20170705申万宏源食品饮料白酒终端线上线下系列调研之二

1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告食品饮料2017年07月05日白酒终端（线上&线下）系列调研之二看好相关研究多一些耐心少一些博弈——食品饮料行业周报170626-1706302017年7月3日五粮液持续改善A股入选MSCI利好食品饮料龙头——食品饮料行业周报170619-1706232017年6月26日证券分析师吕昌[e-mail]联系人周彪(8621)23297818×[e-mail]调研概要：17年3月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总17年5月和6月两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：5月线上调研时间为2017/05/16,线下调研时间上海为2017/05/14，北京、深圳为2017/05/16；6月线上调研时间为2017/06/09，线下调研时间为2017/06/09，线下调研北京上海两地大型超市及烟酒店）。核心结论：1、茅五泸价格保持稳定：茅台线下北京深圳地区零售终端处于缺货状态。价格管控到位。53度飞天茅台在线上及线下大型商超烟酒店均未突破1300元价格红线。普五价格稳定，线上线下价格均维持在4月份的899元价位。国窖1573价格稳定，与普五价格相同。2、高端VS次高端：高端品牌价格更为稳定，同一产品在不同地区价格相同。次高端与中高端品牌价格变化较大。同一产品在不同地区，或同一地区的不同零售终端价格不同。高端品牌线上线下价差较小，次高端品牌线下价格明显高于线上。3、零售终端对不同品牌的销售动力存在差异：由于不同品牌给予的销售奖励差异，零售终端销售人员对不同品牌的销售动力不同。调研中发现，导购的推销能改变了顾客的初始购买意愿。4、白酒淡季促销：进入淡季，线上平台、线下商超部分品牌，如洋河、泸州老窖窖龄酒、特曲等开展促销活动。主要采取附送赠品的方式而非降价促销。本期投资提示：对于白酒板块，我们认为，每次非基本面的下跌都是机会。上周茅台再度发声限制价格，近期了解情况，批价坚挺仍维持接近1300元水平，渠道库存极低，厂家春节后发货节奏持续偏紧，多数经销商3-4月仍有欠货，等待发货节奏加快，但涨价预期不改。五粮液一批价平均780元左右，大商反馈，渠道库存较低降至1个月不到为近年低位，主要3月来厂家发货节奏放缓，上月暂停769元计划外打款，挺价效果明显。国窖1573一批价平均670元左右，淡季主要加快终端动销，维护价格并加大控盘力度，持续招商为主，公司五大单品正在全国范围依次开招商会。水井坊河南、广东、华北等主要市场反馈情况良好，呈加速增长态势，厂家和省代推进渠道建设，扩大销售人员队伍及核心门店，淡季控货挺价为主，库存不高。白酒虽入淡季，但复苏趋势明确，值得提前布局旺季，每次非基本面的下跌都是机会。优选一线酒及回调充分的龙头。推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液，以及水井坊、洋河股份、古井贡酒请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想1．高端白酒.......................................................................41.1贵州茅台.......................................................................................41.2五粮液.........................................................................................51.3国窖1573....................................................................................61.4洋河梦之蓝..................................................................................62．次高端白酒...................................................................72.1剑南春..........................................................................................72.2洋河梦之蓝M3、天之蓝...............................................................82.3水井坊..........................................................................................82.4泸州老窖窖龄酒............................................................................92.5沱牌舍得.....................................................................................102.6郎酒............................................................................................102.7汾酒............................................................................................113.中高端白酒....................................................................124.食品饮料公司盈利预测表............................................13目录3行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想图表目录表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格................................4表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果................................4表3：五粮液部分产品线上线下零售价格..................................5表4：五粮液部分产品调研结果..........................................5表5：国窖1573线上线下零售价格.......................................6表6：国窖1573调研结果..............................................6表7：洋河梦之蓝M6，M9线上线下零售价格...............................6表8：洋河梦之蓝M6，M9调研结果.......................................7表9：剑南春线上线下零售价格..........................................7表10：剑南春调研结果................................................7表11：洋河梦之蓝M3、天之蓝线上线下零售价格...........................8表12：洋河梦之蓝M3、天之蓝调研结果..................................8表13：水井坊核心产品线上线下零售价格.................................8表14：水井坊调研结果................................................9表15：泸州老窖核心产品线上线下零售价格...............................9表16：泸州老窖调研结果..............................................9表17：品味舍得线上线下零售价格......................................10表18：品味舍得调研结果.............................................10表19：郎酒部分产品线上线下零售价格..................................10表20：郎酒调研结果.................................................11表21：汾酒部分产品线上线下零售价格..................................11表22：汾酒调研结果.................................................11表23：中高端白酒部分产品线上线下零售价格............................12表24：中高端白酒部分产品调研结果....................................12表25：食品饮料公司盈利预测与估值表..................................134行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想1．高端白酒1.1贵州茅台表1：贵州茅台部分产品线上线下零售价格53度飞天茅台茅台酒（丁酉鸡年）53度30年陈年茅台酒53度15年陈年茅台酒May-17Jun-17May-17Jun-17May-17Jun-17May-17Jun-17线上酒仙网12991289----42684268天猫超市无货无货------京东无货无货无货无货无货无货无货无货线下北京无货无货无货无货198001980069806980上海13001300无货无货188001880052885580深圳无货-2080-10800-4599-资料来源：酒仙网、天猫、京东、公开信息、申万宏源研究表2：贵州茅台部分产品线上线下调研结果图例产品度数规格调研结果飞天茅台535005月份飞天茅台持续四月份严重缺货的情况，线上三大主要平台除酒仙网，其他平台均显示无货，线下北京、深圳缺货，上海价格基本达到1300元。6月份线上平台酒仙网价格略有下降，调整为1289元，其他平台无货。线下上海地区价格保持不变，北京地区继续缺货。茅台酒（丁酉鸡年）535005月生肖酒鸡茅线上平台，线下北京、上海地区均无货，深圳地区走访多家大型商超及烟酒零售店，仅有一家供应，价格为2080元。6月线下线下均无货，缺货严重。茅台15年陈年茅台酒535005、6月份，15年陈年茅台酒仙网有售，售价稳定在4268元，线下上海地区提价，从5月份5288元提升到6月份5580元，北京地区保持稳定。价格水平北京＞上海＞深圳。5行业点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想茅台30年陈年茅台酒5350030年陈年茅台线上无货，线下价格保持稳定，但差距较大，10800-19800不一，价格水平：北京上海深圳，由于30年陈年茅台价格高，消费者倾向于实体零售终端购买，线下供应相比线上更为充足。资料来源：公开信息、申万宏源研究1.2五粮液表3：五粮液部分产品线上线下零售价格普通52度五粮液52度五粮液1618陶瓷瓶