软件及服务技术硬件及设备行业计算机4Q18基金持仓中小市值公司集中度上升热点板块轮动20190122

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月22日软件及服务、技术硬件及设备计算机4Q18基金持仓：中小市值公司集中度上升，热点板块轮动行业动态行业近况2018年四季度基金持仓情况公布完毕。2018年四季度基金在计算机板块持仓占比为6.8%，较2018年三季度的6.4%继续略有上升。大市值持仓占比略有下降。市值前50公司持仓占比76.7%，较三季度环比下降1.7pcts。市值100名以外公司持仓比例提升至5.4%。热点板块轮动。三季度主要热点云计算公司持仓市值和持仓基金数下降幅度较大，金融IT在四季度较受青睐。评论板块估值仍然维持在低位。4Q18计算机（中信）指数下行约14%，当前板块P/E（TTM）为45x左右，仍处于过去5年来最低水平。2019年计算机板块整体仍将受宏观后周期影响，资金面放松有望小部分对冲不利影响。从历史经验看，计算机板块受下游客户景气度影响比较明显，因此若宏观增长放缓，则2019年计算机板块增速可能受到负面影响。但是，考虑到此前央行宣布“全面降准”，如果未来相关政策可以在宏观层面化解风险，则板块受到的不利影响有望得到对冲。同时，计算机板块以民营企业为主，资金面宽松有望降低板块内公司日常经营、内生外延发展中的资金成本，板块整体有望受益。估值与建议因此，我们认为对板块表现不用太过悲观。在相对选美过程中，计算机板块有望在估值层面得到支撑，从而相对跑赢大盘。推荐广联达、石基信息、恒生电子、用友网络，建议关注科大讯飞。风险（1）板块系统性估值回调；（2）政策落地速度不及预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E石基信息-A推荐41.0046.936.8广联达-A推荐34.0042.936.0科大讯飞-A中性32.0054.640.0中金一级行业科技相关研究报告•中兴通讯-A|调整条件提高定增确定性，体现公司布局5G决心(2019.01.21)•技术硬件及设备|工信部推动eMTC专网频率，利好专网设备和物联网行业(2019.01.17)•华阳集团-A|新一代智能驾驶舱产品亮相CES，长期受益于座舱电子智能化(2019.01.15)•联想集团-H|3QFY19有望实现稳健增长和利润率改善(2019.01.14)•高新兴-A|车联网产品、合作范围有望扩大，执法规范化产品有望高速增长(2019.01.13)•科大讯飞-A|“新型基建”带来积极影响；关注“平台+赛道”战略发力(2019.01.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部钱凯黄丙延于钟海陈真洋分析员联系人分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080513050004SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080518070012SFCCERef：BNE4805570851001152018-012018-042018-072018-102019-01相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2019年1月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21、板块持仓概况1：板块持仓比例与集中度继续提升，但大市值股票比重有所下降计算机板块持仓水平继续提升。2018年四季度基金在计算机板块持仓占比为6.8%，较2018年三季度的6.4%继续略有上升。较2017年底的2.0%有较大幅度的反弹，已回升至2016年四季度的水平。图表1:计算机板块机构持仓比重资料来源：万得资讯，中金公司研究部板块四季度持仓集中度较三季度略有上升。借用市场集中度分析中的HH指数（Herfindahl-HirschmanIndex2），四季度计算机板块中个股持仓市值占比的HH指数3为0.0355，较三季度的0.0347略有上升。市值前50大公司持仓比例为76.7%，较三季度略有下降。2018年四季度，计算机板块市值前50大公司（截止12月31日，市值第50名为创业软件，市值93亿元）总市值为10016亿元，占比56.0%，较三季度环比下降0.8pcts。市值Top50持仓市值为330亿，占比76.7%，较三季度环比下降1.7pcts。市值Top100公司（第100名市值为50亿）基金持仓比例为94.6%，较三季度下降1.1pcts，但仍高于1Q18和2Q18水平。整体看，尽管四季度市场风格略向小市值公司倾斜，但对于大市值公司的持仓比重仍处于较高水平。1相关样本情况说明。（1）股票样本：中金计算机根据目前市场上主流的计算机指数成分股筛选的250支股票；（2）基金样本：包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配臵型基金。2HH指数（Herfindahl–HirschmanIndex）：主要用来测算市场中的公司体量与市场整体体量的关系，用以描述市场集中度。具体算法是𝐻𝐻𝐼=𝑠12+𝑠22+𝑠32+𝑠42+𝑠52+⋯其中𝑠1,𝑠2,𝑠3,…是公司的市占率。3我们的计算方法是𝐻𝐻𝐼=𝑠12+𝑠22+𝑠32+𝑠42+𝑠52+⋯其中𝑠1=基金持有股票1的市值基金持有计算机板块的总市值。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2010/3/12010/6/12010/9/12010/12/12011/3/12011/6/12011/9/12011/12/12012/3/12012/6/12012/9/12012/12/12013/3/12013/6/12013/9/12013/12/12014/3/12014/6/12014/9/12014/12/12015/3/12015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/1占前十大重仓股比例中金公司研究部:2019年1月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:市值前50大公司持仓市值比例略有下降图表3:市值前100大公司持仓市值比例仍然接近100%资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部53.2%54.5%56.8%56.0%74.0%77.3%78.4%76.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1Q182Q183Q184Q18top50总市值比例top50持仓市值比例73.6%74.5%76.1%75.1%95.0%95.7%95.7%94.6%0%20%40%60%80%100%120%1Q182Q183Q184Q18top100总市值比例top100持仓市值比例中金公司研究部:2019年1月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明42、重仓股情况：金融IT受到青睐延续2018中报特点，3Q18主动型基金持仓依旧青睐龙头，持仓市值Top20均是各领域龙头，但具体板块有轮动。►从板块分布看，计算机板块重仓个股主要是东方财富、恒生电子、航天信息、广联达、卫宁健康、美亚柏科等，其中前两名为金融IT龙头，其他公司分属财税、医疗IT、信息安全等板块；►从持仓市值分布看，资金仍青睐大市值股票。TOP20中有8只股票总市值排名前十，共有13只股票市值在计算机板块排名在30以内。重仓股持仓基金数Top20与持仓市值Top20仍然基本一致，说明配臵龙头白马已成为全市场一致认知。重仓股持有机构数量最多的20只股票有11只市值位于前20，共有7只股票市值在计算机板块排名前10（东方财富、恒生电子、航天信息、用友网络、科大讯飞、深信服和视源股份），6只股票市值位于11~30名。各公司也基本都是各自领域的龙头，板块包括金融IT、财税、医疗IT等。图表4:2018年Q4主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓市值排序，单位：亿元）股票名称计算机行业市值排名总市值持股市值持股基金数东方财富1625.435.5169恒生电子8321.128.6137航天信息4426.326.3104广联达12234.424.277卫宁健康18202.124.181美亚柏科42103.518.524启明星辰22184.416.761恒华科技6084.116.036亿联网络13232.615.863上海钢联7372.513.113视源股份6373.012.433光环新网19195.111.043深信服7361.210.241新北洋44102.110.061华宇软件37113.29.862超图软件6182.49.443科大讯飞2515.69.144太极股份4696.37.828石基信息10276.97.420用友网络5408.57.056资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：统计的主动型基金包括普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型三类，下同中金公司研究部:2019年1月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表5:2018年Q4主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓基金数量排序，单位：亿元）股票名称计算机行业市值排名总市值持股市值持股基金数东方财富1625.435.5169恒生电子8321.128.6137航天信息4426.326.3104卫宁健康18202.124.181广联达12234.424.277宝信软件23182.96.471亿联网络13232.615.863华宇软件37113.29.862启明星辰22184.416.761新北洋44102.110.061用友网络5408.57.056创业软件5193.06.650科大讯飞2515.69.144光环新网19195.111.043超图软件6182.49.443深信服7361.210.241思创医惠6480.35.339恒华科技6084.116.036视源股份6373.012.433天源迪科11644.34.231资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2019年1月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明63、持仓变化趋势：热点板块有所轮动持仓变化趋势显示，与三季度全面加注云计算不同，机构关注点开始多样化，主要包括基本面可能有反转的个股以及个别热点板块如金融IT等。Q4机构持仓Top2的东方财富与恒生电子均得到较大幅度的加仓，说明金融IT关注度快速提升。同时教育IT领域的视源股份、立思辰、佳发教育等的持仓市值或持仓基金数量也提升较多。部分基本面可能有改变的个股如科大讯飞、博思软件、新大陆、中科创达等也有比较多资金青睐。相对应的，前期持仓相对集中的公司出现了基金持仓下滑较大的情况。基金持仓市值、持仓基金数量变化BOTTOM20中，包括浪潮信息、中科曙光、卫宁健康、宝信软件等云计算、医疗IT个股均是三季度机构重仓股。说明由于市场风格变化较多，机构在Q4集中降低了此前重仓个股的仓位，这也导致了部分公司股价大幅下行，如浪潮信息、中科曙光、用友网络等。图表6:2018年Q4基金持仓市值变化TOP20图表7:2018年Q4基金持仓市值变化BOTTOM20股票名称持仓家数变化持仓变化第四季度涨幅（%）市值排名东方财富7014.357.561亿联网络4012.5527.1713美亚柏科-18.19-18.0642科大讯飞347.94-13.762恒生电子147.46-5.858华宇软件525.7012.2737启明星辰283.059.0122视源股份62.94-5.486和仁科技182.8248.65120深信服162.657.937立思辰102.64-6.2084创业软件282.029.1251中新赛克-101.93-13.0856中科创达41.92-16.3853新国都71.9011.4392新大陆111.712.9526思创医惠121.632.4764博思软件71.6118.70165万