食品饮料行业18年二季度策略报告坚守业绩主线兼顾主题机会20180410长城证券21页

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2018年04月10日赵浩然0755-83511405Email:[e-mail]执业证书编号:S1070515110002联系人（研究助理）：王语嫣0755-83515597Email:[e-mail]从业证书编号:S1070117100033行业表现数据来源：贝格数据坚守业绩主线，兼顾主题机会——食品饮料18年二季度策略报告股票名称EPSPE18E19E18E19E贵州茅台26.2332.1327.222.2伊利股份1.021.1722.019.3中炬高新0.811.0729.522.3桃李面包1.411.8032.525.5资料来源：长城证券研究所市场表现：食品估值下降，股价回落，表现仍领先市场。18年1-4月食品饮料板块-3%，市场排名11/28。其中调味品（+5.7%）、啤酒（+4.7%）、食品综合（+3.0%）涨幅领先。食品板块1-4月PE较17年下降26%，预计18年净利增长30%，两者共同作用，年初至今股价略下降3%。从个股涨跌幅看，17年涨幅不大、有业绩的食品细分子行业龙头成为最大赢家。从基金重仓持股情况看，4Q17食品配置比例回升至7.0%水平，达到13年以来高点。1Q18基金持仓尚未公布，但从年初至今股价表现可以推断，基金持食品饮料股票比例大概率下行。往2Q18展望，独角兽的融资压力以及中美贸易战为市场增加不确定性，食品饮料板块业绩确定性与持续性市场领先，且板块估值已回落至合理区间，仍是投资者的好选择。白酒：稳定发展，趋势向上。行业复苏，白酒进入新周期：17年茅台批价上行打开空间，次高端跟随实现量价齐升。18年4月进入年报、一季报披露高峰期，从茅台17年年报，老窖和汾酒业绩预告来看，白酒企业一季报大概率开门红。5-6月是白酒传统淡季，也为业绩真空期，预计各家酒企成长逻辑持续，全年也可做乐观展望。在行业趋于品牌化、消费升级和开年行业龙头提价的背景下，春节旺季拉长，行业景气度趋势持续。近期板块调整，市场风格切换明显，预期收益收窄，估值已回落至合理区间，建议积极布局，首选业绩确定性较强的贵州茅台，其次看好泸州老窖、山西汾酒。大众品：各有千秋，优先龙头。宏观环境判断，17年经济企稳，三大消费者信心指数回升，大众品行业趋势向好；微观层面看，18年1-2月食品制造业收入与利润均有回暖趋势，多数食品产量增速回升。分子行业看：（1）乳制品：需求回暖，行业集中度提升，竞争趋于理性，企业利润率大概率回升，乳业景气度上行。（2）调味品：17年企业提价抬高基数，18年行业增速可能略有回落，但景气度持续提升，市占率向龙头集中，品牌企业将加速收割市场份额。（3）葡萄酒：国内产量降幅收窄，进口酒冲击仍是主要矛盾；（4）啤酒：产量企稳，华润欲收购喜力中国实现产业破局；企业竞合，缩减产能，利润率有望步入上行周期；（5）肉制品：猪价仍处下行周期中，双汇利润逐季改善。2Q18投资主线：聚焦细分行业龙头，兼顾主题投资机会。1Q18市场上风格切换较为明显,4月份将进入年报一季报密集披露期，产业趋势向上的子行-5%0%5%10%15%20%25%30%沪深300食品饮料核心观点重点推荐公司盈利预测分析师证券研究报告行业投资策略行业报告食品饮料行业行业投资策略长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明业可能成为市场关注焦点。我们选取2Q18食品饮料交易策略两条主线：（1）优选业绩向上的细分子行业龙头。食品饮料具有良好发展前景的子行业包括：白酒、乳制品、调味品、烘焙、休闲食品等。白酒景气度持续，消费升级仍是主要逻辑。大众品主要受益于消费升级与三四线城市崛起。重点关注2Q18业绩仍保持高速增长或加速向上的企业，如贵州茅台、中炬高新、桃李面包、安琪酵母等；（2）关注中美贸易摩擦可能带来的投资机会。一方面对美进口产品加税，直接对国内同品类产品形成利好，如葡萄酒、啤酒等，可能产生短期主题性投资机会；另一方面提高进口农产品如大豆税率，将抬升国内成本，当外部环境受到冲击，龙头企业抵御风险能力更强，更受益于通胀。建议关注行业龙头：张裕、青岛啤酒、涪陵榨菜、海天味业、双汇发展等。投资建议：综合分析产业变化趋势及投资主线，2Q18年首推贵州茅台、伊利股份、中炬高新。建议关注细分子行业龙头，如具有强定价权的安琪酵母与涪陵榨菜，以及处于全国扩张黄金阶段的桃李面包。风险提示：原料成本波动、食品安全、销售不达预期。行业投资策略长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.食品股价略回落，表现仍领先市场...................................................................................51.1净利升、估值降，食品表现仍领先市场..................................................................51.2个股涨幅分解：业绩为王，子行业龙头赢家..........................................................61.34Q17基金持仓比例提升，估计1Q18比例下行.......................................................62.投资主线：业绩为王，兼顾主题.......................................................................................72.1大环境判断：经济企稳，行业向好..........................................................................72.2投资主线：聚焦细分行业龙头，兼顾主题投资机会..............................................93.行业：白酒业绩稳健、大众品欣欣向荣.........................................................................103.1白酒：趋势向上，业绩稳健....................................................................................103.2啤酒：行业破局，企业竞合....................................................................................113.3葡萄酒：进口酒冲击仍存，国产酒仍需等待........................................................123.4乳制品：需求回暖、集中度提升，乳业景气上行................................................133.5调味品：增速略放缓，景气度持续........................................................................154.公司：精选个股，关注龙头.............................................................................................164.1贵州茅台：量价齐升，盛世依旧............................................................................164.2泸州老窖：业绩快报亮眼，稳步加速小跑............................................................174.3伊利股份：渠道优势领先，龙头地位稳固............................................................184.4海天味业：4Q17控货收力，2017前程无忧.........................................................184.5中炬高新：忽视季度波动，重视长期价值............................................................194.6千禾味业：业绩有回暖，成长好阶段....................................................................194.7双汇发展：景气周期持续........................................................................................194.8桃李面包：业绩稳步向好，全国化初显成效........................................................205.风险提示.............................................................................................................................20行业投资策略长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：1-4月食品饮料涨幅市场排名11/28..............................................................................5图2：1-4月调味品、啤酒、食品综合等子行业表现较好.....................................................5图3：食品饮料板块估值下降，股价出现回调.......................................................................6图4：1-4月食品细分子行业龙头表现较好.............................................................................6图5：4Q17食品饮料重仓配置比例回升至7.0%水平（单位：%）......................................7图6：4Q17基金前十大重仓股中食品饮料占有四席.............................................................7图7：2017GDP增速回升至6.9%..............................................................................................8图8：2017年城镇居民人均收入增8.3%.................................................................................8图9：2017年三大消费者指数回升..........................................................................................8图10：18年1-2月食品制造企业营收、利润均呈加速增长态势.........................................9图11：18年1-2月多数食品产量