联讯食品饮料非酒食品行业2017年三季报总结业绩表现良好龙头优势显著20171105联讯证券18页

请务必阅读最后特别声明与免责条款证券研究报告|行业研究食品饮料【联讯食品饮料】非酒食品行业2017年三季报总结：业绩表现良好，龙头优势显著2017年11月05日投资要点增持(维持)分析师：石山虎执业编号：S0300517060001电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：刘宸倩电话：[phone]邮箱：[e-mail]申万一级主要子行业年度涨跌幅申万食品饮料三级子行业年度涨跌幅最近一年行业相对走势资料来源：wind《【联讯食品饮料行业2017年中期策略】坚守高确定性龙头，布局业绩向好的低估值标的》2017-07-06《【联讯食品饮料周报】把握回调机会，看乳制品：行业持续复苏，龙头竞争优势明显2017年乳制品行业需求开始回暖，根据尼尔森数据显示，1-6月液态奶线下实体零售额同比增长7.3%，增幅明显高于同期水平。液奶行业增速回暖主要来自：（1）部分子行业仍处较快发展时期。（2）三四线城市消费崛起。2017年前三季度，乳品行业营业总收入801亿元，同比增长13.37%；归母净利润55亿元，同比增长12.12%。17Q3实现营业总收入285亿元，同比增长17.44%；归母净利润19亿元，同比增长40.08%。消费升级带动三四线城市乳品需求爆发，传统渠道与电商下沉进一步开启乳制品行业新周期。优质的龙头企业凭借品牌、产品和渠道优势，有望持续领先行业。重点推荐：伊利股份调味品行业：行业景气度持续，强者恒强2017年前三季度调味品行业营业总收入190亿元，同比增长15.83%；归母净利润32亿元，同比增长19.83%.17Q3营收61亿元，同比增加16.93%；归母净利润9亿元，同比增加20.52%，主要由于餐饮行业回暖带动行业保持较好增长。产品结构升级叠加提价效应，行业毛利率与净利率均有所提升。目前调味品行业处于消费升级加速状态，随着品类多样化和高端需求延伸，龙头有望占据更高的市场份额。重点推荐：海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母肉制品：猪价下行致肉制品销量回暖，新品逐步发力贡献新增长点2017Q3肉制品板块实现营业收入168.97亿元，环比上升12.03%；归母净利润实现14.66亿元、环比上涨27.61%。主要原因：（1）猪肉价格的连续下跌，带来肉制品企业成本端的下降以及需求端的上升。（2）鸡肉价格的上涨，刺激替代品猪肉需求量的上升。从毛利率和净利率上看，净利率出现大幅上升至11.89%，毛利率基本上持平为18.11%，主要由于肉制品生产板块的上升以及生猪养殖企业的下降。我们预计，四季度猪肉价格仍然将保持低位，持续刺激猪肉需求的上升。重点推荐：双汇发展食品综合：三季度盈利能力提升明显，消费升级助力未来发展2017Q3食品综合板块实现营业收入175.76亿元，环比上升8.65%；归母净利润实现15.29亿元、环比上涨35.40%。从毛利率和净利率看，食品综合板块毛利率维持稳定为36.18，净利率有较大幅度上升至11.63%重点推荐：桃李面包、绝味食品-8.2%0.1%8.4%16.7%25.0%SW食品饮料SW家用电器SW医药生物SW休闲服务SW汽车SW计算机SW机械设备SW房地产SW建筑装饰SW建筑材料SW化工SW银行SW有色金属SW国防军工-2.4%7.0%16.3%25.7%35.0%-3%10%22%35%47%16-1117-0217-0517-0817-11沪深300食品饮料行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款好基本面向好的龙头公司》2017-07-11风险提示市场风格转换，消费升级不及预期食品饮料行业单季涨幅前十名食品饮料行业单季跌幅前十名代码名称单季涨跌幅代码名称单季涨跌幅600702沱牌舍得57.29%000716黑芝麻-23.95%600779水井坊44.96%002570贝因美-15.54%600809山西汾酒42.64%002702海欣食品-13.3%600887伊利股份41.96%600300维维股份-12.66%000596古井贡酒38.86%600573惠泉啤酒-11.49%600519贵州茅台34.95%002726龙大肉食-10.61%603288海天味业33.75%002695煌上煌-10.05%000895双汇发展33.29%600132重庆啤酒-9.48%002910庄园牧场33.05%000557西部创业-9.26%603517绝味食品31.09%603198迎驾贡酒-8.29%行业研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、乳制品：行业持续复苏，龙头竞争优势明显.................................................................................................5（一）乳制品行业回暖，成本温和上涨..........................................................................................................5（二）17Q1-3行业收入同比增13%，净利润同比增40%..............................................................................6（三）龙头市占率不断提升，竞争格局持续优化............................................................................................7（四）个股推荐.............................................................................................................................................8二、调味品：行业景气度持续，强者恒强.............................................................................................................9（一）餐饮回暖带动调味品需求旺盛.............................................................................................................9（二）17Q1-3行业收入同比增16%，净利润同比增20%..............................................................................9（三）提价缓解成本压力，龙头持续受益....................................................................................................10（四）个股推荐............................................................................................................................................11三、肉制品：猪价下行致肉制品销量回暖，新品逐步发力贡献新增长点..............................................................12（一）猪价下行，屠宰端业绩改善，肉制品销量止跌回升............................................................................12（二）成本端推动业绩释放，需求端放量带来亮眼业绩...............................................................................13（三）个股推荐...........................................................................................................................................14四、食品综合：三季度业绩亮眼，......................................................................................................................14（一）个股推荐...........................................................................................................................................16五、风险提示.....................................................................................................................................................16图表目录图表1：USDA供需报告液态奶产销量.........................................................................................................5图表2：乳制品产销比.................................................................................................................................5图表3：国内生鲜乳价格及增速...................................................................................................................5图表4：恒天然原奶价格及增速...................................................................................................................5图表5：17前三季度乳制品板块收入同比增长13%.....................................................................................6图表6：乳制品板块单季度收入及同比增速..................................................................................................6图表7：17前三季度乳制品板块净利润同比增长12%..................................................................................6图表8：乳制品板块单季度净利润及同比增