食品饮料与烟草行业年报及一季报业绩前瞻景气趋势不改一季度开门红可期20180115长江证券18页

请阅读最后评级说明和重要声明1/18[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2018-1-15食品饮料年报及一季报业绩前瞻：景气趋势不改，一季度开门红可期行业研究┃行业周报评级看好维持报告要点食品饮料行业年报业绩前瞻及2018年一季度展望整体而言，我们认为四季度白酒景气周期不变，大众品需求回暖、格局改善逻辑持续强化。1）白酒：四季度行业景气趋势不变，春节旺季+龙头提价背景下白酒一季报开门红可期。我们预计四季度行业景气趋势不变，行业整体增速保持30%以上。茅台公告春节旺季前加大市场供应量。同时自2017年12月以来，以茅台、五粮液为代表的龙头品牌提高出厂价，预计春节旺季来临之前，主要龙头品牌均将完成提价。在提价和旺季销量高增长背景下，白酒一季报开门红可期。2）乳制品：四季度行业需求回暖趋势不改，一季度春节效应更为明显。我们预计四季度需求依然保持10%以上的良好增长态势，其中龙头增速有望更高，费用端，春节旺季来临之前行业整体促销力度有所加大，但主要出于季节性因素，行业整体竞争格局仍处于改善通道中，同时四季度低成本的基数消除，毛利率同比改善可期。由于2018年春节较2017年晚了18天将使2018年一季度的春节效应更强，需求复苏叠加旺季效应背景下，乳制品尤其是龙头一季报高增长可期。3）肉制品：四季度成本环比略升，一季度将受益于低基数。肉制品行业盈利能力普遍享受成本下降带来的红利，受益于2017Q2猪、鸡价格处于低位，2017Q3肉制品企业盈利能力边际改善明显，但是考虑到2017年下半年猪、鸡价略微反弹，预计四季度肉制品行业盈利环比下降，同比增速放缓。由于双汇2017年一季度利润基数低，今年一季报增速将受益于低基数效应。同时我们看好环保政策加码背景下屠宰行业格局拐点来临，行业集中度有望持续提升，双汇有望受益。4）调味品：餐饮复苏，调味品先行。餐饮行业需求改善背景下，2017年调味品需求改善明显，同时由于行业竞争格局良好，提价能力强，盈利能力持续提升。由于春节延后，以及餐饮行业增速环比略放缓，我们预计2017Q4行业增速或略放缓，尤其是餐饮渠道占比高的企业。但是同时也预示着一季度增速有望更好。本周核心观点白酒：核心推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、老白干酒。大众品：核心推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、双汇发展、桃李面包。次推荐涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业，关注盈利能力进入改善通道的啤酒行业。[Table_Author]分析师刘颜（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516050001分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016联系人张伟欣（8621）[e-mail]联系人赵海燕（8621）[e-mail][Table_Doc]相关研究《啤酒行业：曙光初现，跨过缩量期，质变大于量变》2018-1-8《再论白酒的周期性》2018-1-8《长周期看茅台价格与什么相关？》2018-1-3风险提示：1.下游需求疲软；2.公司业绩不达预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/18行业研究┃行业周报目录食品饮料行业2017年四季度前瞻及2018年一季度展望.............................................................4重点子行业分析.......................................................................................................................................................4重点个股2017年四季度前瞻及2018年一季度展望...............................................................................................5上周食品饮料行业行情回顾..........................................................................................................9上周行业重要数据新闻及点评....................................................................................................13【最新数据】：猪肉价格环比上升，原奶价格环比上升...............................................................13肉制品：仔猪、生猪、猪肉价格均环比上升.........................................................................................................13乳业：原奶收购价格环比上升...............................................................................................................................14酒类：茅台环比持平，五粮液环比持平................................................................................................................14【要闻动态跟踪】......................................................................................................................16【大事提醒】.............................................................................................................................17图表目录图1：茅台各地批价及1号店零售价（单位：元）......................................................................................................7图2：五粮液批价及1号店零售价（单位：元）..........................................................................................................7图3：泸州老窖1573出厂价及京东零售价（单位：元）............................................................................................7图4：上周行业及公司概况一览（行业数据为近期最新数据）....................................................................................8图5：申万行业板块周涨跌幅（流通市值加权平均，%）............................................................................................9图6：申万食品饮料子行业周涨跌幅（流通市值加权平均，%）.................................................................................9图7：沪深300和食品饮料指数...................................................................................................................................9图8：食品饮料指数相对沪深300年初至今累计超额收益（%）................................................................................9图9：各线白酒相对沪深300估值（TTM）................................................................................................................9图10：白酒和大众品相对估值对比..............................................................................................................................9图11：食品饮料各子板块估值水平（2018.1.12）.....................................................................................................12图12：22省市平均猪肉价格（单位：元/公斤）........................................................................................................13图13：22省市平均猪肉价格同比增速（单位：%）..................................................................................................13图14：猪肉与生猪价差（单位：元/公斤）.................................................................................................................13图15：22个省市猪粮比价..........................................................................................................................................13图16：22省市平均玉米价格（单位：元/公斤）........................................................................................................14图17：22省市平均豆粕价格（单位：元/公斤）........................................................................................................14图18：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价和同比增速............................................