20170515申万宏源食品饮料白酒终端线上线下系列调研之一

1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告食品饮料2017年05月15日白酒终端（线上&线下）系列调研之一看好相关研究茅台组合拳稳价利好自身及行业长期、良性发展——食品饮料行业周报170502-1705052017年5月8日食品饮料行2016年报及2017年一季报总结——白酒加速增长一线好于二三线食品整体好于预期2017年5月3日证券分析师吕昌[e-mail]联系人周彪(8621)23297818×[e-mail]调研概要：17年3月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总17年3月和4月两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：3月线上调研时间为2017/03/30,线下调研时间为2017/03/29，线下仅调研北京上海两地；4月线上调研时间为2017/04/22，线下调研时间为2017/04/20，线下调研北上深三地大型超市及烟酒店）。核心结论：1、茅五泸价格管控：价格管控茅台终端缺货严重，价格管控到位，53度飞天茅台在线上及线下大型商超烟酒店均未突破1299元价格红线。普五价格稳定，线上小幅上涨，基本维持899元价位。国窖1573价格较稳定。2、线上VS线下：线上与线下价格差异较大，且线下价格普遍高于线上价格。线上价格更为稳定，线下价格变化较大，同一产品在不同地区价格也存在差异。3、高端VS次中高端：高端品牌价格更为稳定，次高端与中高端品牌价格变化较大。高端品牌线上线下价差较小，次高端与中高端品牌线下价格明显高于线上。本期投资提示：对于白酒板块，我们认为，每次非基本面下跌都是机会。5月初茅台再度发声限制价格，近期了解情况，批价坚挺仍维持接近1300元水平，渠道库存极低，厂家春节后发货节奏持续偏紧，多数经销商3-4月仍有欠货，等待发货节奏加快，但涨价预期不改。五粮液一批价平均780左右，大商反馈，渠道库存较低降至1个月不到为近年低位，主要3月来厂家发货节奏放缓，上月暂停769计划外打款，挺价效果明显。国窖1573一批价平均660左右，淡季主要加快终端动销，维护价格并加大控盘力度，持续招商为主，公司五大单品正在全国范围依次开招商会。水井坊河南、广东、华北等主要市场反馈情况良好，呈加速增长态势，厂家和省代推进渠道建设，扩大销售人员队伍及核心门店，淡季控货挺价为主，库存不高。白酒虽入淡季，但复苏趋势明确，值得提前布局旺季，每次非基本面下跌都是机会。优选一线酒及回调充分的二三线龙头。推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液，水井坊、洋河股份、古井贡酒请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想1．高端白酒.......................................41.1贵州茅台...............................................41.2五粮液.................................................51.3国窖1573..............................................61.4洋河梦之蓝.............................................62．次高端白酒.....................................72.1剑南春.................................................72.2水井坊.................................................82.3泸州老窖窖龄酒.........................................82.4沱牌舍得...............................................92.5郎酒...................................................92.6汾酒..................................................103.中高端白酒.....................................114.食品饮料公司盈利预测表........................12目录3行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想图表目录表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格................................4表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果................................4表3：五粮液部分产品线上线下零售价格..................................5表4：五粮液部分产品调研结果..........................................5表5：国窖1573线上线下零售价格.......................................6表6：国窖1573调研结果..............................................6表7：洋河梦之蓝M6，M9线上线下零售价格...............................6表8：洋河梦之蓝M6，M9调研结果.......................................7表9：剑南春线上线下零售价格..........................................7表10：剑南春调研结果................................................7表11：水井坊核心产品线上线下零售价格.................................8表12：水井坊调研结果................................................8表13：泸州老窖核心产品线上线下零售价格...............................8表14：泸州老窖调研结果..............................................9表15：品味舍得线上线下零售价格.......................................9表16：品味舍得调研结果..............................................9表17：郎酒部分产品线上线下零售价格..................................10表18：郎酒调研结果.................................................10表19：汾酒部分产品线上线下零售价格..................................10表20：汾酒调研结果.................................................11表21：中高端白酒部分产品线上线下零售价格............................11表22：中高端白酒部分产品调研结果....................................12表23：食品饮料公司盈利预测与估值表..................................124行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想1．高端白酒1.1贵州茅台表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格53度飞天茅台茅台酒（丁酉鸡年）53度30年陈年茅台酒53度15年陈年茅台酒Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17线上酒仙网1299无货----42604268天猫超市1199无货------京东1199无货无货无货无货无货无货无货线下北京12981298无货无货168881980053906980上海1258/12781299无货无货1880018800无货5288深圳-无货-无货-15800-4599资料来源：酒仙网、天猫、京东、公开信息、申万宏源研究表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果图例产品度数规格调研结果飞天茅台535003月份茅台线上价格差异较大，酒仙网定价1299元，天猫与京东定价1199元，线下价格在1258-1298区间内，线上线下均有货。4月份飞天茅台缺货严重，线上三大主要平台均显示无货，线下价格基本达到1299元，深圳地区缺货严重，调研走访的5家大型超市均无货。茅台酒（丁酉鸡年）535003月与4月，生肖酒鸡茅线上线下均无货，缺货严重。茅台15年陈年茅台酒5350015年陈年茅台酒仙网有售，售价稳中略升，线下北京提价，价格水平北京＞上海＞深圳。5行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想茅台30年陈年茅台酒5350030年陈年茅台线上无货，线下价格15800-19800不一，北京地区4月价格高于3月，上海地区价格不变。由于30年陈年茅台价格高，消费者倾向于实体零售终端购买，线下供应相比线上更为充足。资料来源：公开信息、申万宏源研究1.2五粮液表3：五粮液部分产品线上线下零售价格普通52度五粮液52度五粮液1618陶瓷瓶52度五粮液交杯牌浓香型Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17线上酒仙网850899919919--天猫--9199199891199线下北京899899919901无货无货上海738/899899938938无货无货深圳-859-919无货无货资料来源：酒仙网、天猫、公开信息、申万宏源研究表4：五粮液部分产品调研结果图例产品度数规格调研结果五粮液交杯牌浓香型52500线上价格4月较3月上涨210元。线下大型商超烟酒店普遍无供货。普通水晶瓶五粮液52500线上线下价格差异不大，4月份零售价格均有所增长。线上，酒仙网普五价格从850元/瓶上涨至899元/瓶。线下，北京地区价格维持899元不变，上海地区价差略大，大润发售价738元，沃尔玛售价899元，深圳地区价格略低于北上。五粮液1618陶瓷瓶52500线上价格统一，均为919元/瓶，线下价格区间在901元-938元。4月，线下北京地区价格略有下降。上海地区价格保持不变。价格水平：上海深圳北京。资料来源：酒仙网、天猫、公开信息、申万宏源研究6行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想1.3国窖1573表5：国窖1573线上线下零售价格国窖1573Mar-17Apr-17线上天猫724724线下北京899899上海899829深圳-899资料来源：天猫、公开信息、申万宏源研究表6：国窖1573调研结果图例产品度数规格调研结果国窖157352500国窖1573相较于茅台，五粮液，线上线下价格差异更大。3月份线上平台价格为724元/瓶，线下价格均为899元/瓶，线上较线下零售端价格便宜20%。4月线上价格维持不变，线下价格上海低于北京深圳两地。资料来源：天猫、公开信息、申万宏源研究1.4洋河梦之蓝表7：洋河梦之蓝M6，M9线上线下零售价格洋河M6M9Mar-17Apr-17Mar-17Apr-17线上天猫65965919991999线下北京79879832003200上海790/880790无货无货深圳-880无货无货资料来源：天猫、公开信息、申万宏源研究7行业点评请务必仔细阅读正