食品饮料与烟草行业大众品2019年三季报综述需求稳健关注成本压力下定价权回归20191103长江证券

请阅读最后评级说明和重要声明1/30[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2019-11-3大众品2019年三季报综述：需求稳健，关注成本压力下定价权回归行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点Q1~Q3大众品收入/利润增速12%/13%，Q3增速为14%/16%2019年前三季度大众品收入3368亿元，同比增长12%，其中2019Q1/Q2/Q3行业收入增速分别为9%/13%/14%。2019前三季度收入增长较快的子行业是：肉制品、调味品和乳制品。2019年前三季度大众品利润311亿元，同比增长13%，其中2019Q1/Q2/Q3行业利润增速分别为13%/10%/16%。2019前三季度利润增长较快的子行业是：啤酒、调味品和肉制品。调味品、食品综合、乳制品成长稳健，啤酒、肉制品盈利改善乳制品：2019年前三季度收入/利润分别增长11%/11%，Q1/Q2/Q3收入增速分别为15%/8%/12%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为10%/12%/10%。收入增速季度之间虽存波动，但是需求相对稳健，预计全年维持稳健。原奶上涨背景下，行业盈利增长继续保持双位数，预计主要系龙头公司通过产品结构升级转嫁部分成本压力，同时原奶供需偏紧也利于中期乳制品行业的竞争格局改善。调味品：2019年前三季度收入/利润分别增长16%/20%，Q1/Q2/Q3收入增速分别为15%/16%/17%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为18%/22%/22%。调味品行业需求相对刚性，整体竞争格局良性，收入端持续较快增长，龙头市占率持续提升，核心品类稳健增长，同时品类延伸是驱动行业增长新的增长引擎。肉制品：2019年前三季度收入/利润分别增长20%/10%，Q1/Q2/Q3收入增速分别为6%/24%/30%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为19%/-12%/23%。Q2~Q3由于生猪价格上涨较快，肉制品需求相对稳健，受到成本端影响，盈利能力承压，但通过调节产品结构、技术和生产流程创新、提价等方式转嫁成本端压力，屠宰业务受益于冻肉库存管理，前三季度利润实现了较快的增长。整体来看行业在成本端上涨背景下，盈利能力依然相对稳健。啤酒：2019年前三季度收入/利润分别增长4%/25%，Q1/Q2/Q3收入增速分别为7%/5%/0%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为22%/19%/34%。2019年前三季度行业持续复苏，收入和利润均由产品结构升级&均价提升所驱动，Q2以来增值税利好释放，盈利能力有所提升，利润端提速明显。食品综合：2019年前三季度收入/利润分别增长11%/9%，Q1/Q2/Q3收入增速分别为8%/15%/11%，Q1/Q2/Q3利润增速分别为11%/13%/5%。盈利增长较好的公司部分是因为行业格局较好且拥有相对的定价权，也有部分是因为盈利能力偏弱，但Q2以来增值税利好的效果更显著。需求刚性支撑收入稳增，格局决定盈利2019年前三季度，大众品的需求相对刚性，收入稳健增长，盈利能力持续稳健。重点推荐洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、千禾味业，其他重点关注安井食品、中炬高新、恒顺醋业等。[Table_Author]分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016分析师张伟欣（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518060003分析师赵海燕（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490519080001联系人徐爽（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002557洽洽食品买入600600青岛啤酒买入000895双汇发展买入600887伊利股份买入603027千禾味业买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《食品饮料2019年基金三季度持仓分析：整体维持超配，白酒持仓稳定》2019-10-27风险提示：1.不利政策影响，消费需求不达预期，产品升级受阻；2.原材料成本波动风险，落后产能出清不达预期。-19%2%23%44%65%2018/112019/22019/52019/72019/10食品、饮料与烟草沪深30099793请阅读最后评级说明和重要声明3/30行业研究┃深度报告图29：调味品行业分季度利润及增速（亿元）..........................................................................................................14图30：调味品行业分季度毛利率................................................................................................................................15图31：调味品行业分季度净利率................................................................................................................................15图32：调味品行业期间费用率....................................................................................................................................15图33：调味品行业毛利率-销售费用率........................................................................................................................15图34：调味品行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）........................................................................................16图35：调味品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）............................................................................................16图36：调味品行业分季度预收账款及同比变动（亿元）............................................................................................16图37：调味品行业分季度应收账款及同比变动（亿元）............................................................................................16图38：调味品行业分季度存货及同比变动（亿元）...................................................................................................17图39：调味品行业分季度资产负债率（%）..............................................................................................................17图40：肉制品行业收入及增速（亿元）.....................................................................................................................18图41：肉制品行业利润及增速（亿元）.....................................................................................................................18图42：肉制品行业分季度收入及增速（亿元）..........................................................................................................18图43：肉制品行业分季度利润及增速（亿元）..........................................................................................................18图44：肉制品行业分季度毛利率................................................................................................................................19图45：肉制品行业分季度净利率................................................................................................................................19图46：肉制品行业期间费用率....................................................................................................................................19图47：肉制品行业毛利率-销售费用率........................................................................................................................19图48：肉制品行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）........................................................................................20图49：肉制品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）............................................................................................20图50：肉制品行业分季度预收账款及同比变动（亿元）............................................................................................20图51：肉制品行业分季度应收账款及同比变动（亿元）............................................................................................20图52：肉制品行业分季度存货及同比变动（亿元）.........................................................................