食品饮料行业10月食品相关数据点评宏观经济承压行业运行偏弱20181127银河证券14页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业点评报告●食品饮料行业2018年11月27日[table_main]行业点评报告模板宏观经济承压，行业运行偏弱——10月食品相关数据点评食品饮料行业推荐维持评级核心观点：1．事件10月食品饮料相关宏观和行业运行数据公布完毕，总体需求偏向疲软，行业景气程度有所弱化，与年初情况有较大不同。2．我们的分析与判断（一）宏观经济承压，消费数据偏弱社零增速持续低于GDP增速。2018年前三季度社零总额同比增长9.3%，同期现价GDP同比增长9.85%。10月消费者信心指数基本维持稳定，采购经理人指数继续下滑，接近荣枯线。10月CPI同比增长2.5%，其中食品烟酒CPI同比增长2.9%，高于总体CPI。从食品烟酒CPI分项来看，10月鲜菜、蛋类、鲜果CPI分别同增10.1、8.5、11.5%，远高于食品烟酒总体CPI增速。（二）产量数据弱于上半年，进出口活跃程度回落10月单月，软饮料产量同比正增长，其他几个行业包括白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、鲜冷藏肉均有所下降。2018年前10个月，除葡萄酒产量负增长、啤酒持平之外，其他几个行业产量同比均有不同程度增长，其中乳制品、鲜冷藏肉、软饮料增速5%左右，白酒稳健小幅增长。2018年1-10月啤酒和葡萄酒进口表现良好，与国内产量疲软数据形成对比，说明国内需求仍然较强，但是除乳品以外，啤酒和葡萄酒的进出口数据下半年不及上半年。（三）固定资产投资低迷，饮料制造效益占优从企业效益增速来看，酒、饮料和精制茶制造业优于食品制造业优于农副食品加工业，但是酒、饮料和精制茶制造业的增速较上半年有明显回落。2018年前10个月食品饮料制造的固定资产投资完成额增速低于制造业总体，10月食品制造业小幅抬升，农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业继续回落。3．投资建议预计食品饮料板块2018年全年维持稳健增长态势，相较而言，行业成长价值、相关品种的蓝筹龙头优势价值和小品种的成长性仍在。近期整体市场特征对于资金和情绪的影响使得板块市场表现存在较大的不确定因素。我们会继续关注板块估值下调后合理价值的显现。4．风险提示行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。分析师周颖：010-83571301：[e-mail]执业证书编号：S0130511090001行业数据时间2018.11.27A股总市值(亿元)20,945.73流通A股市值(亿元)19,404.89行业年初至今涨幅%-24.35市盈率（今年三季报）20.13市净率（今年三季报）4.19市销率（今年三季报）3.58相对上证指数表现图资料来源：中国银河证券研究院[table_report]010000200003000040000-40%-30%-20%-10%0%10%20%17-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-10成交金额食品饮料(申万)上证指数行业点评报告/食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11（一）宏观经济承压，消费数据偏弱社零增速持续低于GDP增速。2018年10月国内社会消费品零售总额同比增长8.6%，较9月份的9.2%有较大程度回落。2018年前10个月社零总额同比增长9.2%，前三季度同比增长9.3%，同期现价GDP同比增长9.85%，社零增速低于经济增速。图1：社零和现价GDP累计增速对比（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理10月消费者信心指数基本维持稳定，采购经理人指数继续下滑，接近荣枯线。根据国家统计局的数据，2018年10月消费者信心指数为119.1，较9月份的118.5有小幅回升，但较今年年初水平下滑较多；10月采购经理人指数为50.2%，较9月份的50.8%有所下降，维持下降态势，接近50%荣枯线。图2：消费者信心和采购经理人指数资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理024681012142013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/08社会消费品零售总额GDP现价484949505051515252535390951001051101151201251302013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10消费者信心指数(左轴)采购经理人指数(%,右轴)行业点评报告/食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2210月CPI同比增长2.5%，其中食品烟酒CPI同比增长2.9%，高于总体CPI。9月食品烟酒CPI跳升，带动CPI整体上行，10月维持该态势。图3：CPI及其分项当月同比（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理从食品烟酒CPI分项来看，10月鲜菜、蛋类、鲜果CPI分别同增10.1、8.5、11.5%，远高于食品烟酒总体CPI增速，此三项从9月份以来带动食品烟酒CPI增速从8月份的1.9%升至9月份的3%；10月畜肉类CPI增速继续回升，从9月份的-0.4%升至10月份的0.4%，价格水平较为温和。图4：食品烟酒CPI及其分项当月同比（%）资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理-4-20246810总体食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务-40-30-20-10010203040食品烟酒总体粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类奶类鲜果烟草酒类行业点评报告/食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。33（二）产量数据弱于上半年，进出口活跃程度回落统计局数据显示，10月单月，软饮料产量同比正增长，其他几个行业包括白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、鲜冷藏肉均有所下降；2018年前10个月，除葡萄酒产量负增长、啤酒持平之外，其他几个行业产量同比均有不同程度增长，其中乳制品、鲜冷藏肉、软饮料增速5%左右，白酒稳健小幅增长。2018年1-10月白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、鲜冷藏肉、软饮料产量累计同比增速分别为1.5、0.0、-6.1、4.7、6.5、5.4%，10月单月产量增速分别为-2.9、-1.4、-7.4、-0.9、-9.4、6.3%。2018年前10个月白酒产量同比小幅增长。2018年1-10月，全国规模以上白酒企业累计完成产量727.90万千升，同比增长1.50%；2018年10月，全国规模以上白酒企业完成产量77.20万千升，同比下降2.90%。图5：白酒产量当月数据图6：白酒产量累计数据资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理啤酒前10个月产量同比零增长。2018年1-10月，全国规模以上啤酒企业累计完成产量3474.4万千升，同比增长0.0%；2018年10月，全国规模以上啤酒企业完成产量224.1万千升，同比下降1.4%,啤酒产量趋于疲软。-10-50510150501001502002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07产量:当月值(万千升,左轴)产量:当月同比(%,右轴)02468100500100015002013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10产量:累计值(万千升,左轴)产量:累计同比(%,右轴)行业点评报告/食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。44图7：啤酒产量当月数据图8：啤酒产量累计数据资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理2018年前10个月葡萄酒产量录得负增长。2018年1-10月，全国规模以上葡萄酒企业累计完成产量50.6万千升，同比下降6.1%；2018年10月，全国规模以上葡萄酒企业完成产量6.3万千升，同比下降7.4%，连续7个月同比负增长。图9：葡萄酒产量当月数据图10：葡萄酒产量累计数据资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理前10个月乳品产量同比增长4.7%，态势较好。2018年1-10月，全国规模以上乳品企业累计完成产量2189.4万吨，同比增长4.7%；2018年10月，全国规模以上乳品企业完成产量221.5万吨，同比下降0.9%，连续两个月负增长。-20-15-10-505101520253001002003004005006007002013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07产量:当月值(万千升,左轴)产量:当月同比(%,右轴)-10-50510152001000200030004000500060002013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10产量:累计值(万千升,左轴)产量:累计同比(%,右轴)-30-20-10010203040051015202013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07产量:当月值(万千升,左轴)产量:当月同比(%,右轴)-20-15-10-505101520250204060801001201402013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10产量:累计值(万千升,左轴)产量:累计同比(%,右轴)行业点评报告/食品饮料行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。55图11：乳品产量当月数据图12：乳品产量累计数据资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理前10个月鲜、冷藏肉产量同比增长6.5%。2018年1-10月，全国规模以上鲜、冷藏肉企业累计完成产量2358.6万吨，同比增长6.5%；2018年10月，全国规模以上鲜、冷藏肉企业完成产量226.9万吨，同比下降9.4%，降幅扩大较多。图13：鲜、冷藏肉产量当月数据图14：鲜、冷藏肉产量累计数据资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理前10个月软饮料产量同增5%以上。2018年1-10月，全国规模以上软饮料企业累计完成产量13487.0万吨