食品饮料行业2017年中报综述白酒增速依旧靓丽大众品二季度需求改善20170913长江证券52页

请阅读最后评级说明和重要声明1/52[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2017-9-13食品饮料2017年中报综述：白酒增速依旧靓丽，大众品二季度需求改善行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2017H1行业收入/利润增速14%/20%,2017Q2收入/利润增速15%/22%2017H1行业收入2455亿元，同比增长14%，行业利润390亿元，同比增速20%。2017Q1/Q2行业收入增速分别为13%/15%，利润增速分别为18%/22%。在白酒行业恢复下，行业收入在经历2012-2013年向下调整和2014年的探底后，2015年及之后持续保持上升趋势，行业利润在经历2013-2014两年负增长后，2015、2016年及2017上半年均实现正增长且增长趋势不断改善。分行业看：白酒表现最靓丽，大众品二季度需求改善2017H1各行业收入增速：食品综合（31%）＞白酒（22%）调味品（17%）乳制品（11%）葡萄酒（10%）黄酒（7%）＞啤酒（2%）肉制品（-2%）；利润增速：食品综合（31%）白酒（26%）调味品（23%）啤酒（17%）黄酒（14%）乳制品（1%）葡萄酒（-3%）肉制品（-9%）。2017Q2各行业收入增速：食品综合（33%）白酒（26%）调味品（18%）=乳制品（18%）葡萄酒（10%）黄酒（6%）＞啤酒（1%）肉制品（-4%）；利润增速：黄酒（343%）食品综合（48%）白酒（32%）调味品（23%）啤酒（14%）肉制品（-5%）乳制品（-9%）葡萄酒（-11%）。从收入利润趋势看白酒增长最亮眼，上半年收入利润增速均超20%，大众品二季度需求改善。白酒持续改善且一线好于二三四线；大众品乳品收入增速环比改善白酒：2017H1收入/利润增速分别为22%/26%，其中一线白酒收入利润增速快于二线、三线和四线。2017H1收入增速：一线（27%）二线（20%）＞三线（15%）＞四线（-2%）；利润增速：一线（28%）＞二线（21%）三线（21%）。四线白酒由于基数问题，2017年上半年利润增速较高。一线收入利润增速均超25%增长，好于二三线20%左右的增速，四线2017Q2收入和利润增速均转正。大众品：2017H1食品综合和调味品业绩表现最抢眼，食品综合收入/利润增速分别为31%/31%，调味品收入/利润增速分别为17%/23%。乳制品、调味品、食品综合二季度收入增速均环比改善，其中乳制品改善最明显（2017Q1收入增速仅5%，2017Q2收入增速为18%）。投资建议继续重点推荐白酒，尤其是趋势最明确的高端白酒，食品推荐需求改善明显的乳制品行业，以及定价权强、竞争格局好的调味品行业，建议关注成本下行大周期的肉制品行业。[Table_Author]分析师刘颜（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516050001分析师董思远（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517070016联系人张伟欣（8621）[e-mail]联系人赵海燕（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-8%-4%0%4%8%12%16%20%2016/92016/122017/32017/6食品、饮料与烟草沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《食品饮料周观点：白酒中报业绩亮眼，大众品需求边际改善》2017-9-4《食品饮料周观点：白酒二季度业绩普遍向好，旺季预期有望持续升温》2017-8-29《食品饮料周观点：中报进入密集披露期，关注业绩超预期品种》2017-8-22风险提示：1.需求不达预期；2.原材料成本波动风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/52行业研究┃深度报告目录行业2017年中报表现概述...........................................................................................................8行业概述：白酒表现最靓丽，大众品二季度需求改善.................................................................102017H1行业收入/利润增速14%/20%,2017Q2行业收入/利润增速15%/22%.....................................................12分行业收入增速情况：白酒行业收入增长领先，大众品种乳制品二季度收入增速恢复明显.................................13分行业利润增速情况：2017Q2肉制品利润下滑幅度收窄，调味品、白酒增速依旧靓丽.....................................14白酒行业：收入和利润增速依旧靓丽，一线好于二三线好于四线...............................................16白酒行业增速依旧靓丽，一线好于二三线好于四线..............................................................................................16收入和利润均保持20%以上增长，均好于2016年增速.......................................................................................17白酒行业盈利能力：毛利率稳中有升，消费税提升拖累净利率............................................................................18白酒行业现金流状况：现金流出增多，2017Q2经营现金净流入同比下滑73%...................................................20白酒行业资产负债：2017Q2预收账款环比略下降...............................................................................................21调味品行业：收入增速持续恢复，盈利能力仍然提升.................................................................23调味品行业：收入增速持续恢复，利润表现好于收入...........................................................................................23调味品行业盈利能力：竞争格局好，提价能力强，盈利能力持续提升.................................................................23调味品行业现金流状况：Q2经营现金净流入环比增加明显.................................................................................24调味品行业资产负债：预收账款同比增加明显.....................................................................................................25乳制品行业：下游需求回暖，二季度收入增速环比改善明显......................................................27乳制品行业：下游需求恢复，二季度收入增速环比改善明显................................................................................27乳制品行业盈利能力：成本压力下毛利率下行，受益于销售费用减少，行业净利率保持稳定.............................27乳制品行业现金流状况：经营现金流出增加，经营现金净流入同比下滑..............................................................29乳制品行业资产负债：现金增加明显，存货同比增加明显，环比下降.................................................................30肉制品行业：猪肉价格下降以及高基数影响收入增速放缓明显，二季度利润下滑幅度收窄........32肉制品行业：猪肉价格下行影响收入，二季度利润下滑幅度收窄........................................................................32肉制品行业盈利能力：猪肉价格下降，毛利率净利率环比提升............................................................................32肉制品行业现金流状况：二季度经营现金净流入同比减少32%...........................................................................34肉制品行业资产负债：存货经过连续8个季度负增长以后连续两季度实现正增长...............................................34葡萄酒行业：收入增速有所恢复，盈利能力下滑........................................................................36葡萄酒行业：收入增长10%，利润略降...............................................................................................................36葡萄酒行业盈利能力：毛利率、净利率连续3个季度下滑...................................................................................36葡萄酒行业现金流状况：经营现金净流入自16Q1连续六个季度下滑.................................................................37葡萄酒行业资产负债：现金止跌企稳，资产负债率下降.......................................................................................38啤酒行业：二季度收入利润延续正增长，净利率连续两个季度提升...........................................40啤酒行业：2017H1收入利润分别增长2%/17%...................................................................................................40啤酒行业盈利能力：费用率下降背景下，净利率提升...................................