软件及服务技术硬件及设备行业动态国内软件云化加速建议高度重视云转型公司20180318中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年3月18日软件及服务、技术硬件及设备国内软件云化加速，建议高度重视云转型公司行业动态行业近况上周计算机板块下降1.28%，沪深300指数下降1.28%。计算机跑输大盘0.01个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第18位。相对涨幅居于前列的公司主要是汉鼎宇佑、上海钢联、卫士通、辰安科技、湘邮科技等；相对跌幅居于前列的公司主要是用友网络、诚迈科技、康耐特、汇金科技、数字认证等。计算机板块动态市盈率小幅下行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为70.66x，2018年动态P/E（整体法）为39.14x，2019年动态P/E（整体法）为30.36x。计算机板块与沪深300的估值之比为5.12，高于近一年来的均值4.25。评论国内软件云化加速，建议高度重视云转型公司。（1）云转型公司进度先后超预期，本周金蝶国际公布2017年年报，云收入23亿元，同比增长67%，此前广联达业绩快报披露公司预收账款也超出市场预期。根据我们跟踪，国内SaaS软件收入占整体企业级软件收入比例在2017年年中跳升至34%，预计全年将保持这一态势，软件SaaS化加速趋势明显。（2）结合美国2016-17年情况，我们预计国内软件企业云转型在17-18年可能重演；（3）目前国内IT支出习惯仍以购买设备为主，而发达国家则侧重于软件及服务，在IT更新进程中SaaS软件有望取代传统系统集成软件，进而扩大市场份额。建议关注相关云转型公司包括石基信息、广联达、恒生电子、金蝶国际、用友网络等。上周计算机板块与沪深300跌幅同步。板块短期有所回调，但是回调后我们认为计算机仍会成为承载市场风险偏好提高的重要板块。估值与建议我们的推荐板块及公司：（1）云计算仍然最重要：SaaS层面，首推石基信息、恒生电子。IaaS层面，推荐网宿科技，关注中科曙光、紫光股份、光环新网。（2）继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司，推荐东方国信，建议关注汉得信息。（3）医疗信息化行业需求向好，行业竞争格局分化，部分公司业绩/订单表现优异：卫宁健康、创业软件。（4）安防行业：千方科技、苏州科达。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E石基信息-A推荐38.6358.047.9拓邦股份-A推荐15.6323.917.6恒生电子-A推荐64.8061.153.3苏州科达-A推荐52.5028.821.5千方科技-A推荐20.9034.328.6卫宁健康-A推荐12.1047.635.6中金一级行业科技相关研究报告•卫宁健康-A|医疗卫生信息化业务保持快速增长态势，创新业务有序推进(2018.03.16)•金蝶国际-H|业绩保持强劲，云业务快速增长；上调目标价至7.0港元(2018.03.14)•风险偏好继续提升，关注云计算与工业互联网两条主线(2018.03.12)•启明星辰-A|信息安全春晓至，但见东方启明升(2018.03.06)•工业互联网：政策暖风拂面，业绩果实尚青(2018.03.05)•相关政策驱动，市场风险偏好显著提升(2018.03.05)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S008051708000874871001131261392017-032017-062017-092017-122018-03相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2018年3月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、国内软件云化加速，建议高度重视云转型公司国内软件云化加速，建议高度重视云转型公司。（1）云转型公司进度先后超预期，本周金蝶国际公布2017年年报，云收入23亿元，同比增长67%，此前广联达业绩快报披露公司预收账款也超出市场预期。根据我们跟踪，国内SaaS软件收入占整体企业级软件收入比例在2017年年中跳升至34%，预计全年将保持这一态势，软件SaaS化加速趋势明显。（2）结合美国2016-17年情况，我们预计国内软件企业云转型在17-18年可能重演；（3）目前国内IT支出习惯仍以购买设备为主，而发达国家则侧重于软件及服务，在IT更新进程中SaaS软件有望取代传统系统集成软件，进而扩大市场份额。建议关注相关云转型公司包括石基信息、广联达、恒生电子、金蝶国际、用友网络等。上周计算机板块与沪深300跌幅同步。板块短期有所回调，但是回调后我们认为计算机仍会成为承载市场风险偏好提高的重要板块。我们的推荐板块及公司：（1）云计算仍然最重要：SaaS层面，首推石基信息、恒生电子。IaaS层面，推荐网宿科技，关注中科曙光、紫光股份、光环新网。（2）继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司，推荐东方国信，建议关注汉得信息。（3）医疗信息化行业需求向好，行业竞争格局分化，部分公司业绩/订单表现优异：卫宁健康、创业软件。（4）安防行业：千方科技、苏州科达。1.1国内软件SaaS化加速，建议高度重视云转型公司云转型公司进度先后超预期。本周金蝶国际公布2017年年报，全年云收入23亿人民币，占公司整体收入比例达到25%，同比增长67%，超过市场预期。公司预计至2020年，云产品收入将达到35-45亿元人民币，占公司营收比重将提升至60%。此前，广联达公布的2017年业绩快报中，披露了预收款项达到1.8亿元左右，我们估计其中年费制相关预收款项达到1.3亿元，也超出市场预期。国内软件SaaS化的开始加速，或将重演海外2016-17年行情。我们计算了SaaS软件收入占整体企业级软件收入的比例，2017年上半年这一比例加速提高，预计全年也将保持高增长。这与2016-17年海外情况一致，企业级软件加速SaaS化带动了美股SaaS/云转型公司当年云业务的高增长，同时带来了持续向上的股价表现。中金公司研究部:2018年3月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表1:国内SaaS占企业级软件比例在2017年加速提升图表2:海外SaaS收入占比在15-16年快速增长资料来源：IDC，中金公司研究部资料来源：Gartner，中金公司研究部图表3:2016年部分SaaS公司表现年初弱于大盘图表4:2017年开始SaaS公司表现均跑赢大盘资料来源：Bloomberg，中金公司研究部资料来源：Bloomberg，中金公司研究部多重因素可能推动未来云化继续加速。（1）海外Oracle、SAP，国内用友、金蝶、广联达、石基等企业已经对市场进行了多年教育，中国企业IT管理人员对SaaS的接受程度逐步提升；（2）国内IT支出习惯仍以购买设备为主，而发达国家则侧重于软件及服务，在IT更新进程中SaaS软件有望取代传统系统集成软件，进而扩大市场份额。建议关注相关云转型公司包括石基信息、广联达、恒生电子、用友网络等。16%20%24%34%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2014201520161H2017SaaS占比3%3%4%5%6%7%9%11%17%0%5%10%15%20%200820092010201120122013201420152016SaaS占比607080901001101201301402016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-04WorkdaySalesforceAutodeskAdobe纳斯达克901001101201301401501601701801902017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-03WorkdaySalesforceAutodeskAdobe纳斯达克中金公司研究部:2018年3月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表5:中（右）美（左）企业IT支出比例对比（2016年），中国3/4的IT投入方向为设备（Devices）购买，而美国主要支出为服务（Services）与软件（Software）资料来源：IDC，中金公司研究部1.2行业动态：启明星辰、绿盟科技、360企业安全、安恒信息获信息安全服务最高资质启明、绿盟、360以及安恒获得信息安全服务资质三级。2018年3月16日，中国信息安全测评中心向绿盟科技、安恒信息、网神（360企业安全子公司）、启明星辰四家公司颁发了国家信息安全服务资质三级。目前，安全服务资质一级获证企业有500余家、二级获证企业有50余家，三级资质的企业仅有此次的四家。信息安全服务资质是业内最权威资质，建议关注四家公司后续安全服务业务进展。信息安全服务资质自2002年开始颁发一级资质证书，2004年开始颁发二级证书，时隔14年开始颁发三级证书。随着信息安全行业发展的逐步成熟，“买盒子”的安全防护思路将逐步转向“买服务”，安全服务市场未来将有较快发展。因此建议关注此次获得资质的启明星辰、绿盟科技、360企业安全以及安恒信息后续在安全服务市场中的进展。1.3重点公司动态【卫宁健康】发布2018年第一季度业绩预告，预计2018年第一季度归属净利润同比增长40%~60%，达到3,773~4,313万元；归属扣非净利润同比增长36%~58%，达到3,363~3,903万元。医疗卫生信息化业务保持快速增长态势，创新的互联网+健康服务业务整体有序推进并取得重要阶段性进展。维持推荐。【恒华科技】发布年度业绩，2017年公司营业收入8.55亿元，同比+41.84%，归属净利润1.92亿元，同比+53.26%，扣非归属净利润1.85亿元，同比+51.04%。公司进行业务线调整，形成两院一中心组织架构，从收入结构看兴义业务对公司增长贡献较多。公司毛利率小幅提高，整体费用率下降，但回款情况有待改善。未来建议关注智能电网建设以及电力体制改革对公司的拉动作用，以及增长的持续性。中金公司研究部:2018年3月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表6:中金公司估值表资料来源：万得资讯，中金公司研究部1.4上周板块行情和个股涨跌幅上周计算机板块下降1.28%，沪深300指数下降1.28%。计算机跑输大盘0.01个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第18位。相对涨幅居于前列的公司主要是汉鼎宇佑、上海钢联、卫士通、辰安科技、湘邮科技等；相对跌幅居于前列的公司主要是用友网络、诚迈科技、康耐特、汇金科技、数字认证等。图表7:上周各行业相对沪深300涨跌幅资料来源：万得资讯，中金公司研究部3.71.91.61.51.41.41.31.31.21.11.00.50.40.30.20.10.1-0.010.0-0.2-0.2-0.3-0.4-0.5-0.5-1.0-1.1-1.1-1.3-2.0-1.00.01.02.03.04.0建材有色金属纺织服装商贸零售电力设备石油石化汽车食品饮料基础化工钢铁家电煤炭传媒轻工制造农林牧渔机械医药计算机电力及公用事业非银行金融交通运输通信建筑房地产餐饮旅游银行综合电子元器件国防军工中金公司研究部:2018年3月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表8:2016年1月至今多板块涨跌幅情况资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表9:上周相对涨幅