食品饮料与烟草行业休闲零食线上数据季度跟踪稳态增长趋势向好线下推进各不相同20190815太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]日常消费食品、饮料与烟草休闲零食线上数据季度跟踪：稳态增长趋势向好，线下推进各不相同[Table_Summary]报告摘要全网分析：量价齐升趋势向好，集中度持续提升。（1）行业增速：2019H1休闲零食阿里全网销售额294.32亿元，同比增长13.80%（量增+5.26%，价增+8.12%）。展望2019年，我们认为休闲零食线上有望维持在15%+中速增长，成本压力趋缓，量价齐升模式有望持续。（2）行业格局：2019H1休闲零食CR3为25.81%（同比+1.85pct），CR5为27.76%（同比+1.79pct），CR10为31.41%（同比+1.81pct），行业龙头集中度提升明显。同时线上参与者不断减少，线上休闲零食品牌数量从2018年1月的3.73万下降至2019年6月的1.77万（降幅52%）。展望2019年，我们认为线上休闲零食CR3有望从23%提升至25%。龙头分析：龙头增速提价贡献，线下布局加速推进。（1）线上分析：2019H1休闲零食前三销售额92.64亿元，同比增长22.58%，高出行业8.78pct，远高于行业增速。量价拆分来看，龙头增速主要由单品价格提升贡献，主要是2018年龙头推出面包等新爆款产品后，进行了较多的单品包邮促销，2019年认可度提升单品价格回升。（2）线上对比：门店折扣上，松鼠上市前后折扣力度空前，百草味跟随战略明显。同类单品价格上，良品以高价步入高端零食行列。（3）线下对比：线下销售主要有门店模式（大店、小店）和分销模式（零售通、经销商、团购），三家布局各不相同，其中三只松鼠侧重投食大店、松鼠小店，百草味侧重零售通等分销模式，良品铺子侧重购物中心大店。品类分析：坚果仍为第一品类，烘焙品类崛起。2019H1休闲零食全网销售前三的品类为山核桃/坚果/炒货、饼干/膨化、糕点/点心，销售额分别为59.40亿元/52.99亿元/51.71亿元，糕点饼干成为仅次于坚果的品类。线上休闲零食企业大多以坚果起家，为品牌企业的拳头品类，多用来引流；2018年下半年线上龙头纷纷发力30-60天的中保烘焙品类，高景气度的烘焙品类成功晋级线上第二大品类。行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，走势比较[Table_IndustryList]子行业评级[Table_ReportInfo]相关研究报告：《海天味业中报点评：受益增值税下降，净利率继续提升》--2019/08/14《双汇发展：屠宰下滑影响盈利，涨价效果等新周期》--2019/08/13《贵州茅台：集团销售方案好于预期，旺季放量业绩可期》--2019/08/12[Table_Author]证券分析师：黄付生电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517030002证券分析师助理：李鑫鑫电话：[phone]E-MAIL：[e-mail](18%)(4%)9%23%36%50%18/8/1518/10/1518/12/1519/2/1519/4/1519/6/15食品、饮料与烟草沪深300[Table_Message]食品、饮料与烟草行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2休闲零食线上数据季度跟踪：稳态增长趋势向好，线下推进各不相同请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业推荐评级。重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、好想你（002582.SZ）。1）三只松鼠：线上渗透仍有空间，线下齐步推进直营和加盟，未来3年公司以市占率为首要目标，我们预计收入端仍能保持20%+的增速，预期未来毛利率稳定净利率缓慢提升。2）好想你：2019年百草味无业绩对赌，线上以市占率为主要目标，未来线上有望实现稳定增长，线下加强开拓，本部冻干产品有望放量，好百融合加速推进，我们预计2019年公司整体收入可期。风险提示：经济下行风险；食品安全问题；推荐公司表现不及预期；行业深度报告P3休闲零食线上数据季度跟踪：稳态增长趋势向好，线下推进各不相同请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录核心观点及结论.......................................................................................................................................5一、全网分析：量价齐升趋势向好，集中度持续提升.....................................................................7（一）行业增速：中高速增长持续，量价齐升趋势向好....................................................................7（二）行业格局：线上参与者减少，集中度持续提升........................................................................8二、龙头分析：龙头增速提价贡献，线下布局加速推进...............................................................10（一）线上分析：龙头增速远超行业，增速多来自单品价格提升..................................................10（二）线上对比：松鼠百草紧相随，良品高端大幕起......................................................................12（三）线下对比：广阔市场待挖掘，线下重点各不同......................................................................13三、品类分析：坚果仍为第一品类，烘焙品类崛起迅速...............................................................16四、投资建议：给予推荐评级...........................................................................................................17五、相关公司.......................................................................................................................................18（一）三只松鼠（300783.SZ）...........................................................................................................18（二）好想你（002582.SZ).................................................................................................................19行业深度报告P4休闲零食线上数据季度跟踪：稳态增长趋势向好，线下推进各不相同请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远图表目录图1：休闲零食全网销售情况（按半年）.........................................................................................7图2：休闲零食全网增速量价拆分（按半年）.................................................................................7图3：快消品电商行业进入中高速增长期........................................................................................7图4：休闲零食线上渗透率不断提高................................................................................................7图5：休闲零食电商集中度CR3（按半年）....................................................................................8图6：休闲零食电商前三市占率（按半年）.....................................................................................8图7：休闲零食品牌数量不断下降（按月）.....................................................................................9图8：休闲零食单品数量不断下降（按月）.....................................................................................9图9：休闲零食前三销售情况（按半年）......................................................................................10图10：休闲零食前三增速拆分（按半年）.....................................................................................10图11：休闲零食前三量价拆分（按半年）......................................................................................10图12：前三销售额对比（按半年）................................................................................................10图13：前三增速对比（按半年）....................................................................................................11图14：三只松鼠量价拆分（按半年）.............................................................................................11图15：百草味量价拆分（按半年）.................................................................................................12图16：良品铺子量价拆分（按半年）................................