算机板块整体仓位由2017年末的2.0%快速反弹至一季度末的4.1%，云计算、信息安全、ERP等细分板块的龙头加仓幅度最大。尽管机构持仓比例已有大幅度反弹，但从历史上看仍处于较低位臵，与2012年四季度相当。我们估计4月份基金对计算机板块的持仓仍在上升。今年以来，计算机行业发生较多边际变化。从产业趋势和商业模式上看，（1）云计算逐步落地，其中金蝶、石基、广联达、用友等公司的云转型都初步落地；（2）上一轮计算机牛市（2014~2015）的逻辑之一是互联网+背景下，2B的软件公司在B端IT系统建设过程中的客户/产品/数据积累，具有变现的价值。这一逻辑在今年也逐步兑现。比如，航天信息已经在税控数据的金融变现探索中取得初步进展；而长亮科技引入腾讯作为战略股东，也是IT公司客户/产品/数据资源的体现。从下游需求看，（3）部分行业需求确实出现了明显改善和回暖，如医疗IT行业、资管行业等。从政策/主题层面看，（4）网信企业支持/自主可控/数字中国等等政策，都持续对相关板块形成利好。图表1:自主可控关键产品厂商及其股权关系类型公司与上市公司/重要非上市公司关系芯片龙芯中科技术有限公司中科算源持股25.21%，中科院计算研究所持有中科算源100%股份天津飞腾信息技术有限公司振华电子持股21.46%，CETC持有振华电子54.00%股份上海兆芯集成电路有限公司操作系统中科方德软件有限公司泰日软件持股49.75%；中科院软件研究所持股21.25%天津麒麟信息技术有限公司中软持股40%，CETC持有中软45.00%股份中标软件有限公司中软持股50%，CETC持有中软45.00%股份数据库北京人大金仓信息技术股份有限公司武汉达梦数据库有限公司中软持股33.42%，CETC持有中软45.00%股份天津神舟通用数据技术有限公司北京神舟航天持股48.50%；南大通用持股41.50%；东软集团持股5.00%中间件深圳市金蝶天燕中间件股份有限公司太极股份持股21.00%北京东方通科技股份有限公司普元信息技术股份有限公司山东中创软件商用中间件股份有限公司资料来源：公司数据，中金公司研究部我们从两个维度选择标的：►维度一：产业趋势变化/商业模式落地：（1）云计算的落地：SaaS层面，首推石基信息、广联达。IaaS层面，推荐网宿科技。（2）数据变现/客户价值的落地：航天信息、长亮科技。►维度二：行业景气度改善/热点主题：（1）医疗信息化行业需求向好，行业竞争格局分化，部分公司业绩/订单表现优异：卫中金公司研究部:2018年4月23日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3宁健康、创业软件、东软集团，建议关注和仁科技。（2）资管新规带来收入/利润增量：恒生电子。（3）信息安全：推荐信息安全龙头启明星辰、绿盟科技，网络可视化龙头中新赛克（网信工作核心标的），电子取证龙头美亚柏科等，建议关注北信源、卫士通等。（4）核心技术/自主可控：包括①集成层面推荐在政务信息化领域具备优势的航天信息、太极股份；②硬件相关公司包括，紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城（飞腾芯片）、纳斯达（打印机）；③软件层面建议关注拥有核心操作系统、数据库和中间件产品的相关公司，例如中国软件等。（5）工业互联网：推荐东方国信，关注汉得信息、宝信软件等。1.1网信工作会议召开，习主席发表重要讲话：网络安全排序提升，数字经济与军民融合是增量全国网络安全和信息化工作会议20日至21日在北京召开，习主席出席会议并发表重要讲话。与2016年网信工作会议的419讲话相比，此次讲话中网络安全排序提升，并新增强调了数字经济与军民融合等重要议题。整体看，网络安全与信息化工作的体系进一步完善，预计在各级政府工作中的重要程度将继续上升。我们建议继续重点关注信息安全、核心技术/自主可控等领域的公司。2016、2018年讲话对比：网络安全排序提升，增量议题包括数字经济、军民融合等。（1）从参会规格上看，2016年与2018年中央领导、各级政府负责人以及业界代表均全员出席，会议重要程度极高；（2）我们梳理对比了2016年（全文）以及2018年（新华社节选要点）的讲话细节，与2016年相比，2018年讲话中网络安全顺序上升一位，同时新增了数字经济、军民融合、网络空间国际治理等重要议题；（3）网络安全中，关键信息基础设施防护在两次讲话中均着重强调，2018年新增内容包括“严厉打击网络黑客、电信网络诈骗、侵犯公民个人隐私等违法犯罪行为”等；（4）讲话提出发挥信息化对经济社会发展的引领作用，要点包括“发展数字经济”、“推动产业数字化”、推动互联网/大数据/AI等与实体经济深度融合等；（5）军民融合同样属于增量信息，讲话中强调“推动形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展的格局”。中金公司研究部:2018年4月23日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表2:2018与2016年网信工作重要讲话对比资料来源：新华社，中金公司研究部备注：（新）指相比于419讲话的新内容，（↑）指在先后顺序中上升网信工作取得了了不起的成就网信事业取得历史性成就人类正在经历信息革命，我们必须牢牢抓住重要历史机遇十八大以来的决策和战略部署是完全正确的网信事业代表着新的生产力、新的发展方向提出一系列新思想新观点新论断，形成了网络强国战略思想网信事业要发展，必须贯彻以人民为中心的发展思想要以信息化推进国家治理体系和治理能力现代化努力推动互联网凝聚共识工作形成多主体参与，经济、法律、技术等多种手段相结合的综合治网格局善于运用网络了解民意、开展工作要加强网上正面宣传营造风清气正的网络空间要压实互联网企业的主体责任（↑）要加强互联网行业自律（新）要有决心、恒心、重心树立正确的网络安全观正确处理开放和自主的关系要落实关键信息基础设施防护责任在科研投入上集中力量办大事要依法严厉打击网络黑客、电信网络诈骗、侵犯公民个人隐私等违法犯罪行为（新）积极推动核心技术成果转化要深入开展网络安全知识技能宣传普及（新）推动强强联合、协同攻关树立正确的网络安全观要下定决心、保持恒心、找准重心，加速推动信息领域核心技术突破加快构建关键信息基础设施安全保障体系要抓产业体系建设，在技术、产业、政策上共同发力（↑）全天候全方位感知网络安全态势优中选优、重点突破增强网络安全防御能力和威慑能力要加强集中统一领导，完善金融、财税、国际贸易、人才、知识产权保护等制度环境（新）强化知识产权保护，反对垄断和不正当竞争要打通基础研究和技术创新衔接的绿色通道坚持鼓励支持和规范发展并行要发展数字经济（新）坚持政策引导和依法管理并举要推动产业数字化，利用互联网新技术新应用对传统产业进行改造（新）坚持经济效益和社会效益并重要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合（新）要坚定不移支持网信企业做大做强要运用信息化手段推进政务公开、党务公开，加快推进电子政务网信事业发展必须贯彻以人民为中心的发展思想既要重视资本，更要重视人才推动形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展的格局（新）各级党委和政府要从心底里尊重知识、尊重人才要不拘一格降人才把优秀人才凝聚到技术部门、研究部门、管理部门中来下大气力引进高端人才国际网络空间治理应该坚持多边参与、多方参与（新）既要推动联合国框架内的网络治理，也要更好发挥各类非国家行为体的积极作用（新）以“一带一路”建设等为契机，加强同沿线国家特别是发展中国家的合作