20160727海通证券食品饮料进口啤酒市占率难以超过5

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/食品/饮料证券研究报告行业深度报告2016年07月27日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-31.41%-19.02%-6.62%5.77%18.16%30.56%2015/72015/102016/12016/4饮料海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《借力精酿+创意园项目，进入新增长通道》2016.07.21《从抢份额到要利润拐点渐显》2016.05.11《亟待国企改革为公司发展注入活力》2016.05.03《盈利能力提升初获证实》2016.04.28《2016年历史包袱卸尽盈利大幅提升》2016.04.10《从精酿啤酒兴起看啤酒消费升级》2016.02.16《挥出组合拳专注提升盈利能力》2016.01.17《盈利提升空间显著的中国啤酒冠军》2015.12.07[Table_AuthorInfo]分析师:闻宏伟Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850514030001分析师:孔梦遥Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516020001联系人:成珊Tel:[phone]Email:[e-mail]进口啤酒市占率难以超过5%[Table_Summary]投资要点：进口啤酒快速增长，但远非市场主流。2008年以来，我国进口啤酒数量和金额的复合增长率分别为52.45%和47.92%。2014年我国啤酒进口数量与金额增速分别达到顶峰后，2015年开始下滑，而2016年上半年进口数量与金额增速分别为40.00%和33.40%，增速进一步放缓。进口啤酒在华的高速增长使得部分消费者误认为其已成为中国啤酒市场的流行趋势，实际上在经过高速增长之后，2015年进口啤酒量也仅占国产啤酒总销量的1.4%。品牌众多、市场散乱导致未来有隐忧。德国啤酒从金额和数量来看都是我国进口啤酒中的龙头，不过由于品牌极为分散，很难形成如百威、嘉士伯和喜力一般的品牌力，同时难以提升进口啤酒消费者的忠诚度。近年来进口啤酒均价不断下降，国产啤酒均价稳中有升，反映国内消费者面对进口啤酒的理性程度不断提高。这一点在进口葡萄酒方面已有先例。预计未来进口啤酒市占率难以超过5%。进口啤酒虽然在“品种与口味”和“工艺与品质”两个方面有一定优势，但国产啤酒在新鲜度、价格、品牌认知度和市场覆盖率方面更胜一筹。随着进口啤酒单价不断下降，经销商的利润空间将受到挤压，销售热情可能由热转凉。日本进口啤酒量占比不足1%，美国剔除两大品牌后进口占比不足3%。进口啤酒在这两个市场仅以丰富产品类别为主，远没有成为主流。现今国内快速增长的进口啤酒，绝大多数也是海外不知名品牌。转变战略是国产啤酒阻击进口的关键。内资啤酒品牌与外资品牌之争始于上个世纪90年代，如今中国啤酒市场上前四大品牌有三家被内资品牌占据，说明其有丰富的与外资品牌竞争的成功经验。近年来国产啤酒陷入内忧（恶性竞争）外患（需求下滑），主要是由于经营战略墨守成规。但2016年我们观察到龙头企业几乎一致的从低价抢份额转向升级赚利润，并从产品定位和品牌塑造两个薄弱环节开始发力，预计将逐渐对进口啤酒产生阻击效果。给予行业“增持”评级。自2015年10月13日百威英博和南非米勒发表并购声明以来，我们持续调研跟踪啤酒行业并发布了多篇行业与公司深度报告。我们认为啤酒行业的盈利状况将出现拐点式变化。给予啤酒行业“增持”评级。优先推荐跻身行业龙头且净利率提升空间较大的华润啤酒，主业改善明显的重庆啤酒以及有国企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒，同时建议关注青岛啤酒。风险提示。个别企业改革进程缓慢、啤酒销量继续明显下降、啤酒行业竞争继续加剧。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20152016E2017E上期本期291.HK华润啤酒0.340.570.75买入买入600132重庆啤酒-0.140.580.72买入买入000729燕京啤酒0.210.250.32买入买入002461珠江啤酒0.120.160.18增持增持600600青岛啤酒1.271.251.48增持增持资料来源：公司年报（2014-2015），海通证券研究所行业研究〃饮料行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.进口啤酒来势汹汹但远非主流...................................................................................51.1进口啤酒快速增长不过增速放缓......................................................................51.2销量占比不足1.5%，远未成为市场主流.........................................................51.3品牌众多、市场散乱导致未来有隐忧..............................................................61.3.1德国是最大进口国，法国啤酒单价最高.................................................61.3.2品牌鱼龙混杂难有忠诚度.......................................................................81.4从非主流群体（年轻人）和非传统渠道（电商、夜场）渗透..........................82.预计未来进口啤酒市占率难以超过5%......................................................................92.1国产啤酒相对进口啤酒优势更多......................................................................92.2从国际经验看进口啤酒也是小众....................................................................102.3国产啤酒巨头积极转变至关重要....................................................................113.投资建议..................................................................................................................144.风险提示..................................................................................................................15行业研究〃饮料行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1中国啤酒进口数量（单位：吨）.........................................................................5图2中国啤酒进口金额（单位：万美元）..................................................................5图3进口啤酒数量与金额增速（单位：%）..............................................................5图4进口啤酒市占率（单位：%）.............................................................................6图52015年各国进口啤酒金额占比（单位：%）.....................................................7图62015年各国进口啤酒销量占比（单位：%）.....................................................7图7各国进口啤酒单价（单位：美元/升）.................................................................7图8中国进口啤酒平均单价（单位：美元/升）.........................................................8图9中国啤酒公司吨酒价（单位：元/吨）.................................................................8图10网上订购倾向性调查（食品类）（单位：%）.....................................................8图11是否愿意使用“网上订购并送货到家”服务的统计（单位：%）...........................9图122015年中国各年龄段人群啤酒消费品牌特征（单位：%）................................9图13美国进口情况与占比.........................................................................................11图14日本进口情况与占比.........................................................................................11图15中国进出口情况（单位：吨）..........................................................................12图16中国啤酒行业吨酒价及增速..............................................................................13图17青岛啤酒高端产品变化情况（单位：万吨）.....................................................13图18燕京啤酒中高端产品变化情况（单位：万吨）.................................................13图19中国中高端产品变化情况（单位：%）............................................................13图20华润啤酒中高端产品变化情况（单位：%）.....................................................13行业研究〃饮料行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1中国近年来啤酒分种类销量情况（单位：百万升）............................................6表2进口国产啤酒对比.............................................................................................10表3近期国内啤酒品牌营销热点活动....................................