食品饮料行业11月月报三季度后产量增速普遍放缓20181123中原证券27页

本报告版权属于中原证券股份有限公司页/共27页食品饮料u分析师:刘冉执业证书编号：[e-mail]021-50588666-8036三季度后产量增速普遍放缓——食品饮料行业11月月报证券研究报告-行业月报强于大市（调升）盈利预测和投资评级（11月22日收盘价）食品饮料相对沪深300指数表现相关报告1《食品饮料行业专题研究:股票流动性对组合收益的影响》2018-10-222《食品饮料行业专题研究:持有期限对股票组合的影响》2018-10-173《食品饮料行业专题研究:高股息策略在行业投资中的运用》2018-10-11联系人：李琳琳电话：[phone]传真：[phone]地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122股票简称18EPS19EPS19PE评级泸州老窖1.92.317.96买入水井坊1.21.915.27买入山西汾酒1.52.115.93买入老白干酒0.70.817.55买入古井贡酒2.53.018.6买入青岛啤酒1.11.225.71买入承德露露0.60.711.54买入恒顺醋业0.30.424买入安琪酵母1.21.515.15买入投资要点:发布日期：2018年11月23日2018年1至10月，国内白酒产量累计727.9万千升，同比增1.5%。第三季度以后，白酒产量增速明显回落。2018年1至9月，白酒产销率为103.8%，维持在今年以来的高位。2018年1至9月，白酒库存较年初下降2.3%。截至10月底，普飞、五粮液和国窖1573的一批价均较上半年有所回落。2018年1至10月，国内啤酒产量累计3474.4万千升，累计同比增0%，第二季度以后啤酒产量增速回落。2018年1至9月，国内累计进口啤酒65.97万千升，同比增长22.4%，啤酒进口维持较高水平的增长，但整体增速回落。2018年1至10月，国内葡萄酒产量累计50.60万千升，同比下降6.1%，国内葡萄酒产量已经连续23个月下滑，且降幅扩大。2018年1至9月，国内的进口葡萄酒为56.64万千升，同比降2%，葡萄酒进口数量由高增长转为负增长。2018年1至10月，国内乳制品产量2189.4万吨，累计同比增4.7%，乳制品产量增速经历了短暂反弹后于第三季度回落。在产量增长放缓的条件下，行业的库存和产销率均维持在较好水平。2018年1至9月，国内进口婴幼儿奶粉累计22.91万吨，同比增14%。2018年9月当月，国内进口婴幼儿奶粉2.80万吨，同比降0.8%。国内进口婴幼儿奶粉的增速整体放缓。2018年1至10月，国内食用植物油产量4353万吨，同比增4.5%。食用油产量增长呈长期下降趋势，10月份出现反弹。2018年10月，食用油价格指数为-0.6%，已经连续20个月下降。2018年10月，大豆调和油单价58.69元/5升，同比上涨0.6%，环比没有变化。相比其他油类，大豆油的价格更具韧性和支撑力。2018年1至10月，国内鲜、冷藏肉产量为2358.60万吨，同比增6.5%。此轮肉制品的产量反弹始于2017年，2018年基本延续了反弹趋势，其主要原因是基础消费的坚实和韧性。截至2018年9月末，国内生猪存栏量3.25亿头，同比下降7.12%，生猪存栏量已经连续72个月下降。在疫情的影响下，国内猪肉价格自6月份出现反弹后再次下探。2018年1至10月，国内软饮料产量达到13487万吨，同比增5.4%。在食品饮料各个子行业中，软饮料是增长较为突出的子行业之一。风险提示：市场的负面预期持续过久，对价值股进一步杀跌，构成板块持续向下的风险。-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2017-112018-032018-07食品饮料沪深300食品饮料本报告版权属于中原证券股份有限公司页/共27页1．行业运行情况2018年1至10月，食品制造业固定投资累计完成额4597.24亿元，同比增3.3%，较上年同期的1.2%增2.1个百分点。第三季度以来，食品制造业投资增速有上升迹象。2018年1至10月，饮料制造业固定投资累计完成额2977.34亿元，同比降7.9%，行业投资已连续20个月负增长，并且降幅正在扩大。自2012年以来，食品饮料行业持续去产能，今年上半年力度有所加大。我们分析有这么几个原因：一是，行业产能，尤其效率低下的产能，目前仍处于过剩状态；二是，2018年，随着银行表外资产回表，企业融资渠道收窄，企业信用被动收紧，从而导致企业减少了投资。食品饮料行业持续去产能的结果：挤出融资方面不具优势的中小企业，市场将更为集中；由于融资相对便利，行业上市公司受益。图表1：1-10月食品制造业固定资产投资资料来源：中原证券WIND图表2：1-10月饮料制造业固定投资资料来源：中原证券WIND-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.002003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计值（亿元）固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计同比（%）-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.001000.002000.003000.004000.005000.002003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计值（亿元）固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计同比（%）食品饮料本报告版权属于中原证券股份有限公司页/共27页1.1白酒2018年1至10月，国内白酒产量累计727.9万千升，同比增1.5%。第三季度以后，白酒产量增速明显回落。2018年1至9月，白酒产销率为103.8%，维持在今年以来的高位。2018年1至9月，白酒库存较年初下降2.3%。在产量增速下降的配合下，白酒的动销和库存都维持在良好的水平。白酒产业的主动去产能仍在进行中。截至10月底，普飞、五粮液和国窖1573的一批价均较上半年有所回落，一批瓶价分别为1680至1700元、820元和760元。图表3：国内白酒产量资料来源：中原证券WIND图表4：1至9月白酒产销率资料来源：中原证券WIND-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10白酒产量（万千升；累计值）白酒产量增长（%；累计同比）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-12