2019年1季度食品饮料行业基金持仓分析白酒大幅加配板块持仓创新高20190423中泰证券11页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2019年4月23日食品饮料白酒大幅加配，板块持仓创新高2019Q1食品饮料行业基金持仓分析[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：范劲松执业证书编号：S0740517030001电话：[phone]Email：[e-mail]分析师：龚小乐执业证书编号：S0740518070005Email：[e-mail]研究助理：熊欣慰Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数90行业总市值(百万元)2454678.05806575行业流通市值(百万元)2238277.27076839[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告1.《周观点16：茅台直销方案落地，密切关注一季报催化》2.《周观点15：短期波动不改向上趋势，重视洋河补涨机会》3.《周观点14：茅台Q1预增彰显底气，啤酒利润有望加速释放》4.《2018Q4食品饮料行业基金持仓分析：内资偏好大众品，外资青睐白酒》[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级201620172018E2019E201620172018E2019E五粮液104.311.792.553.544.0819.329.828.723.40.71买入古井贡酒110.831.652.283.263.8227.635.231.827.10.47买入青岛啤酒49.370.770.941.051.3222.049.546.535.60.76买入元祖股份24.180.690.851.021.2234.023.8221.417.90.77买入顺鑫农业60.090.720.771.302.2732.828.845.426.00.83买入备注：股价为2019年4月23日收盘价。[Table_Summary]投资要点板块持仓分析：白酒大幅加配，带动板块持仓水平创新高。截至2019年一季度末，食品饮料行业的基金持仓比例为15.07%，环比提升3.49pct，创下2015年以来本轮行情的最高水平。受此影响，食品饮料行业的超配幅度明显提升，超配比例环比提升2.75pct至8.61%，同样创下2015年以来的最高水平，同时，一季度食品饮料行业的持仓水平和超配水平的提升幅度均位列全市场第一位。分板块来看，白酒板块持仓比例大幅提升4.45pct至11.30%，是食品饮料行业持仓水平创新高的主要贡献力量，而啤酒和食品板块仓位略有下降，表明在白酒春节动销超预期、春糖反馈积极、一季报催化的综合驱动下，白酒行业的预期重回良性，基金持仓意愿亦随之增强，一季度大幅加仓成为推动板块估值修复的重要力量。个股持仓分析：白酒股与食品股再分化。从重仓股数据来看，食品饮料板块前10大重仓股中白酒股占据8席，高端酒茅、五、泸稳稳占据前三，重仓比例分别为3.67%、2.49%、1.73%，另外两席食品股分别为伊利和中炬；从变动情况来看，白酒股加配明显，增持的前10名中白酒股占据9名，而在减持的前10名中非白酒股占据9名。从持有基金数来看，一季度白酒股持有基金数环比显著提升，食品股则略有下降。总结而言，无论从重仓占比还是从持有基金数来看，均呈现出白酒股大幅加配、食品股小幅减仓的特征，这与白酒股超额收益更加显著的现象相一致，其中五粮液的增持力度最大，重仓占比提升1.56pct，持有基金数增加273家，推动五粮液一季度涨幅名列前茅。外资持仓分析：外资持股先升后降，未来仍有充足增持空间。2019年一季度，A股食品饮料板块经历了外资从流入到流出的“过山车”，先是年初以来流入明显加速，并主导了一季度前半段板块的估值修复行情，随着板块估值修复到一定位置之后，3月以来部分外资陆续开始流出，五粮液、顺鑫的外资持股比例从最高点分别下降1.4、3.3pct，食品类公司变动则较为稳健。长期来看，外资当前对龙头酒企10%的持股比例距离30%的持股上限仍有充足的增持空间。我们认为，食品饮料板块有望持续享受外资流入红利，外资有望成为板块的长线投资者，有助于修复并重构板块估值体系。投资策略：总结来看，一季度食品饮料板块取得显著超额收益率，其背后离不开外资和内资的共同推动。一季度内资大幅加配白酒，小幅减仓大众品，其核心在于白酒基本面边际改善更为显著，需求回暖、动销超-30%-20%-10%0%10%20%30%40%食品饮料(申万)沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度研究预期将推动一季度乃至全年业绩快速增长，进而带动行业预期重回良性，估值也得以持续修复，因此一季度板块经历了业绩和估值的戴维斯双击，板块持仓水平也随之来到历史高位，若后续板块业绩能够维持稳健增长，板块持仓水平仍具提升空间。虽然外资当前出现分歧，但随着MSCI比例逐渐放开以及A股国际化不断推进，外资长期流入A股趋势不改，需要重视外资对板块估值体系的重构作用。目前估值水平大多在25-30倍，对应2019年业绩增速仍然相对合理，考虑到中长期的成长空间充足以及龙头企业成长的确定性较高，板块估值中枢有望上移，持续重点推荐。分板块来看，白酒强势的品牌依旧有发挥空间，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、顺鑫农业等；啤酒板块行业拐点已现，持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等，保健品行业建议关注汤臣倍健，肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业深度研究内容目录板块持仓分析：白酒大幅加配，带动板块持仓水平创新高.................................-4-板块持仓大幅提升，持仓比例和超配水平均创下本轮新高.........................-4-分板块来看，白酒仓位显著回升，食品、啤酒仓位略有下降......................-5-个股持仓分析：白酒股与食品股再分化..............................................................-6-重仓股分析：白酒股占比高且提升明显，食品股小幅下降.........................-6-持股基金数：白酒股持有基金数大幅提升，高端酒最受青睐......................-7-外资持仓分析：外资持股先升后降，未来仍有充足增持空间.............................-8-投资建议..............................................................................................................-9-风险提示............................................................................................................-10-图表目录图表1：19Q1食品饮料板块持仓市值大幅提升.................................................-4-图表2：19Q1食品饮料持仓比例升至15.07%...................................................-4-图表3：19Q1食品饮料超配比例升至8.61%.....................................................-4-图表4：19Q1板块持仓比例位于全市场第一位.................................................-5-图表5：19Q1板块超配比例位于全市场第一位.................................................-5-图表6：19Q1白酒增持明显，非酒类略有减持.................................................-5-图表7：19Q1食品、啤酒板块持仓比例略有下降..............................................-5-图表8：19Q1板块前10大重仓股中白酒股占据8席........................................-6-图表9：19Q1白酒股的重仓比例明显提升.........................................................-7-图表10：19Q1白酒股持有基金数环比大幅提升...............................................-7-图表11：19Q1白酒外资持股比例先升后降.......................................................-8-图表12：19Q1食品外资持股比例较为稳健.....................................................-8-图表13：当前外资持股比例距离30%的上限仍有充足空间...............................-9-图表14：重点公司盈利预测表.........................................................................-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业深度研究板块持仓分析：白酒大幅加配，带动板块持仓水平创新高板块持仓大幅提升，持仓比例和超配水平均创下本轮新高一季度板块估值修复持续演绎，板块增持明显，基金持仓比例创下本轮新高。依据我们策略组测算，截止2019年一季度末，食品饮料的基金持仓比例为15.07%，环比提升3.49pct，同比去年一季度末提升5.19pct，板块持仓比例和持仓市值均创下2015年以来的最高水平。进入2019年以来，春节期间白酒动销情况普遍超预期，3月春糖会上酒企和渠道均反馈积极，部分名酒一季度收入增速可达20%-30%，行业预期重回良性，公募基金持仓意愿也随之增强，板块加仓明显，成为推动一季度板块估值修复的重要力量。图表1：19Q1食品饮料板块持仓市值大幅提升图表2：19Q1食品饮料持仓比例升至15.07%来源：wind、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所板块超配比例升至8.61%，同样创下本轮新高。近年来行业始终处于超配水平，随着一季度板块持仓比例大幅提升，基金对板块的超配力度也明显增加，超配比例由5.86%升至8.61%，环比提升2.75pct，同样创下2015年以来本轮行情的最高水平。图表3：19Q1食品饮料超配比例升至8.61%来源：wind、中泰证券研究所01002003004005006002019/3/312018/12/312018/9/302018/6/302018/3/310%2%4%6%8%10%12%14%16%-20%0%20%40%60%80%100%120%食品饮料收益率食品饮料持仓0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%超配幅度请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业深度研究板块比较：一季度食品饮料板块的持仓比例和超配比例均位于全市场第一位。从行业间比较来看，无论是基金持仓比例的角度，还是超配水平的角度，食品饮料板块均是全行业中提升最多的板块。从基金持仓比例来看，一季度食品饮料板块的基金持仓比例升至15.07%，超过医药板块成