软件及服务技术硬件及设备行业百度打造开放生态体系现金贷整顿正式落地20171204中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年12月4日软件及服务、技术硬件及设备百度打造开放生态体系，现金贷整顿正式落地行业动态行业近况上周计算机板块上涨1.09%，沪深300指数下跌2.58%。计算机跑赢大盘3.68个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第7位。相对涨幅居于前列的公司主要是美亚柏科、拓尔思、网宿科技、上海钢联、科大讯飞等；相对跌幅居于前列的公司主要是久远银海、维宏股份、四维图新、海联讯、科大国创等。计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块P/E（TTM，整体法）为59.75x，2017年动态P/E（整体法）为39.89x，2018年动态P/E（整体法）为30.94x，2019年动态P/E（整体法）为24.11x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.26，高于近一年来的均值4.17。评论百度打造开放生态体系。11月30日，百度将提供语音识别、语音合成、语音唤醒多平台SDK，全方位支持开发者和合作伙伴。百度语音技术已经形成从模型算法、开发组件、场景覆盖到行业应用的全链条，并与游戏娱乐、视频直播、智能硬件等多个行业展开合作。科大讯飞、思必驰、出门问问、图灵机器人等均面向开发者提供语音开放平台，力图打造生态。在巨头战略相似的情况下，扎实的技术功底、多维度的产品体系、庞大的市场资源、优质的品牌价值以及强大的资本实力将成为胜出的关键要素。“现金贷”规范整顿新规发布，市场洗牌加速，关注具备场景、获客和风控能力的合规公司。12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，明确统筹监管，开展对网络小额贷款清理整顿工作。新规在资质、利率、风控、催收、数据安全和客户了解等方面做出进一步细化，无场景、弱风控、高资金成本运营的现金贷公司将面临淘汰，而在以上方面具备核心能力且合规经营的公司将逐步获得更大发展空间。估值与建议维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：首选石基信息、维持广联达、恒生电子；（2）AI领域：建议关注中科曙光、中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达，建议关注熙菱信息、立昂技术，新增千方科技。风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E超图软件-A推荐22.5035.426.1石基信息-A推荐38.6371.760.5恒生电子-A推荐64.8062.755.4拓邦股份-A推荐15.6335.425.6和而泰-A推荐12.6348.935.2苏州科达-A推荐52.5031.624.4中金一级行业科技相关研究报告•用友网络-A|传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期(2017.10.30)•超图软件-A|业绩符合预期，内生增速较高(2017.10.30)•东方国信-A|业绩符合预期，现金流净流出扩大(2017.10.30)•新大陆-A|三季度费用率上升，支付业务比重增加(2017.10.29)•海能达-A|香港NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐”(2017.10.29)•千方科技-A|业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员[e-mail]执证编号：S0080513090003SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S00805170800086174871001131262016-122017-032017-062017-082017-11相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2017年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、百度打造开放生态体系，现金贷整顿正式落地百度打造开放生态体系。11月30日，百度将提供语音识别、语音合成、语音唤醒多平台SDK，全方位支持开发者和合作伙伴。在此之前，百度也调整了人脸识别接口的计费方式，进行了变相降价。百度语音技术已经形成从模型算法、开发组件、场景覆盖到行业应用的全链条，并与游戏娱乐、视频直播、智能硬件等多个行业展开合作。科大讯飞、思必驰、出门问问、图灵机器人等均面向开发者提供语音开放平台，力图打造生态。在巨头战略相似的情况下，扎实的技术功底、多维度的产品体系、庞大的市场资源、优质的品牌价值以及强大的资本实力将成为胜出的关键要素。“现金贷”规范整顿新规发布，市场洗牌加速，关注具备场景、获客和风控能力的合规公司。12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，明确统筹监管，开展对网络小额贷款清理整顿工作。新规在资质、利率、风控、催收、数据安全和客户了解等方面做出进一步细化，无场景、弱风控、高资金成本运营的现金贷公司将面临淘汰，而在以上方面具备核心能力且合规经营的公司将逐步获得更大发展空间。维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：石基信息（重点关注酒店云PMS布局）、广联达（近期回调较多，估值回到了明年30倍，云转型部分落地）、恒生电子；（2）AI领域：建议关注积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达（2018年30倍左右），建议关注熙菱信息（2018年30倍出头）、立昂技术，新增千方科技（收购安防行业排名第三的宇视科技）。1.1百度打造AI生态体系，强调开放性1.1.1百度强调AI技术的开放性，着力建造合作生态系统11月30日，百度宣布语音技术全系列接口永久免费开放。百度将提供语音识别、语音合成、语音唤醒多平台SDK，全方位支持开发者和合作伙伴。其中：①语音识别系列接口方面，用户每天每接口拥有5万免费的直接调用量，若大于5万，开发者可按需申请，审核通过即可继续免费调用；②语音合成系列接口方面，用户每天每接口拥有20万免费的直接调用量，超过后用户可申请获取更多的免费调用量；③语音唤醒系列接口方面，每个用户拥有3个自定义唤醒词，支持每月导出3次。在此之前，百度也调整了人脸识别接口的计费方式。百度人脸识别接口将完全抛弃传统的调用量计费模式，改为QPS包月收费模式，并向开发者与认证企业，每个接口每天分别赠送2QPS和5QPS的免费配置量，超过才会进入包月收费模式，这对于人脸应用并发量不高的中小企业，相当于永久免费。百度语音技术已经形成从模型算法、开发组件、场景覆盖到行业应用的全链条，并与游戏娱乐、视频直播、智能硬件等多个行业展开合作，语音技术的核心合作伙伴包括纵横文学、火星文化、新康科技、桔子互动等。值得一提的是，10月中旬百度便发布AI生态伙伴“燎原计划”，计划拟在2018年为百度招揽500多家生态合作伙伴，培养超过5,000名人工智能人才，遴选60多家创业公司进入AI加速器；11月初，百度DuerOS普罗米修斯计划启动，包含开放超大规模对话式AI数据集、跨学科合作、学科共建等多种计划，以及一个百万美元基金用以鼓励和培养对话式AI领域的优秀项目和人才。其中，普罗米中金公司研究部:2017年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3修斯计划发布的数据集将是目前数据量最大的中文语音、对话相关的数据集，多个任务数据集均为业界独家发布。与此相对应的是，科大讯飞、思必驰、出门问问、图灵机器人等均面向开发者提供语音开放平台，力图打造生态。其中，科大讯飞在自己主办的全球1024开发者节上，发布了“1024计划”，包含AI生态计划、AI教引计划、AI公益计划，并启动了10.24亿元的生态扶持基金。打造生态成为智能语音巨头的共同选择，连结更多开发者才能为技术提供商创造巨大的潜在市场价值。在战略相似的情况下，扎实的技术功底、多维度的产品体系、庞大的市场资源、优质的品牌价值以及强大的资本实力将成为胜出的关键要素。1.1.2小米与百度牵手，打造软硬一体“IoT+AI”生态体系11月28日，百度与小米达成合作，双方计划将小米的智能硬件、大数据、智能设备生态链等，与百度的AI技术、海量数据、信息与服务生态等进行结合，去创造更好的用户体验。二者的互补性极强，未来在产品与市场端的布局值得期待。小米IoT平台现在接入设备已经超过8,500万台，日活超过1,000万台，拥有近3亿MIUI用户。多方数据表明，小米已经成为全球最大的智能硬件IoT平台。百度将提供百度大脑、DuerOS等核心AI技术和产品。百度将输出语音技术、深度学习技术、自然语音交互、计算机视觉等能力，达成全方位的、多层次的深度合作。1.2“现金贷”规范整顿新规发布，市场洗牌加速，关注具备场景、获客和风控能力的合规公司12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(下称《通知》)，明确统筹监管，开展对网络小额贷款清理整顿工作。对于此次《通知》的下发，市场已经有较为明确的预期，相关公司在通知下发前已经逐步进行了利率调整、缩量等动作来逐步适应监管新规。新规在资质、利率、风控、催收、数据安全和客户了解等方面做出进一步细化，无场景、弱风控、高资金成本运营的现金贷公司将面临淘汰，而在以上方面具备核心能力且合规经营的公司将逐步获得更大发展空间。►获客&场景端：通知要求“暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，逐步压缩存量业务，限期完成整改。”未来场景分期、消费贷款等模式有望成为主流，进一步推高获客成本，同时具备消费场景的线上、线下平台与小贷公司的合作与整合预计将更加紧密、频繁。►资金端：新规一方面对通过ABS、信贷资产转让、网络借贷融资等方式间接提升杠杆率的方式予以限制；另一方面限制了银行等金融机构通过违规“助贷”变相外包授信审查和风控等核心业务，以及投资以现金贷、校园贷为基础的证券化产品。因此，小贷业务的资金成本及规模将受到较大影响。►风控端：通知要求加强在贷前环节的信用欺诈、多头借贷、客户了解等方面的控制，以及在贷后的催收手段、展期次数等方面做出了明确规定。小贷市场对风控的要求和需求都将进一步上升，征信及数据风控服务公司的前景可期。►撮合&助贷：禁止撮合银行业资金参与P2P网贷，同时也禁止助贷机构外包银行业金融机构的授信审查和风险控制等业务，助贷的业务空间大幅缩水。►利率：严格管控实际综合利率符合民间借贷利率规定，要求综合资金成本应统一折算为年化形式，禁止从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设中金公司研究部:2017年12月4日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4定高额逾期利息、滞纳金、罚息等。利率和变相手续费的严格管控将使得缺乏风控及获客能力的公司被淘汰。►信息安全：通知要求不得以“大数据”为名窃取、滥用、非法买卖和泄露客户隐私及数据。目前市场上的“数据服务公司”鱼龙混杂，随着市场的规范，例如“信联”等持牌的个人征信服务机构以及合规运营的风控服务类公司有望继续集中并快速发展。图表1:中金公司估值表资料来源：万得资讯，中金公司研究部1.3上周板块行情和个股涨跌幅上周计算机板块上涨1.09%，沪深300指数下跌2.58%。计算机跑赢大盘3.68个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第7位。相对涨幅居于前列的公司主要是美亚柏科、拓尔思、网宿科技、上海钢联、科大讯飞等；相对跌幅居于前列的公司主要是久远银海、维宏股份、四维图新、海联讯、科大国创等。图表2:上周各行业相对沪深300涨跌幅资料来源：万得资讯，中金公司研究部7.56.04.44.13.93.73.683.