食品饮料板块2017年报及2018一季报业绩分析白酒加速增长大众品挖掘细分领域龙头20180502国

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.05.02白酒加速增长，大众品挖掘细分领域龙头——食品饮料板块2017年报及2018一季报业绩分析区少萍（分析师）方勇（研究助理）王鹏（研究助理）[e-mail][e-mail][e-mail]证书编号S0880517040003S0880117090151S0880116040020本报告导读：2017年行业收入、净利增15%、30%，18Q1收入、净利增17%、31%。白酒龙头扩容增长，二三线白酒业绩分化；大众品板块表现分化，继续挖掘细分领域龙头。摘要：[Table_Summary]2017年白酒加速增长,大众品板块表现分化。2017年食品饮料板块收入、净利增15%、30%，升15、19pct，白酒板块收入、净利增27%、43%，升14、33pct，白酒加速增长；大众品收入、净利增10%、降5%，升4pct、降18pct，大众品净利增速回落，板块表现分化。2018Q1板块增速分化，基金重仓比环比下降。2018Q1行业收入、净利增17%、31%，升6、19pct。其中白酒、葡萄酒收入增28%、0%，净利润增38%、降8%；软饮料营收、净利增速均有提升，而食品综合、葡萄酒、黄酒板块营收与净利增速均有下降。基金重仓食品饮料比例下降，其中白酒、大众品重仓比环比降0.9、0.5pct。白酒：龙头扩容式增长，二三线酒企业绩分化。2017年板块收入、净利增27%、43%，升14、33pct；18Q1板块收入、净利增28%、38%。一线白酒加速增长，2017收入、净利增34%、47%；18Q1收入、净利增31%、37%，升10、15pct，龙头延续扩容式增长。2017二三线白酒收入、净利增14%、22%，区域龙头及次高端延续高速。葡萄酒：进口酒冲击依然，期待龙头改善。2017年葡萄酒板块收入、净利增11%、降4%，升9pct、降1pct。2018Q1板块收入持平、降9pct，净利降8%、降8pct，主因张裕收入降5%、净利降7%。进口冲击依然持续，张裕Q1收入确认延后，期待龙头Q2改善。乳制品：消费升级、低线城市需求回暖，收入增速回升。2017年板块收入、净利增10%、降1%，升8pct、降8pct。收入增速回升主因CPI上行推动终端提价、消费升级逐步向低线城市渗透。促销力度不减净利率下滑0.8pct。2018Q1板块收入增15%、净利增17%。调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升。2017年板块收入增15%、升8pct；净利增21%、高基数下降47pct。2018Q1收入、净利增14%、23%，降7、2pct。2017板块毛利率、净利率升2.4pct、1pct，主因龙头提升产品价格叠加消费升级下产品结构改善。啤酒：行业底部探明，缓慢爬升净利有望显现弹性。2017年板块收入、净利增0%、39%，升7、47pct，控费下净利显现弹性。18Q1收入、净利增4%、15%。预计世界杯对业绩影响中性，销量稳中略升。食品综合：细分领域龙头发力，全年表现值得期待。板块表现分化，其中好想你、安琪酵母、汤臣倍健等细分领域龙头所处行业竞争格局趋好，全年表现值得期待。推荐：大众品：好想你、安琪酵母、伊利股份、中炬高新；酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级饮料增持食品增持2018年一季度重点公司涨跌幅%：涨幅榜前五涨幅榜后五桃李面包24.7三全食品-31.2华润啤酒21.2-*ST因美-26.1好想你15.9舍得酒业-23.4H&H国际控股15.1老白干酒-21.4涪陵榨菜15.1西王食品-20.3[Table_Report]相关报告食品饮料：《好想你Q1业绩再证净利率提升逻辑，重点推荐》2018.05.02食品饮料：《Q1板块基金持仓回落明显，继续挖掘潜力龙头》2018.04.25食品饮料：《一季报密集催化即至，静待情绪燃点》2018.04.22食品饮料：《好想你回调现买点，一季报催化白酒情绪有望提振》2018.04.15食品饮料：《零食电商迎来重要拐点，贸易战升级对板块影响有限》2018.04.08行业专题研究0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%17-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05成交金额食品饮料(申万)上证指数食品饮料股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of29目录1.板块整体：板块增速分化，基金重仓比环比回落.............................51.1.白酒加速增长,大众品增速回落.....................................................51.2.基金对食品饮料板块重仓比例回调明显......................................82.子板块：一线白酒加速增长，大众品表现分化.................................92.1.白酒：龙头扩容式增长，二三线酒企业绩分化..........................92.2.葡萄酒：进口酒冲击依然，期待龙头改善................................142.3.乳制品：消费升级、低线城市需求回暖，收入增速回升......162.4.调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升........182.5.啤酒：行业底部探明，缓慢爬升净利有望显现弹性................202.6.肉制品：增速环比改善，成本红利有望逐步显现....................222.7.软饮料：2018Q1板块回暖，盈利能力提升..............................232.8.食品综合：细分领域龙头发力，全年表现值得期待................253.投资建议：继续挖掘成长拐点的潜力龙头.......................................264.附录：重点公司盈利预测表...............................................................285.核心风险...............................................................................................28图1：2017食品饮料收入增速排名A股第19位....................................5图2：2017食品饮料净利增速排名A股第13位....................................5图3：2018Q1食品饮料收入增速排名A股11位...................................5图4：2018Q1食品饮料净利增速排名A股7位.....................................5图5：2017年白酒、大众品收入均有提升...............................................6图6：2017年白酒净利增速提升明显.......................................................6图7：2018Q1白酒、大众品收入增速均有提升......................................6图8：2018Q1白酒、大众品净利润增速均有提升..................................6图9：2017年肉制品、白酒收入增速较高...............................................7图10：2017年白酒、软饮料利润增速较高.............................................7图11：2018Q1白酒、软饮料收入增速较高............................................7图12：2018Q1白酒、软饮料利润增速较高............................................7图13：2017白酒毛利率上升、大众品毛利率略降.................................8图14：2017白酒净利率回升，大众品净利率微降.................................8图15：2017年白酒、大众品销售费用率均下降.....................................8图16：2017年白酒、大众品管理费用率均下降.....................................8图17：2018Q1基金重仓食品饮料比重环比下降....................................9图18：2017年白酒板块收入加速增长....................................................11图19：2017年白酒板块净利润加速增长................................................11图20：2018Q1白酒板块收入提速增长...................................................11图21：2018Q1白酒板块净利润增速环比下降.......................................11图22：2018Q1一线白酒收入维持高速增长...........................................11图23：2018Q1一线白酒净利维持高速增长...........................................11图24：2018Q1二三线白酒收入加速增长..............................................12图25：2018Q1二三线白酒净利润增速回升..........................................12图26：2018Q1白酒预收账款环比下降..................................................12图27：2018Q1白酒净利率回升..............................................................12图28：白酒行业期间费用率呈下降趋势................................................12图29：2017年白酒行业产量延续下降趋势...........................................12行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of29图30：2017年葡萄酒板块收入增速回升...............................................15图31：2017年葡萄酒板块净利润降速趋缓..............