食品饮料行业11月投资策略分化趋势中优选高确定性龙头20191112国信证券19页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告食品饮料[Table_IndustryInfo]月度观点超配（维持评级）2019年11月12日一年该行业与上证综指走势比较行业专题11月投资策略：分化趋势中优选高确定性龙头高端白酒稳增，食品表现分化白酒：高端表现稳健，次高端分化加剧。受整体宏观经济增长放缓，消费需求经历前期快速释放后边际提升速度下降，白酒行业整体从过去强周期、高增长进入到当前弱周期、低增长的发展时期，从前三季度来看，白酒上市公司总体收入/利润分别同增17%/23%，增速较去年同期下降8pcts，但因去年Q3行业内部景气回落、业绩基数较低，19Q3同比回暖。白酒企业内部表现结构性分化的趋势仍持续。高端酒终端需求旺盛，渠道库存水平良好、动销稳健、确定性依然是板块最强。仍然看好茅五泸量价增长的确定性机会，品牌份额有望进一步集中，未来成长路径清晰，同时积极关注区域消费升级趋势演化，继续布局如今世缘等产品结构升级策略得当、渠道渗透空间依然广阔的优势白酒品牌。食品：关注龙头优势转化及优质赛道的成长机会。在整体行业需求放缓叠加持续通胀的大背景下，重点关注龙头在存量竞争环境中的优势地位，能够对抗短期行业因素波动，在更长周期下建立宽壁垒，提升市场份额及定价权。龙头伊利在原奶成本加速上涨的过程中，凭借核心单品在常温上优势巩固，规模效应显现及季度费用管控，收获超预期业绩增长；啤酒行业Q3尽管受消化前期库存及气候不适影响销量表现，但龙头企业持续进行产品升级，中高端新品增速均优于整体水平，吨酒收入加速提升幅度在5-10%之间，逻辑持续验证；调味品行业需求刚性，龙头份额集中，在通胀背景下仍可关注提价机会。其他食品中，安井通过提价降促、积极控费等策略在成本加压下利润不降反升，安前期产能问题恢复，在酵母衍生类业务高增带动下收入利润改善明显。此外关注优质赛道中小而美的成长性企业，譬如专注超高端调味品赛道的千禾味业以及受益奶酪棒爆款单品快速成长的妙可蓝多，在产能持续支撑下，有望实现低基数下持续快速增长。投资建议：分化趋势中优选高确定性龙头我们认为三季报披露后各行业的结构性分化趋势及龙头的优势地位进一步显现，白酒尤其是高端白酒的动销表现积极，整体库存水平健康，批价稳定在合理区间，未来收益的确定性高。食品类企业可一方面关注在通胀背景下具有较强定价力及成本转移能力的龙头企业，长期享受市场集中度提升红利，MSCI11月窗口期望迎外资流入利好，另外可关注聚焦高速成长赛道的优质企业，结合双11大促表现，配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。11月重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、妙可蓝多、千禾味业。风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2019E2020E2019E2020E600519贵州茅台买入1,199.0015,06234.9441.0734.329.2000858五粮液买入132.725,1524.495.4129.624.5000568泸州老窖买入85.001,2453.143.9827.121.4603369今世缘买入31.293931.151.4527.221.6600887伊利股份买入29.001,7681.181.2924.622.5600882妙可蓝多买入13.60560.090.37151.136.8603517绝味食品买入44.922611.401.7032.126.4600132重庆啤酒买入45.012181.281.1835.238.1603027千禾味业买入23.421090.500.6446.836.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《月度观点：4月投资策略：茅台迎开门红，关注Q1业绩前瞻》——2019-04-09《啤酒行业深度报告：量稳价增利好频现，空间广阔向阳而生》——2019-04-03《月度观点：3月投资策略：关注外资流入，期待春糖反馈》——2019-03-11《专题报告：理性升级，智慧转型——2018线上食饮消费白皮书》——2019-03-06《月度观点：2月投资策略暨2018年年报前瞻：北上资金推动，春节行情持续演绎》——2019-02-13证券分析师：陈梦瑶电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001证券分析师：郭尉电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100001独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.70.80.91.01.11.2M/18J/18S/18N/18J/19M/19上证综指食品饮料请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录行业观点......................................................................................................................4关注外资流入利好，龙头标的望获益...................................................................5三季报业绩回顾：高端白酒稳增，食品表现分化.........................................................6白酒板块：高端表现稳健，次高端分化加剧........................................................6非白酒板块：关注龙头优势转化及优质赛道的成长机会......................................62019Q3基金持仓分析：板块重仓比例高位回落，增持茅台汾酒、减持伊利...............8数据追踪....................................................................................................................10阿里线上数据：10月乳品&酒增长较快.............................................................10产销量：乳制品和软饮料的库存回落、销量增长...............................................12零售价：52度五粮液价格回落，乳制品价格提升..............................................13成本：白糖环降，生鲜乳、生猪同比提升，大麦、瓦楞纸同比下降..................14投资建议....................................................................................................................16风险提示....................................................................................................................17国信证券投资评级........................................................................................................1分析师承诺..................................................................................................................1风险提示......................................................................................................................1证券投资咨询业务的说明.............................................................................................1请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：10月行业分版块涨跌幅（%）...........................................................................4图2：食品饮料行业分版块PE....................................................................................4图3：保健食品行业全网销售额及变化......................................................................10图4：保健食品行业全网销量及销售均价...................................................................10图5：保健食品行业重点品牌线上销售额份额...........................................................11图6：休闲食品行业全网销售额（元）......................................................................11图7：休闲食品行业全网销量（件）及销售均价（元/件）........................................11图8：休闲食品行业主要品牌线上销售额份额...........................................................12图9：白酒京东价格变化............................................................................................13图10：啤酒一号店价格变化......................................................................................13图11：红酒价格指数变化..........................................................................................13图12：牛奶零售价变化.............................................................................................14图13：酸奶零售价变化.............................................................................................14图14：婴幼儿奶粉变化......................