期权培训第二讲单腿期权策略78页

上交所期权策略顾问培训上海证券交易所单腿期权策略第二讲本节内容参见《3小时快学期权》独剑式、长剑式、短剑式单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录买认购，盼股涨，下跌可能全亏光。卖认购，怕股涨，风险无限细思量。买认沽，盼股跌，上涨或许皆湮灭。卖认沽，怕股跌，损失巨大空悲切。-5-独剑式剑诀-6-单腿策略什么是单腿策略？一种只买入或卖出认购或是认沽的期权策略•分为以下四种情况：买入开仓卖出开仓买入认购买入认沽认购期权认沽期权卖出认购卖出认沽-7-期权投资四部曲判断趋势确定策略开仓操作了结头寸根据对趋势的判断与预期，确定单腿期权策略买入开仓Vs卖出开仓三种头寸了结方式-8-期权投资四部曲：判断趋势、确定策略标的证券价格看大涨买认购看大跌买认沽看不跌卖认沽看不涨卖认购看大涨买认购看大跌买认沽看不涨卖认购看不跌卖认沽根据对趋势的判断与预期，确定单腿期权策略-9-期权投资四部曲：开仓开仓平仓买入开仓卖出开仓卖出平仓买入平仓指买入期权合约新建立头寸，成为期权买方指卖出期权合约新建立头寸，成为期权卖方了结买入头寸，卖出平仓了结卖出头寸，买入平仓客户端中交易指令：-10-期权投资四部曲：了结头寸三种头寸了结方式提前平仓(T+0)到期虚值价值自动归零到期实值行权单只期权投资策略买入开仓交易−买入开仓的概念与使用场景90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录买期权，易亏光，谨慎投资勿全上。平价处，波动狂，股价跳动莫硬扛。止盈止损都需要，贪婪犹豫徒悲伤。-12-长剑式剑诀买入开仓：即买入期权合约新建立头寸•买入认购：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）买入一定数量标的资产的权利。•买入认沽：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）卖出一定数量标的资产的权利。-13-买入开仓概念-14-买入开仓动机杠杆工具花小钱办大事：在对市场的未来方向有明确预期时，借助期权与生俱来的杠杆性实现成倍收益•2012年，索罗斯认为安倍激进的货币政策会使日元进入大跌态势，利用外汇期权（买入大量行权价格在90-95的虚值向上敲出外汇期权）做空日元，以3000万美元猎获10亿美元的利润•巴菲特在金融危机期间获得高盛行权价为115美元的认购期权，危机过后净赚40亿美元买入认购期权买入认沽期权-15-如何选择买入开仓单只期权投资策略买入开仓交易−买入开仓到期盈亏分析90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录-17-买入认购期权到期盈亏分析（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益标的证券价格盈亏行权价权利金（最大亏损）盈亏平衡点=行权价+权利金认购期权的买方盈亏盈亏价格行权价:2.5权利金（最大损失）盈亏平衡点:2.7某投资者买入了一张50ETF的近月认购期权，行权价为2.5元，权利金为0.2元/份。（图表中表示每份盈亏，单位：元）到期时股价行权盈亏到期总盈亏2.452.52.552.62.652.72.752.82.85-18-买入认购期权到期盈亏分析到期时股价行权盈亏到期总盈亏2.450-0.22.50-0.22.550.05-0.152.60.1-0.12.650.15-0.052.72.7-2.5=0.20.2-0.2=02.750.250.052.80.30.12.850.350.15交易权限市场预期策略组成潜在最大亏损潜在最大收益二级投资者大涨买入认购期权亏损有限，最大损失为权利金理论上为无限-19-一张图看懂认购期权（一）买入认购期权-20-买入认沽期权到期盈亏分析（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险盈亏标的证券价格行权价权利金（最大亏损）盈亏平衡点=行权价-权利金某投资者买入了一张50ETF的近月认沽期权，行权价为2.5元，权利金为0.2元/份。（图表中均为每份盈亏，单位：元）到期时股价行权盈亏到期总盈亏2.02.12.22.32.42.52.62.72.8-21-买入认沽期权到期盈亏分析认沽期权的买方盈亏价格盈亏行权价：2.5权利金（最大损失）盈亏平衡点:2.3到期时股价行权盈亏到期总盈亏2.00.50.32.10.40.22.20.30.12.32.5-2.3=0.20.2-0.2=02.40.1-0.12.50-0.22.60-0.22.70-0.22.80-0.2交易权限市场预期策略组成潜在最大亏损潜在最大收益二级投资者大跌买入认沽期权亏损有限,最大损失为权利金最大利润=行权价-权利金-22-一张图看懂认沽期权（二）买入认沽期权单只期权投资策略买入开仓交易−买入开仓到期前平仓的盈亏分析90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录-24-买方合约到期前平仓的盈亏分析以上所示都是期权到期日当天的盈亏图，如果投资者提前平仓，投资盈亏可就不一样咯！请大家想一想：这是什么？认沽期权多头认购期权多头-25-买方合约到期前平仓的盈亏计算开仓时权利金成交额平仓时权利金成交额-26-买方合约到期前平仓的盈亏示例例：3月11日，投资者王女士强烈看好大盘，于是选择买入认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓了10张实值认购合约“50ETF购4月2250”，总支出共计15820元。一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批卖出平仓了10张该合约，收益共计15760元，收益率达到99.62%买入开仓（认购）符合预期卖出平仓判断上涨盈利=（卖出平仓价格–买入开仓价格）X合约张数X合约单位15760=（0.3158-0.1582）X10X10000单只期权投资策略买入开仓交易−买方交易心法90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录-28-买多少期权从少量买入试水-29-买什么合约流动性杠杆性风险承受能力第一、慎买临近到期的期权-30-两个注意事项天天贬值越贬越快深度虚值平值期权-31-虚值期权到期价值为零第二、慎买深度虚值的期权两个注意事项单只期权投资策略买入开仓交易−期权买方的风险90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录当到期日期权合约处于虚值状态时，投资者将面临全部权利金的损失对于深度虚值的期权应注意临近到期日，无法平仓的流动性风险当期权价格被严重高估时，投资者切记不能有股票“追涨杀跌”的思维，不要跟风炒作买入开仓实值期权的持有方切记勿忘行权（勿忘自己的利益）；如行权则还会承担隔夜风险价值归零风险高溢价风险流动性风险行权交割风险-33-买入开仓的风险买入开仓最多损失“权利金”，表面上风险可控。有人说“买入开仓风险很小”。这是真的吗？价值归零风险高溢价风险流动性风险行权交割风险单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易保证金制度与强行平仓制度目录-35-90/10策略90%投资低风险产品10%投资期权-36-90/10期权投资VS融资融券8月29日，50ETF收盘价格2.789元。假设某投资者账户资金100万：融资融券满仓杠杆倍数约为1.8，忽略融资利息90万现金+10万买入50ETF期权假设买入50ETF购9月2800，权利金0.0445元90万现金+60万期权=150万50ETF购9月2800到期价格0.2679元若9月27日收盘时50ETF累计上涨10%198万股票-80万融资负债=118万180万*1.1=198万90万现金+0万期权=90万50ETF购9月2800到期价格虚值价值为零162万股票-80万融资负债=82万180万*0.9=162万投入资金少不存在爆仓风险投入资金较多下跌时需要补足保证金50ETF累计下跌10%-37-练一练50ETF当前价格是：2.720，期权行情如下：2650认购期权:0.09102700认购期权:0.05152750认购期权:0.02502800认购期权:0.01272650认沽期权:0.01862700认沽期权:0.03402750认沽期权:0.05602800认沽期权:0.09501.若标的到期涨到2.8元，最佳策略是？到期价值-成本=收益*份数=总收益A.买入1份2650认购期权B.买入2份2700认购期权C.买入4份2750认购期权0.15-0.0910=0.059*1=0.0590.1-0.0515=0.0485*2=0.0970.05-0.0250=0.0250*4=0.1单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易−卖出开仓的概念与使用场景保证金制度与强行平仓制度目录卖期权，开短仓，卖方风险要加强。保证金，备余量，每日结算要补上。不赌博，重止损，风险对冲不能忘。-39-短剑式剑诀-40-卖出开仓概念与使用场景期权卖方在市场中的角色期权的卖方相当于保险公司，获得的是期权买方（投保人）支付的权利金（保险费），承担的是义务。期权的卖方只有义务、没有权利，因此缴纳保证金。那么什么时候卖”保险”认购期权：买方看涨——卖方看“不”涨认沽期权：买方看跌——卖方看“不”跌-41-卖出开仓使用场景预期后市不会大跌预期后市不会大涨希望降低买入成本发现某份期权的价值被高估单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易−卖出开仓到期盈亏分析保证金制度与强行平仓制度目录-43-卖出认购期权到期盈亏分析（一）卖出认购期权：温和看空后市，希望增强收益损益标的证券价格行权价权利金（最大收益）盈亏平衡点=权利金+行权价例：某日，50ETF市价为2.100元，某投资者以每份0.0270元的价格卖出了1张行权价为2.300元的近月虚值认购合约。到期时股价被行权盈亏到期总盈亏2.2002.2502.3002.3272.3502.400-44-卖出认购期权到期盈亏分析认购期权的卖方盈亏盈亏价格行权价:2.300权利金（最大盈利）盈亏平衡点:2.327到期时股价被行权盈亏到期总盈亏2.2000+0.0272.2500+0.0272.3000+0.0272.327-0.02702.350-0.05-0.0232.400-0.1-0.073-45-一张图看懂卖出认购期权（一）卖出认购期权适用人群预期方向最大盈利最大亏损盈亏平衡点策略类型三级投资者预期不会大涨有限无限行权价+权利金增强收益-46-卖出认沽期权到期盈亏分析（二）卖出认沽期权：温和看多后市，降低买入成本标的证券价格损益行权价权利金（最大收益）盈亏平衡点=行权价-权利金例：某日，50ETF价格为1.486元，某投资者温和看涨后市，于是以每份0.0120元权利金卖出了1张行权价为1.400元的近月虚值认沽期权。到期时股价被行权盈亏到期总盈亏1.3001.3501.3881.4001.4501.500-47-卖出认沽期权到期盈亏分析认沽期权的卖方盈亏价格盈亏行权价：1.400权利金（最大盈利）盈亏平衡点:1.388到期时股价被行权盈亏到期总盈亏1.300-0.1-0.0881.350-0.05-0.0381.388-0.01201.4000+0.0121.4500+0.0121.5000+0.012-48-一张图看懂卖出认沽期权（二）卖出认沽期权适用人群预期方向最大盈利最大亏损盈亏平衡点策略类型三级投资者预期不会大跌有限当标的价格接近0时行权价-权利金降低标的证券买入成本单只期权投资策略买入开仓交易90/10策略卖出开仓交易−卖出开仓到期前平仓的盈亏分析保证金制度与强行平仓制度目录-50-卖方合约到期前平仓的盈亏分析认购期权空头认沽期权空头-51-卖方合约到期前平仓的盈亏计算开仓时权利金成交额平仓时权利金成交额-52-卖方合约到期前平仓的盈亏示例例2：3月某日终，投资者老张认为大盘会小幅上扬，于是选择卖出认沽期权获得温和上涨收益。当日以每份0.0615元权利金卖出了10张虚值认沽期权“50ETF沽3月2400”，获得6150元的权利金收入。一周后，大盘如其所料上行，老张提前以0.030