食品饮料行业2017年报业绩前瞻发展态势良好关注高确定性品种20180202平安证券21页

食品饮料行业2017年报业绩前瞻行业发展态势良好，关注高确定性品种行业动态跟踪报告行业报告请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业周报*食品饮料*生鲜乳供需缺口再扩大，18年大包粉进口或高增长》2018-01-28《行业周报*食品饮料*如何看待低端大众品涨价潮》2018-01-22《行业周报*食品饮料*消费复苏向低端递进，价格调整推动大众品增速向上》2018-01-14《行业周报*食品饮料*成本压力促使啤酒集体涨价，期待国改推动格局改善》2018-01-07《行业周报*食品饮料*茅台提价催化白酒行情，奶粉市场难有大改善》2018-01-02证券分析师文献投资咨询资格编号[e-mail]研究助理刘彪一般从业资格编号[e-mail]蒋寅秋一般从业资格编号[e-mail]请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。投资要点摘要：食品饮料行业趋势向好，虽季节性因素导致单季营收增速放缓，但行业向好&竞争趋缓加速利润释放。从四季报角度，建议重点关注三类品种：1）业绩稳健增长&1Q18有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。基金持仓继续攀升，抱团现象明显：4Q17食品饮料行业基金持仓市值占基金股票投资市值比重继续提升，达6.96%，环比3Q17提高1.49pct，同比4Q16提高2.92pct；超配2.73%。食品饮料基金持仓进一步集中，行业重仓股前四（伊利&茅五泸）、前十、食品饮料行业持仓市值占基金股票投资市值比重分别为5.63%、6.55%、6.96%，3Q17为4.18%、4.96%、5.47%，伊利、茅台、五粮液持仓占比较3Q17上升较快，且从持股数量和持股基金数量变动看，伊利、茅台、五粮液筹码分布更加集中。白酒整体略蓄势，次高端维持高增速：4Q17行业整体略蓄势，我们重点跟踪的8家酒企，预计3家4Q17营收增速环比上升，5家明显下降。提升的3家均是批价200-500元/瓶次高端产品驱动，另外5家营收增速环比下跌公司则多数有季节性因素。展望1Q18，茅台持续控量挺价背景下，利好白酒行业其他酒企提高价格，继续较快的扩张，尤其是次高端价格带。个股杢看，4Q17预测净利增速由高至低分别为：舍得酒业（+128%）、老白干（+76%）、贵州茅台（+53%）、酒鬼酒（+37%）、泸州老窖（+26%）、水井坊（+22%）、洋河股仹（+20%）、五粮液（+10%）、山西汾酒（-22%）。大众品持续向好，龙头加速成长：大众品延续复苏态势，乳品、肉制品、调味品需求继续改善，定价权及消费升级推动下仹额加速向龙头集中，产品提价&竞争趋缓加速业绩释放，4Q17虽因昡节后移季节性因素导致营收增速有放缓，但1Q18大众品有望受益前期低基数及渠道低库存，延续高增长态势。个股杢看，4Q17预测净利增速由高至低分别为：三全食品（扭亏）、安琪酵母（+60%）、大北农（+56%）、桃李面包（+42%）、中炬高新（+20%）、伊利股仹（+16%）、双汇収展（+15%）、海天味业（+14%）、绝味食品（+11%）、兊明面业（-11%）。围绕4Q17业绩，建议重点关注三类品种：1）业绩稳健增长&1Q18有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。风险提示：消费增速低于预期；重大食品安全亊件；原料成本涨幅超预期。-10%0%10%20%30%40%Feb-17May-17Aug-17Nov-17沪深300食品饮料证券研究报告食品饮料2018年2月2日食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款2/21正文目录一、4Q17关注高确定性品种.............................................................................................4二、食饮持仓占比6.96%，环比3Q+1.49pct，超配2.73%..............................................6三、白酒增长无忧，大众品个股为美.................................................................................83.1白酒：茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速....................................................83.2乳制品：行业回暖可延续，龙头延续快增长..............................................................133.3屠宰及肉制品：需求企稳&成本下降，行业底部改善...............................................143.4调味品：17高增长确定，18营收预计+10-15%......................................................153.5其他：三全食品、桃李面包、大北农、绝味、克明、安琪酵母................................17四、风险提示...................................................................................................................20食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款3/21图表目录图表1食品饮料行业基金持仓市值4Q17占基金股票投资市值6.96%，超配2.73%...........6图表2全部A股4Q17基金重仓排序变化不大，延续3Q17集中于金融、消费行业龙头公司...................................................................................................................................6图表34Q17基金重仓股中食品饮料行业前十个股有7家白酒公司，伊利、茅台、五粮液持仓占比较3Q17上升较快...........................................................................................................7图表44Q17伊利&茅五泸仍位于基金重仓股前十................................................................7图表5基金持仓市值占基金股票投资市值变化，4Q17伊利&茅五泸合计占5.63%.............7图表6伊利、茅台、五粮液筹码分布较3Q17分散，而老窖、汾酒、双汇集中...................8图表717家白酒上市公司3Q17营收增55.4%....................................................................8图表8扣茅、五后15家公司3Q17营收增20.6%...............................................................8图表92H16-2H17，茅台、五粮液大力控量挺价，为次高端提供红利机会.........................9图表10预计贵州茅台4Q17营收、净利同比+24%、+53%...................................................9图表11预计五粮液4Q17营收、净利同比+0%、+10%......................................................10图表12预计洋河股份4Q17营收、净利同比+22%、+20%.................................................10图表13预计泸州老窖4Q17营收、净利同比+21%、+26%.................................................11图表14预计水井坊4Q17营收、净利同比+51%、+22%....................................................11图表15预计酒鬼酒4Q17营收、净利同比+33%、+37%....................................................12图表16预计山西汾酒4Q17营收、净利同比+30%、-22%..................................................12图表17预计3Q17老白干酒营收、净利+4%、+76%..........................................................13图表18县及乡镇是行业增长力量重要来源...........................................................................13图表19A+H股乳企液奶及奶粉均有改善.............................................................................13图表20预计伊利4Q17营收、净利同比分别+10%、+16%.................................................14图表211H17生鲜肉营收同比降-16.9%...............................................................................14图表221H17肉制品营收同比增1.0%.................................................................................14图表23预计双汇发展4Q17营收、净利同比分别+1%、+15%............................................15图表24商超渠道酱油销量、销售额1-11M17同比增10%、16%........................................15图表25餐饮社消总额12M17增速为10.1%........................................................................15图表26预计海天味业4Q17营收、净利同比分别+17%、+14%..........................................16图表27预计中炬高新4Q17营收、净利分别+20%，34%......................