20161020广发证券体育行业产业系列深度报告之十四小众体育风正时济好扬帆培训教育体育场馆迎良机击

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/56专题研究|轻工制造2016年10月20日证券研究报告本报告联系人：任尚伟[e-mail]_Title体育产业系列深度报告之十四小众体育风正时济好扬帆，培训教育体育场馆迎良机Table_AuthorHorizontal分析师：申烨[e-mail]_Summary市场长尾效应明显，小众体育风正时济体育产业规模的发展和市场价值的提升归根结底是需要靠民众体育消费的增加来实现的。一方面，足球、篮球等主流热门体育项目受众广泛，资本也积极布局；另一方面，众多小众体育项目借助奥运会获得了民众的关注，展示出与众不同的风采和魅力。随着收入水平的提高，人们体育需求多样性的特点逐渐显露，消费者将不再满足于传统主流体育项目，而是会进一步寻找符合自身兴趣、适合自己的体育项目。我们认为在此趋势下，小众体育项目的赛事运营、转播、营销，以及体育用品制造等方面拥有巨大潜力，是我国体育产业发展、体育消费升级的重要方向之一。商业运营各有侧重，小众体育百花齐放本篇是我们在小众体育领域研究撰写的第一篇报告，以骑行、击剑、帆船、高尔夫四种小众体育项目为代表，旨在揭示长尾市场效应下小众体育项目巨大的增长潜力和商业价值。骑行运动的生态圈潜力大覆盖广，小轮车分支有望成为新的增长点。击剑运动在我国逐步从观赏为主走向观赏和参与并重，击剑文化的传播有助于培养客户粘性。帆船运动生态圈辐射广，装备制造、赛事举办以及培训俱乐部三者并重。高尔夫运动的主要魅力在于其舒适性和休闲性，国内发展受到政策层面的管控，青少年的高球培训既符合高尔夫平民化推广的主题，也规避了高球相对敏感的舆论影响，在我国有很大的发展空间。未来我们还会继续依据不同主线研究小众体育，思考其商业模式并挖掘细分领域的投资机会。小众体育项目崛起，惠及培训教育和场馆产业随着传统小众体育项目在国内市场的崛起，产业链上多个节点都将获益。我们认为，首先受益于小众体育发展红利的将是体育培训教育和体育场馆相关产业。小众体育项目因其本身属性，在入门上手阶段需要相对专业的引导，这使得体育培训、尤其是青少年体育培训拥有了宝贵的发展机会，拥有优秀教练团队和多元化渠道的小众体育培训企业容易在该阶段实现突围并站稳脚跟。同时，各类小众运动对于场地要求的独特性使其发展大概率伴随着体育场馆的升级改造，以此来适应各类小众体育项目的需求。我们认为掌握场馆资源并具有丰富运营经验的企业也将在小众体育项目的迅速发展中获得可观的收益。风险提示大部分小众体育项目发展刚刚起步，盈利能力受消费者偏好影响，存在不确定性；体育行业发展受政策影响。Tabl相关研究：素质教育行业深度报告：素质教育发展步入快车道，细数子领域投资契机2016-08-19体育产业系列深度报告之十一：“体育+X”：众行业转型跑步进场，体育大时代全面起航（下）2016-03-01体育产业系列深度报告之十：“体育+X”：众行业转型跑步进场，体育大时代全面起航（上）2016-02-05体育产业系列深度报告之七：体育传媒——借鉴海外商业模式，前瞻国内发展方向2015-09-22体育产业系列深度报告之六：借鉴海外体育巨头转型经验，挖掘体育板块新一轮驱动力2015-01-20体育产业系列深度报告之二：财税篇——探究体育财税收入格局，政策思路彰显改革决心2014-09-17识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/56行业跟踪|轻工制造目录索引一、市场长尾效应明显，小众体育风正时济......................................................................6（一）丰饶经济催生体育长尾市场.............................................................................6（二）体育市场长尾显现，产业资本积极布局...........................................................8（三）观赏型项目VS参与型项目，商业运营各具特色............................................10二、骑行运动：小轮子的大生意.......................................................................................13（一）中国自行车产业——“大国”与“小国”.....................................................13（二）骑行运动生态圈——潜力大+覆盖广..............................................................14（三）骑行运动百花齐放，小轮车的大机会............................................................18三、击剑：当“骑士精神”遇到“剑客情怀”.................................................................22（一）从观赏型向参与型的成功转变.......................................................................23（二）优质IP提升关注，“击剑情怀”培养粘性...................................................26四、帆船运动：百舸争流千帆竞，借海扬帆奋者先.........................................................27（一）帆船运动发展的“天时地利人和”................................................................27（二）帆船运动的产业生态圈..................................................................................28五、高尔夫：走向平民的贵族运动...................................................................................32（一）高尔夫产业链——以赛事为核心，覆盖面广.................................................33（二）行业仍在调整，发展有待规范.......................................................................36（三）高球发展寻突破，青年培训现机遇................................................................37六、小众体育项目崛起，惠及培训教育和场馆产业.........................................................40（一）体育服务与体育地产井喷在即，小众体育显现催化潜能...............................40（二）小众体育培训需求助推体育培训市场提速.....................................................43（三）小众体育场馆改造需求+市场化运营诞生优质商业模式.................................44七、小众体育相关标的.....................................................................................................48（一）信隆健康（002105.SZ）...............................................................................48（二）万国体育（837629.OC）..............................................................................51（三）泛华体育（836042.OC）..............................................................................53（四）体运通（835182.OC）..................................................................................54八、风险提示....................................................................................................................55识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/56行业跟踪|轻工制造图表索引图1：长尾理论示意图............................................................................................6图2：2013年CCTV-5播出主要赛事收视率（含首重播）...................................8图3：2016年用户经常观看的体育赛事.................................................................8图4：奥运项目偏好度............................................................................................9图5：用户经常参加的运动项目..............................................................................9图6：中国运动社交用户定期运动类型...................................................................9图7：观赏型项目与参与型项目............................................................................11图8：以体育项目为核心、从人的需求到经济收益的实现路径............................11图9：全球主要国家自行车销量对比（万辆）......................................................13图10：全球主要国家自行车销售额（亿欧元）....................................................13图11：自行车运动生态圈.....................................................................................14图12：马蹄铁骑行控制台..............................................................................