食品饮料与烟草行业基金中报分析之食品饮料白酒配置继续提升消费蓝筹持仓近历史高点20170727长江证

请阅读最后评级说明和重要声明1/20[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2017-7-27基金中报分析之食品饮料：白酒配置继续提升，消费蓝筹持仓近历史高点行业研究┃点评报告评级看好维持报告要点事件描述基金2017年中报公布，基金对于食品饮料行业整体配置连续三个季度提升，17Q2达到3.86%，但和高点相比仍有配置空间（2012Q1为7.5%），其中白酒行业基金持仓比重17Q2继续提升，达到2.8%，相比17Q1继续提升0.8pct，和其在A股的市值（剔除银行石油石化）占比（2.63%）相比处于标配状态。以茅台、五粮液、伊利、泸州老窖为代表的消费蓝筹受基金青睐度提升，在基金配置标的中茅台排名第3，五粮液排名第5，伊利排名第7，泸州老窖第9。我们认为在市场风格从成长向稳健切换的大背景下，消费蓝筹股估值重塑，且白酒行业是为数不多的景气向上、业绩持续好于预期的行业，我们认为虽然板块配置比重较一年前显著提升，但相比行业景气期仍有较大差距，板块仍有配置空间。事件评论基金对食品饮料配置比重持续提升，白酒提升幅度显著：17Q2食品饮料基金持仓的比重为3.86%，较17Q1提升0.8pct，基金对食品饮料配置比重提升，其中白酒配置比例提升幅度高于大众品，2017Q2白酒配置比重提升0.7pct至2.8%，大众品配置比重提升0.1pct至1.06%。对比行业景气周期及历史高点，行业仍有配置空间：历史上上一轮白酒景气周期食品饮料基金重仓比重均在6%以上，2012Q1食品饮料基金持仓比重为7.53%，目前食品饮料基金持仓比重为3.86%，行业配置比重依然较低；同时食品饮料板块占A股的市值的比例（剔除银行石油石化）为4.46%，板块配置仍处于低配状态。白酒行业上一轮景气周期配置比重超过5%，目前为2.8%，行业配置比重依有提升空间，和占A股的市值比例（剔除银行石油石化）相比（2.63%）亦处于标配状态。基金配置前十大标的中消费蓝筹股持仓比重接近历史高点：基金配置前十大标的中消费蓝筹股近两年首次占据六个，格力第2，贵州茅台第3，五粮液第5，美的第6，伊利第7，泸州老窖第9，基金对于消费蓝筹股的青睐度持续提升，16Q1/16Q2/16Q3/16Q4/17Q1/17Q2前十大中消费蓝筹持仓比重分别为0.49%/1.14%/1.54%/2.1%/3.4%/5.26%，17Q2消费蓝筹股持仓比重接近历史高点2012Q3为6.3%。消费龙头持仓比重在过去一年中明显增加，市场风格切换趋势明显。其中食品饮料板块贵州茅台排名第三（持仓比重1.03%），五粮液第五（0.93%），伊利股份第七（0.72%）。[Table_Author]分析师刘颜（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516050001联系人董思远（8621）[e-mail]联系人张伟欣（8621）[e-mail]联系人杨靖凤（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-8%-4%0%4%8%12%16%20%2016/72016/102017/12017/4食品、饮料与烟草沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《成本专题系列之二酵母：糖蜜供给有望增加，需求难见恢复背景下，糖蜜价格有望维持低位》2017-7-23《水稻育种的历史与未来：抗性和米质升级为第四代水稻品种的突破口》2017-7-18《食品饮料周观点：白酒旺季在即有望再迎催化，鸡价上涨预期下肉制品回调》2017-7-16风险提示：1.食品安全问题；2.行业竞争加剧。请阅读最后评级说明和重要声明2/20行业研究┃点评报告泸州老窖自2013年以来首入前十，食品饮料行业基金持仓比重增加前十大标的中消费蓝筹股持仓比重接近历史高点2017Q2基金配置前十大股占基金股票投资比重增加明显。基金2017年中报显示，前十大股占基金股票投资比重为9.25%，较2017Q1提高明显。16Q1、16Q2、16Q3、16Q4、17Q1分别是5.31%、5.06%、5.38%、5.54%、6.46%、9.25%。消费蓝筹股投资时代，前十大基金持仓股中消费股占比逐渐提升，接近历史高点。2015Q4基金前十大持仓股票中没有消费股，目前前十大中消费股已经占据六个席位，基金前十大中消费股持仓比重提升至5.26%，接近2012Q3高点6.3%。消费股排名不断提升，自2014Q2首次占据六个席位，泸州老窖自2013年以来首入前十，五粮液排名持续上升。2017Q2前十大持仓标的以优质消费股占据六个席位，格力电器、贵州茅台、五粮液、美的集团、伊利股份、泸州老窖分别排名第二、第三、第五、第六、第七、第九，消费股排名不断提升，其他则以中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券为代表的金融蓝筹股。贵州茅台（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是2、3、2、2、3）、五粮液（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是11、17、14、6、5）、伊利股份（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是5、12、10、7、7）、泸州老窖（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是25、29、27、19、9）、双汇发展（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是179、98、234、132、109），格力电器（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是17、6、9、3、2），美的集团（16Q2、16Q3、16Q4、17Q1、17Q2排名分别是16、10、7、8、6），以贵州茅台、伊利、五粮液、泸州老窖、格力电器、美的集团为代表的消费蓝筹股排名不断提升。图1：前10大股中消费股占据6个资料来源：Wind,长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明3/20行业研究┃点评报告图2：前10大股占基金股票投资比重图3：前10大股消费股持仓比重及食品饮料股持仓比重（%）024681012141611Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q2前10大股占基金股票投资比重（%）012345672012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2前十大持仓股中消费股持仓比重前十大持仓股中食品饮料持仓比重资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所2016年以来市场风格从成长向稳健切换带来的配置行情2016年以食品饮料和家电为代表的稳健行业基金配置增加明显，以传媒和计算机为代表的成长性行业基金配置降低。食品饮料基金持仓比重从1.15%（2015Q4）上升至3.86%（2017Q2），家电基金持仓比重从1.01%（2015Q4）上升至3.22%（2017Q2），传媒基金持仓比重从3.23%（2015Q4）下降至1.27%（2017Q2），计算机持仓比重从5.48%（2015Q4）下降至1.99%（2017Q2）。图4：食品饮料和家电基金持仓比重图5：传媒和计算机持仓比重0123456782012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2食品饮料行业基金持仓比重（%）家电行业基金持仓比重（%）012345672012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2传媒行业基金持仓比重（%）计算机行业基金持仓比重（%）资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所食品饮料基金配置提升，行业和历史高点相比仍有配置空间17Q2食品饮料基金配置较17Q1继续上升，已经连续三个季度上升，虽处于近两年较高水平，但和高点相比仍有提升空间。由于受到白酒行业调整的影响，自2012年之后行业基金持仓比重持续降低，从2012Q1的7.53%下降至2015Q1最低点1.11%，2016年白酒行业弱复苏，基金继续加仓配置白酒行业标的，带动食品饮料行业整体基金持仓比重增加，但是和历史水平相比(2012Q1为7.53%)，食品饮料仍处在低点。白酒行业12Q3基金持仓比重高达5.59%，但是随后进入调整期，基金持仓比重持续下降，13Q3请阅读最后评级说明和重要声明4/20行业研究┃点评报告达到历史低点0.64%，17Q2回升至2.8%，但是和历史高点相比，白酒行业基金持仓比重依旧处在较低水平。和在A股的市值占比相比，食品饮料行业处在低配状态，白酒标配。17Q2食品饮料基金持仓的比重为3.86%，和食品饮料在A股中的市值比重3.59%相比，处于标配，如果剔除石油石化和银行行业，食品饮料基金持仓比重和占A股（剔除石油石化银行）市值比重4.46%相比，食品饮料行业处于低配状态。17Q2白酒行业基金持仓的比重为2.8%，在A股中的市值比重2.12%，白酒行业略微超配，但是在不考虑石油石化和银行的情况下在A股中的市值占比是2.63%，白酒行业仍处于标配状态。17Q2大众品行业基金持仓的比重提升0.1pct至1.06%，白酒行业提升0.7pct至2.8%，白酒依旧受到基金的青睐，持仓比重持续提升。图6：17Q2食品饮料行业基金持仓比重继续提升-123456782012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2食品饮料行业基金持仓比重（%）白酒行业基金持仓比重（%）非白酒行业基金持仓比重（%）资料来源：Wind,长江证券研究所图7：食品饮料行业基金持仓比重与市值比图8：白酒行业基金持仓比重与市值比-123456782012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2食品饮料行业基金持仓比重（%）食品饮料/A股市值比（%）食品饮料/A股除石油石化银行市值比（%）-1234562012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2白酒行业基金持仓比重（%）白酒/A股市值比（%）白酒行业/A股除石油石化银行市值比（%）资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明5/20行业研究┃点评报告基金对于以茅台、五粮液、伊利为代表的食品饮料消费蓝筹股配置持续提升贵州茅台：基金配置第三大股，基金持仓占基金股票投资市值持续提升17Q2为基金持股第三名，配置基金的数量达到历史最高水平。17Q2茅台股票的基金数为453，较17Q1