食品饮料与烟草行业大众品2018年年报暨2019年一季报综述需求稳健格局决定盈利20190507长江

请阅读最后评级说明和重要声明1/30[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2019-5-7大众品2018年年报暨2019年一季报综述：需求稳健，格局决定盈利行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2018年大众品收入/利润增速12%/11%，19Q1增速为12%/16%2018年大众品收入3604亿元，同比增长12%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行业收入增速分别为11%/8%/8%/21%；19Q1大众品收入1012亿元，同比增长12%。收入增长较快的子行业包括：食品综合、乳制品、调味品。2018年大众品净利润274亿元，同比增长11%，其中2018Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别为18%/12%/5%/8%；19Q1大众品净利润98亿元，同比增长16%。2018全年利润增长较快的子行业是食品综合和调味品，19Q1利润增长较快的子行业包括：食品综合、啤酒、肉制品。调味品、食品综合成长稳健，啤酒、乳制品、肉制品现盈利增长改善乳制品：2018年收入/利润分别增长12%/0.5%，19Q1收入/利润分别增长15%/9%。18Q4~19Q1春节旺季销售情况良好，龙头市占率提升，同时原奶供需相对紧平衡，一季度的促销竞争趋缓，毛利率提升，但是由于龙头企业品牌、研发等投入在加大，利润增速仍慢于收入增速。调味品：2018年收入/利润分别增长14%/23%，19Q1收入/利润分别增长15%/15%。调味品需求相对刚性，竞争格局较为良性，2018年/19Q1净利率分别同比提升1.57pct/0.16pct。调味品行业良好的竞争格局，龙头公司具备较强的定价权，过去几年充分享受竞争格局带来的盈利溢价。肉制品：2018年收入/利润分别增长3%/11%，19Q1收入/利润分别增长6%/20%。18Q3肉制品成本端承压拖累了盈利，18Q4~19Q1行业利润增速恢复主要系屠宰利润表现较好。啤酒：2018年收入/利润分别增长2%/-4%，19Q1收入/利润分别增长7%/22%。2018年全年收入增长转正，同时行业总产销已从“量缩”过渡到“量稳”，预计未来行业收入、利润的成长将持续由均价提升驱动。食品综合：2018年收入/利润分别增长26%/29%，19Q1收入/利润分别增长20%/29%。深粮控股的资产注入给行业收入增长带来一定波动。食品综合板块中盈利较强的公司多为行业格局较好、且拥有较强定价权的细分品类龙头。需求刚性支撑收入稳增，格局决定盈利2018年至19Q1，大众品的需求端表现稳健，竞争格局好的行业盈利能力较好。大众品较普遍属于偏低端、必选消费品，需求端相对刚性，行业受经济波动影响相对有限，利润率长期由竞争格局决定。重点推荐伊利股份、青岛啤酒，其他重点关注洽洽食品、千禾味业、安井食品、中炬高新、双汇发展、桃李面包、白云山等。[Table_Author]分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003联系人赵海燕（8621）[e-mail]联系人徐爽（8621）[e-mail]联系人万牧原（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级600519贵州茅台买入000858五粮液买入002304洋河股份买入600600青岛啤酒买入600887伊利股份买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-33%-22%-11%0%11%22%33%44%2018/52018/82018/112019/2食品、饮料与烟草沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《2019年基金一季报持仓分析：白酒持仓回升，大众品持仓略降》2019-4-23风险提示：1.不利政策影响，消费需求不达预期，产品升级受阻；2.原材料成本波动风险，落后产能出清不达预期。36248请阅读最后评级说明和重要声明2/30行业研究┃深度报告目录大众品2018年年报暨2019年一季报表现概述............................................................................5大众品：需求相对刚性，收入、利润增长稳健.............................................................................7大众品：收入端增长稳健，盈利能力稳中有升.......................................................................................................7乳制品行业：需求稳健增长，竞争趋缓......................................................................................10乳制品行业：需求稳健增长，利润增速逐季改善..................................................................................................10乳制品行业盈利能力：竞争趋于良性，盈利能力企稳...........................................................................................11乳制品行业现金流及资产状况：现金流净额稳中略降，资产周转良性.................................................................12调味品行业：收入增长稳健，盈利能力持续提升........................................................................14调味品行业：收入增长稳健，利润增长快于收入..................................................................................................14调味品行业盈利能力：盈利能力维持提升趋势.....................................................................................................15调味品行业现金流及资产状况：经营性现金流小幅下降，经营效率不断提升，资产负债良性.............................16肉制品行业：18Q4~19Q1肉制品盈利承压，屠宰利润靓丽.......................................................18肉制品行业：18Q4~19Q1屠宰利差扩大，利润端环比改善.................................................................................18肉制品行业盈利能力：屠宰利差扩大，盈利能力企稳...........................................................................................19肉制品行业现金流及资产状况：经营现金净流入减少，企业存货增加.................................................................20啤酒行业：2018年全年收入增速转正，19Q1复苏趋势不改.....................................................22啤酒行业：19Q1收入端加速复苏，利润端提速明显............................................................................................22啤酒行业盈利能力：18Q4~19Q1毛利率企稳回升，费用投放趋缓，资产减值损失拖累18Q4业绩...................23啤酒行业现金流及资产状况：经营性现金流表现平稳，资产周转良性.................................................................24食品综合行业：收入和利润维持较快增长...................................................................................26食品综合行业：定价权决定盈利能力....................................................................................................................26食品综合行业盈利能力：毛利率、净利率稳中有升..............................................................................................27食品综合行业现金流及资产状况：经营现金流入持续增长趋势，负债率相对稳定...............................................28图表目录图1：大众品收入及增速（亿元）................................................................................................................................7图2：大众品利润及增速（亿元）................................................................................................................................7图3：大众品分季度收入及增速（亿元）......................................................................................................................7图4：大众品分季度利润及增速（亿元）......................................................................................................................7图5：大众品分季度毛利率...........................................................................................................................................8图6：大众品分季度净利率.......................................................................................................