食品饮料行业2017年三季报业绩前瞻3Q17白酒营收增速有望上行非白酒争奇斗艳20171018平安证

食品饮料行业2017年三季报业绩前瞻3Q17白酒营收增速有望上行，非白酒争奇斗艳行业动态跟踪报告行业报告请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业周报*食品饮料*业绩释放支撑估值修复，三季报行情或将至》2017-10-15《行业周报*食品饮料*三季报超预期仍可能是主基调》2017-10-08《行业周报*食品饮料*关注补涨和性价比，估值切换有望提前》2017-09-24《行业周报*食品饮料*短看三季报，长看新格局》2017-09-18《行业周报*食品饮料*迎接中秋&国庆旺季，验证需求成色》2017-09-10证券分析师文献投资咨询资格编号[e-mail]研究助理刘彪一般从业资格编号[e-mail]请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。投资要点摘要：食品饮料景气度持续向好，白酒延续快速增长，乳品复苏仍在加速，肉制品、调味品需求改善，小品类机会纷呈。从三季报角度，建议重点关注四类品种：1）业绩增长持续性好，18年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河；2）业绩增长持续性好，业务风险小，18年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天；3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全；4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速。3Q17行业有望延续快速增长，高端茅台、五粮液均加速增长，国窖1573增速环比有下滑但前三季应仍接近50%，次高端的水井坊、舍得、梦之蓝、青花30年、古井8年均有望维持40%+的同比增速，消费升级加茅五前期持续控量挺价拉升作用仍明显。200元以下价格带产品增速总体稳定。个股来看，估计3Q17茅台、水井坊、汾酒营收增速在40%以上，五粮液、酒鬼酒、舍得、老窖营收增速均在20%以上。3Q17预测净利增速由高至低分别为：沱牌舍得（+189%）、山西汾酒（+93%）、水井坊（+71%）、贵州茅台（+58%）、老白干酒（+40%）、酒鬼酒（+38%）、五粮液（+27%）、泸州老窖（+19%）、洋河股仹（+18%）、古井贡酒（+14%）。大众品持续复苏，细分龙头正加速成长。液态奶行业在高景气度下竞争趋缓，仹额加速向龙头集中，伊利3Q17营收增速或维持15%高位，低端白奶补贴下降或推动净利同比+41%，业绩增速重回快车道。肉制品需求改善，且成本红利继续释放，头利改善&吨利上升推动双汇3Q17盈利能力环比继续修复，预计3Q17营收同比-5%，但净利同比+6%。调味品受益餐饮回暖&产品升级，整体景气度仍高，海天、中炬正趁上游涨价之际加大费用投入以收割行业仹额，预计3Q17营收分别同比+20%、18%，净利分别同比+25%、24%。小品类强弱分野，部分个股业绩持续性仍好。桃李面包3Q17净利同比+29%，打破投资者对扩张持续拖累业绩的担忧，18-19年或保持30%以上业绩增速。大北农战略转型阵痛已过，业务趋势向上，预计3Q17净利同比+61%。三全调整初显成敁，觃模敁应推动净利率持续提升，3Q16低基数下预计3Q17净利同比+176%。绝味业务稳步拓展，成本利好及3Q16低基数下，预计3Q17净利同比+56%。安琪受环保核查影响，营收增速或有所回落，但成本端仍然有利，预计3Q17净利同比+43%。围绕3Q17业绩，建议重点关注四类品种：1）业绩增长持续性好，18年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河；2）业绩增长持续性好，业务风险小，18年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天；3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全；4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。风险提示：消费增速低于预期；重大食品安全亊件；原料成本涨幅超预期。-5%0%5%10%15%20%Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17沪深300食品饮料证券研究报告食品饮料2017年10月18日食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款2/22正文目录一、三季报业绩，精选低估龙头&成长股...........................................................................5二、白酒报表持续高增，大众品龙头加速成长..................................................................72.1白酒：茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速....................................................72.2乳制品：高景气下竞争趋缓，伊利业绩增速重回快车道............................................122.3屠宰及肉制品：消费增速持续回暖，成本红利继续释放...........................................142.4调味品：3Q有望延续高增长，行业集中度进一步提升............................................152.5其他：三全食品、桃李面包、大北农、安琪酵母.....................................................17三、风险提示...................................................................................................................21食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款3/22图表目录图表1重点食品饮料公司3Q17业绩前瞻（单位：元）...................................................5图表2已发布业绩预告食品饮料公司3Q17业绩概览（单位：百万元）..........................6图表317家白酒上市公司3Q17营收增24.5%....................................................................7图表4扣茅、五后15家公司3Q17营收增18.9%...............................................................7图表52H16-1H17，茅台、五粮液大力控量挺价，为次高端提供红利机会.........................7图表6预计贵州茅台3Q17营收、净利同比+50%、+58%...................................................8图表7预计五粮液3Q17营收、净利同比+30%、+27%......................................................8图表8预计洋河股份3Q17营收、净利同比+18%、+18%...................................................9图表9预计泸州老窖3Q17营收、净利同比+20%、+19%...................................................9图表10预计水井坊3Q17营收、净利同比+50%、+71%....................................................10图表11预计酒鬼酒3Q17营收、净利同比+25%、+30%....................................................10图表12预计山西汾酒3Q17营收、净利同比+40%、+93%.................................................11图表13预计3Q17老白干酒营收、净利+5%、+40%..........................................................11图表14预计3Q17沱牌舍得营收、净利+25%、+189%......................................................12图表15预计3Q17古井贡酒营收、净利+20%、+20%........................................................12图表163Q16以来，商超乳品销售呈现量价齐升.................................................................13图表17商超液态奶环比改善，酸奶延续高增长...................................................................13图表182Q17商超奶粉销售持续向好...................................................................................13图表19A+H8家公司奶粉增速1H17改善明显....................................................................13图表20生鲜乳价格稳定，大包粉前期上涨明显...................................................................14图表21伊利、蒙牛液奶市占率提升.....................................................................................14图表22预计伊利3Q17年营收、净利分别同比+15%、+41%.............................................14图表232Q17猪价继续下降.................................................................................................15图表243月以来，生猪定点屠宰量双位数增长....................................................................15图表25预计双汇发展3Q17年营收、净利分别同比-5%、+6%...........................................15图表26A股9家调味品公司可比营收增速...........................................................................16图表27餐饮业自2H16至今复苏较快..................................................................................16图表28酱醋原材料价格三季度较平稳..................................................................................16图表29包材价格三季度上涨较快.........................