建筑工程行业分区域来看补短板系列之华北分区域河北公路投资是短板关注津京冀城轨交通20181226招商

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告工业|建筑工程中性（维持）河北公路投资是短板，关注津京冀城轨交通2018年12月26日分区域来看补短板系列之华北区域上证指数2505行业规模占比%股票家数（只）1223.4总市值（亿元）138213.2流通市值（亿元）117063.3行业指数%1m6m12m绝对表现-4.1-7.3-26.3相对表现-0.18.0-0.9资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《分区域来看补短板系列之华中区域—华中短板在公路，河南湖北投资有望发力》2018-12-242、《建筑行业定期报告—强化逆周期调节，加强基建投资复苏预期》2018-12-233、《分区域来看补短板系列之华东区域—城市轨交成重点，资金落地需关注》2018-12-177月以来，基建总体投资方向为补短板。我们通过梳理华北地区综合交通运输“十三五”规划，发现华北地区总体建设进度较慢，建设重心差异较大。作为综合交通运输“十三五”系列报告之一，本文从规划、进程、财政资金几个方面来看华北地区短板问题。❑从投资上来看，华北地区投资结构差异较大。总额上，北京市规划投资7505亿元，河北省规划投资6000亿元，山西省规划投资2452亿元。分投资方向来看，公路是河北省、山西省和内蒙古自治区的主要方向。截至2017年底，北京市完成规划投资总额的5.07%，河北省完成24.24%，山西省完成20.98%，天津市完成数额184.44亿元，内蒙古自治区完成数额1611.66亿元，整体进度较慢，后续有望加速。❑从里程上来看，华北各省整体建设进度较慢。规划上，河北省公路增量6.5万公里，内蒙古自治区增量1.5万公里，均大于全国各省增量的均值水平（1.36万公里）。其中内蒙古自治区规划重点为高速公路建设，而河北省更侧重普通公路的修建。北京市计划增加0.36万公里，天津市计划增加0.10万公里，山西省计划增加0.41万公里，均远低于全国各省增量的均值水平（1.36万公里）。铁路方面，河北省计划增量1542公路，远大于全国范围内各省的平均规划增量（839公里），且主要投向了高铁建设。城市轨道交通方面，北京市和天津市规划增量比较大，分别为346公里和236公里。远大于全国各省的城市轨道交通规划增量均值（87公里）。河北省轨道交通刚刚起步，规划增量较为保守（80公里）。截至2017年，内蒙古自治区已超额完成公路规划增量。除山西省进程较快外，其他省份和地区进程较慢，低于五年平均值。铁路建设整体进程缓慢，后续有望加快。北京市和天津市的城市轨道交通总体进度滞后，后续有望继续加速。❑从财政收入角度看，华北地区地方财政收入整体差距较大。考虑到综合交通投资进度和建设进程缓慢的情况，后续交通领域投资有望加大。上级补助更偏向河北、山西和内蒙古。结合2017年各省综合交通投资完成额来看，可以发现内蒙古自治区和河北省对交通投资较为重视且投资落实进度较快。北京市近两年投资完成进度较慢，关注其后续投资进展。王彬鹏[e-mail]1090517070004于泽群[e-mail]1090518080002❑投资建议：重点关注业绩估值较优的建筑央企。重点推荐中国铁建与中国建筑，重点关注中国交建。❑风险提示：政策落实不及预期，资金到位程度不及预期。重点公司主要财务指标股价17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB评级中国铁建10.761.181.411.617.636.681.0强烈推荐-A中国建筑5.611.100.860.966.525.841.1强烈推荐-A中国交建11.401.271.411.588.097.221.1强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-40-30-20-1001020Dec-17Apr-18Aug-18Nov-18(%)建筑工程沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、城轨公路平分秋色，区域联动推动发展.................................................................3二、建设进度差异大，总体发展望增速........................................................................61、公路投资为主体，整体投资望加速..........................................................................62、建设进度差异大，铁路整体进度滞后......................................................................7三、财政收入差异较大，北京后续投资望加快.............................................................9四、总结.....................................................................................................................10五、风险提示..............................................................................................................11图表目录图1：华北地区综合交通“十三五”公路规划...................................................................4图2：华北地区综合交通“十三五”高速公路规划...........................................................4图3：华北地区综合交通“十三五”铁路规划...................................................................5图4：华北地区综合交通“十三五”高铁规划...................................................................5图5：华北地区综合交通“十三五”城市轨交规划...........................................................5图6：华北地区截至2017年底规划总投资完成情况....................................................6图7：华北地区截至2017年底公路投资完成情况.......................................................6图8：华北地区截至2017年底公路建设完成情况.......................................................7图9：华北地区截至2017年底高速公路建设完成情况................................................7图10：“十三五”前后民用汽车占有公路里程对比.........................................................8图11：“十三五”前后民用汽车占有高速公路里程对比..................................................8图12：华北地区截至2017年底铁路建设完成情况.....................................................8图13：华北地区截至2017年底内河航道建设完成情况..............................................9表1：华北地区综合交通相关政策................................................................................3表2：华北地区综合交通“十三五”规划投资结构...........................................................4表3：华北地区综合交通“十三五”规划公路建设完成情况.............................................7表4：华北地区综合交通“十三五”规划铁路建设完成情况.............................................8表5：华北地区2017年地方政府收入情况..................................................................9表6：华北地区2017年财政收入、“十三五”交通规划投资、至2017年交通规划投资额对比.............................................................................................................................10行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3一、城轨公路平分秋色，区域联动推动发展“十三五”以来，华北各省陆续颁布了各个领域的规划和指导性文件。其中北京市、天津市和河北省的共同关注点在于推动京津冀一体化交通网络发展。河北省雄安新区规划的出台，明确了加快建立与京津及其他各城市的交通网络的发展目标。此外，河北省、山西省和内蒙古自治区的规划重点依然在公路建设上，针对农村公路的建设提出了一系列指导意见。表1：华北地区综合交通相关政策时间部门政策主要内容2016.8.12国家发展改革委《北京新机场临空经济区规划（2016-2020年）》明确国际交往中心功能承载区、国家航空科技创新引领区和京津冀协同发展示范区3个战略定位，规划面积约150平方公里，其中北京50平方公里、河北100平方公里。本市将与河北省合作共建新机场临空经济区，促进京冀两地深度融合发展。总投资2000亿元以上。2017.9.29北京市发改委《北京城市总体规划（2016年―2035年）》1.抓住京津冀协同发展战略契机，以疏解非首都功能为“牛鼻子”明确了核心区功能重组、中心城区疏解提升、北京城市副中心和河北雄安新区形成北京新的两翼、平原地区疏解承接、新城多点支撑、山区生态涵养的规划任务。2.坚持公共交通优先的战略。2020年轨道交通里程提高到1000公里左右，2035年不低于2500公里。2018.4.14河北省人民政府《河北雄安新区规划纲要》1.按照网络化布局、智能化管理、一体化服务要求，加快建立连接雄安新区与京津及周边其他城市、北京新机场之间的轨道交通网络；2.完善雄安新区与外部连通的高速公路、干线公路网；3.坚持公交优先，综合布局各类城市交通设施，实现多种交通方式的顺畅换乘和无缝衔接，打造便捷、安全、绿色、智能交通体系。2018.6.21山西省人民政府办公厅《关于深入推进“四好农村路”建设的实施意见》1.加快农村公路提档升级。今后三年,全省实施建制村和撤并建制村通硬化路、窄路基路面拓宽改造工程2.3万公里,实施养护提质改造工程3.2万公里。确保2018年58个贫困县具备条件的建制村通硬化路,2019年全省具备条件的建制村通硬化路2.重点推进旅游公路率先突破。今后五年,集中建设三大板块主体区旅游公路5500公里。2018.10.16内蒙古自治区交通运输厅《内蒙古自治区人民政府办公厅关于深入推进“四好农村路”建设的实施意见》1.全面建好农村牧区公路，实施公路交通决胜全面建成小康社会三年行动计划