软件及服务技术硬件及设备行业建议关注未来23年内新疆安防产业的发展20171225中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年12月25日软件及服务、技术硬件及设备建议关注未来2~3年内新疆安防产业的发展行业动态行业近况上周计算机板块下跌1.81%，沪深300指数上涨1.85%。计算机跑输大盘3.66个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第27位。相对涨幅居于前列的公司主要是四方精创、海虹控股、启明信息、南威软件、新晨科技等；相对跌幅居于前列的公司主要是神州信息、银之杰、华铭智能、易联众、国投中鲁等。计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为58.26x，2017年动态P/E（整体法）为39.75x，2018年动态P/E（整体法）为30.85x，2019年动态P/E（整体法）为24.07x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.24，低于近一年来的均值4.19。评论我们看好2~3年内新疆安防产业的发展，首次覆盖推荐立昂技术，维持对海康威视、大华股份、千方科技、苏州科达的推荐评级，建议关注熙菱信息。新疆安防市场的供需结构综合来看，新疆安防短期市场容量135亿元，中期项目建设与服务空间300亿元，预计高投入可持续2~3年。格局上，大华股份、海康威视抢夺大项目，宇视科技、苏州科达以产品销售为主，佳都科技等快速发展；立昂技术、熙菱信息等已逐步从本地企业中脱颖而出。政府2~3年的大规模安防投入将带动本地服务商的收入和利润快速上升，但随着系统集成项目建设的日益完善，本地服务商未来业绩的持续性成为市场关注的核心。12月18日，北京市自动驾驶相关法规印发，正式在执行政策层面对自动驾驶路测行为进行引导和支持。我们认为政策的出台有利于自动驾驶行业的有序发展，尽量减少自动驾驶路测带来的安全风险，同时引导相关公司在国内而非海外进行测试，促进技术回流。继续看好自动驾驶技术的持续突破和产业化，建议持续关注国内相关公司的进展。估值与建议维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：石基信息、广联达、恒生电子；（2）AI领域：建议关注中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）安防领域：千方科技、苏州科达；（5）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E超图软件-A推荐22.5035.225.9石基信息-A推荐38.6372.861.5恒生电子-A推荐64.8064.156.7拓邦股份-A推荐15.6336.726.6和而泰-A推荐12.6346.233.3苏州科达-A推荐52.5034.426.6广联达-A推荐24.5045.638.1千方科技-A推荐20.9037.131.3中金一级行业科技相关研究报告•用友网络-A|传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期(2017.10.30)•超图软件-A|业绩符合预期，内生增速较高(2017.10.30)•东方国信-A|业绩符合预期，现金流净流出扩大(2017.10.30)•新大陆-A|三季度费用率上升，支付业务比重增加(2017.10.29)•海能达-A|香港NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐”(2017.10.29)•千方科技-A|业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S008051708000874871001131261392016-122017-032017-062017-092017-12相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2017年12月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3能及物联网等技术与产业融合、收购整合产业链上游的公司等，多维度地持续深挖安防产业需求，它们有希望持续保持增长动力。1.2行业动态：工信部公布第一批智能制造系统解决方案供应商，自动驾驶在硬件以及政策层面进一步落地1.2.1工信部公布第一批智能制造系统解决方案供应商，第一梯队初步显现工信部网站发布“工业和信息化部办公厅关于印发第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录的通知”，在三百余家申请企业中，共有49家企业进入公示名单，最终入选企业为23家，其中包括用友网络、和利时、宝信软件等。入选企业覆盖智能制造各个环节，解决方案供应商第一梯队初步显现。（1）在入选的23家企业中，有4家为整体方案提供商，具备智能制造顶层设计能力，1家为智能制造示范企业，其余18家为局部方案提供商。（2）从制造业环节来看，最终入选厂商全面覆盖了研发、制造、物流、企业管理等环节，形成智能制造生态。（3）目前全国传统自动化系统解决方案供应商总数超过8,000家，具备智能制造系统解决方案能力的厂商约500~600家，此次入围公示/最终名单的企业均有各自过硬产品，说明智能制造解决方案第一梯队已初步显现。智能制造实施过程中，解决方案提供商有望全面受益。（1）根据工信部的《智能制造发展规划（2016-2020）》，到2020年基本完成“自动化”向“数字化”的转型，智能制造系统解决方案得到初步应用，到2025年初步完成由“数字化”向“智能化”迈进，智能制造系统解决方案应用将进入高级阶段。（2）相关市场增速较快，根据中国电子技术标准化研究院估计，到2020年市场规模将超过2,000亿元，增速超过20%。建议关注目录中的用友网络、和利时（中金机械覆盖）、宝信软件、机器人、华中数控、数码大方（新三板）等公司，以及近期中标“中国制造2025”资金重点项目的东方国信。1.2.2北京发布自动驾驶路测规范，行业再获政策支持12月18日，北京市交通委员会、北京市公安局公安交通管理局、北京市经济和信息化委员会印发了《北京市关于加快推进自动驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见（试行）》和《北京市自动驾驶车辆道路测试管理实施细则（试行）》的通知，正式在执行政策层面对自动驾驶路测行为进行引导和支持。我们认为政策的出台有利于自动驾驶行业的有序发展，尽量减少自动驾驶路测带来的安全风险，同时引导相关公司在国内而非海外进行测试，促进技术回流。继续看好自动驾驶技术的持续突破和产业化，建议持续关注国内相关公司的进展。“路测规范”对测试主体、车辆、驾驶员、事故处理等方面都提出了相应要求。（1）测试主体：需要提供车辆基本情况、自动驾驶系统说明，安装数据记录和监管装置、购买不低于500万元的事故保险或提供赔偿保函。（2）测试车辆：需要具备常规驾驶功能以便驾驶员接管，并能够脱离自动驾驶功能；在监管机构认可的封闭测试场所通过规定里程与场景的测试；具备视觉提醒、安全警告和紧急制动功能。（3）测试驾驶员：需要具备三年以上安全驾驶经验（无酒驾、毒驾历史），了解自动驾驶系统知识，经过自动驾驶训练（危险场景下接管车辆实例证明、50个小时以上自动驾驶操作经验证明）。（4）事故处理：发生事故后，按照道路交通安全法律法规的规定进行处理，同时第三方授权机构可暂停测试主体事故车测试资格，若发生重大事故则可以暂停测试主体下属的测试车辆测试资格，重新评估。（5）测试场景：实施细则中给出了高速公路（车速大于80km/h、收费站等）、城市（路障、减速带等）、无标线道路（土洼坑路、无标识十字路口）、特定道路（潮汐车道、公交专用道等）4个场景的应答说明模板，需要在申请时递交。实施细则的出台一方面尽量避免了路测带来的安全隐患，另一方面也鼓励自动驾驶公司在国内进行研发和测试，引导产业积极有序发展。（1）北京的路测规范与美国类似，要中金公司研究部:2017年12月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4求测试主体配备安全措施并接受监管，按时提交《自动驾驶测试脱离自动驾驶功能报告》，同时在事故后提交《自动驾驶测试车交通事故报告》。（2）此前由于国内路测规范的缺失，很多国内企业选择在美国进行路测。以加州为例，在47家获得路测牌照的公司中，中国公司或华人企业占到了约12家（百度、蔚来、长安、上汽、图森、景驰等）。而随着国内政策对自动驾驶的全方位支持，有望逐步吸引更多的企业加大在国内的研发和测试投入。（3）在封闭测试场的建设上，亦庄、顺义等场地有望相继投如使用，形成对智能网联和自动驾驶技术的配套支撑。（4）规范中尚未明确路测限制区域，我们预计将由简至繁，逐步扩大，以满足路况多样性的需求。建议持续关注四维图新（高精度地图、ADAS）、德赛西威（ADAS）、索菱股份（毫米波雷达）、亚太股份（ACC、AEB方案，汽车组覆盖）等上市公司，以及图森互联（无人货车）、驭势科技（低速无人车）、地平线机器人（ADAS方案）、MiniEye（ADAS方案）、Momenta（L3以上）、中科慧眼（双目）、景驰科技（无人出租车）、Pony.AI（L3以上、无人车队）等创业公司的发展。1.2.3地平线发布自动驾驶芯片及方案，国内技术落地加速地平线机器人发布了新一代自动驾驶芯片“征程”和配套软件平台方案“雨果”,同时公司还发布了“旭日”处理器应用于智能摄像头，并推出智能城市解决方案和智能商业解决方案。地平线机器人新产品的发布标志着国产自动驾驶解决方案在软硬件一体化上实现突破，继续看好自动驾驶技术的加速落地和国内公司的市场机会。地平线机器人在自动驾驶方案上深度实现算法与硬件的融合。（1）自动驾驶、智能摄像头等场景对终端的计算能力和可靠性的要求非常高，因此基于高性能计算平台开发算法或以ASIC芯片匹配算法成为最有效的方式。（2）从整车厂角度来看，软硬件融合的方式一方面更加符合安全性稳定的要求，另一方面在成本和供应商管理上更具优势，同时地平线可以沿用Mobileye与整车厂的合作模式，减小磨合阻力。（3）从已披露的芯片技术参数上来看，地平线“征程”处于MobileyeEyeQ3和EyeQ4之间，但功耗优势明显。目前，国内车厂的量产车型正在由L0向L1/L2发展，对于地平线“征程”来说，市场空间和时点都非常合适。自动驾驶软件层面，公司提出了“雨果3.0”平台，丰富解决方案的整体能力。（1）雨果平台分为三个版本：1.0版本已经推出，面向L2级别ADAS；2.0版本正在研发，面向L3，支持激光雷达、毫米波雷达的融合处理；3.0版本则聚焦实现L4，在决策阶段更加智能化，并力争实现不依赖于高精度地图的主动定位功能。（2）公司目前与奥迪、长安、博世等客户开展了合作，并计划在2018年推出第二代方案，满足L3/L4的功能需求。（3）智能城市方案聚焦安防领域，基于“旭日”处理器提供了人脸抓拍和视频结构化系统，应用在人像布控和视频分析领域。（4）智能商业方案聚焦线下商业运营，帮助商业机构改善经营效率和客户体验。目前，国内众多公司投入了自动驾驶方案的研发，而坚持做软硬一体化的公司则很稀缺，我们看好这个方向在行业中的竞争力和应用前景，以及其对国产自动驾驶方案落地的推动作用。可关注相关公司，例如四维图新、中科创达（未覆盖）、千方科技、海康威视（中金电子组覆盖）。1.3重点公司动态【易华录】发布公告，公司与锦宸集团及中业慧谷共同组成的联合体中标了“泰州市华东数据湖产业园及智慧姜堰PPP项目”。项目总投资39.79亿元，其中园区开发投资3.94亿元，数据湖建设投资27.22亿元，城市大数据应用建设投资7.35亿元，资本化利息1.28亿元。项目合作期18年，其中建设期3年，运营期15年。【恒生电子】12月15日举办了年内第二次AI产品发布会，发布和更新了智能投顾、智能投资、智能监管和智能运营四大方向上的AI产品，并讲解了部分项目的落地进展。在fintech由