食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述开门红2018年推荐逻辑持续演绎20180507东兴证

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告开门红，2018年推荐逻辑持续演绎——食品饮料行业2017年报及2018Q1季报综述2018年05月07日看好/维持食品饮料深度报告投资摘要：白酒景气度高，下半场值得期待。白酒行业持续复苏，一线白酒业绩稳定增长。次高端维持高速增长，地产区域的龙头也实现了收入和利润的较快速增长，弹性较大。回顾上一轮白酒行业周期，上涨顺序从一线到二线、再到三线白酒，本轮白酒行情仍会延续历史节奏，不同的地方是一线估值提升后，二线和三线白酒的估值提升需要报表业绩加速向上的催化，目前来看，报表增长良好。2018年白酒牛市行情并未结束，震荡调整后，白酒的后半场仍值得期待。食品板块受到资金青睐，把握细分领域龙头。食品板块的高速增长迎来了估值修复，也是对细分领域的龙头增速确定性和持续性的认可。我们认为2017年的高增长和18Q1的增长放缓的原因在于同期基数有所差异，但是仍反应出大众消费品的收入规模不断的扩大。同时也验证了我们18年策略报告中的观点：“消费碎片化”带来“品类多样化”，“健康化需求”带来“高端化产品”。乳制品行业基本面支撑强劲。2018年一季度乳品行业上市公司收入增速为15.48%，延续2017年的增长趋势，我们认为乳品行业上市公司增长的原因除了同期低基数的因素之外，乳品行业上市公司收入的强劲是支撑行业高速增长的重要因素，另外，春节错峰也是乳品行业上市公司18Q1收入高增长的重要因素之一。同时，也验证了我们在18年策略报告中的观点“需求远未见顶，人口结构变化+居民收入提升+渠道不断渗透助力乳制品从“可选消费”迈向“必选消费”。调味品行业景气周期持续。2018年一季度调味品行业上市公司收入增速增速延续上年的高增长，我们认为有春节错峰有一定的关系，但是在一定程度上也显示出调味品行业上市公司的收入增长具有一定的延续性。同时，也验证了我们18年策略报告中的观点“集体性提价+餐饮回暖+品类扩张，三轮驱动为调味品行业高增速保驾护航”。啤酒行业底部已过，拐点已来。啤酒行业的发展已经经历了区域扩张粗放发展强份额阶段、并购整合区域市场竞争整合阶段、产品多样化和高端化发展三个阶段。2016年之后，啤酒行业面临重新洗牌，在第四阶段的发展将带来行业集中度的提升、均价提升、关厂减少带来的费用下降进而带来企业利润的增长。2017年报和18Q1主要啤酒上市公司收入和利润都有较好表现，业绩逐步兑现。风险提示：白酒行业政策风险；食品安全风险刘畅[e-mail]执业证书编号:S1480517120001焦凯[e-mail]执业证书编号:S1480512090001范垄基[e-mail]执业证书编号:S1480517070001细分行业评级动态白酒看好维持乳制品看好维持调味品看好维持休闲健康食品看好维持啤酒看好维持行业基本资料占比%股票家数972.77%重点公司家数--行业市值28603.69亿元4.66%流通市值23985.09亿元5.48%行业平均市盈率28.61/市场平均市盈率17.68/行业指数走势图资料来源：东兴证券研究所相关研究报告-0.6%19.4%39.4%59.4%79.4%5/87/89/811/81/83/8沪深300食品饮料行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PEPB评级17A18E19E17A18E19E简称EPS(元)PE投资评级16A17E18E16A17E18E贵州茅台21.5630.0536.89322218强烈推荐五粮液2.553.444.65312116强烈推荐酒鬼酒0.540.91.47512616强烈推荐沱牌舍得0.431.21.91103120强烈推荐老白干酒0.370.831.32833019强烈推荐伊利股份0.991.281.55331916强烈推荐中炬高新0.570.80.98443025强烈推荐绝味食品1.261.5419.4322828强烈推荐桃李面包1.141.391.62364034强烈推荐好想你0.210.450.68563322强烈推荐青岛啤酒0.941.121.33423832强烈推荐承德露露0.420.470.58222117强烈推荐1、《东兴证券-食品饮料行业-果汁行业深度报告：健康化需求带来的高端化变革，NFC引领果汁行业升级》2018-04-252、《食品饮料行业报告：透过茅五看白酒，只缘身在最高层》2018-02-093、《食品饮料行业报告：审慎笃行，让子弹飞》2017-12-264、《食品饮料行业报告：秋糖热情高涨，行业景气度持续》2017-11-13东兴证券深度报告食品饮料行业：开门红，2018年推荐逻辑持续演绎P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES目录1.板块开门红，前期逻辑逐步兑现..........................................................................................................................................................62.白酒行业持续匀速向好，高端次高端加速度明显，地产名酒超预期..............................................................................................62.1白酒产量增速加快，业绩呈现高增长........................................................................................................................................62.2高端白酒量价齐升，引领行业稳健增长....................................................................................................................................92.2.1茅台掌握市场绝对话语权，“普飞”入寻常百姓家，成为其他白酒天花板...............................................................92.2.2高端白酒“温度计”理论.................................................................................................................................................92.3次高端自身优化借力上升，业绩有望重现往日辉煌..............................................................................................................102.3.1次高端业绩改善明显.......................................................................................................................................................102.4标的推荐：高端买稳定，次高端买弹性..................................................................................................................................132.4.1贵州茅台：需求强劲，确定性强...................................................................................................................................132.4.2五粮液：改革顺利推进，业绩持续向好.......................................................................................................................142.4.3酒鬼酒：继续向全年高增长迈进...................................................................................................................................152.4.4老白干：并购重组年，做到更大更强...........................................................................................................................153.食品板块受到资金青睐，是估值修复，更是对细分领域的龙头增速确定性和持续性的认可....................................................173.1头部效应逐渐凸显，部分龙头企业毛利率提升同比较多......................................................................................................173.2盈利能力不断提升，2018年策略报告中的逻辑逐步验证....................................................................................................184.乳制品行业分化明显，双强优势明显引领行业健康发展................................................................................................................204.1乳品行业由于低基数高增长，伊利股份引领行业增长..........................................................................................................204.2原材料和包材成本上涨导致17年毛利率下滑，18年Q1有所恢复...................................................................................214.3乳品行业竞争有所趋缓，18Q1净利率大幅回升....................................................................................................................215.低基数致调味品行业高增长，春节错峰保障Q1收入增速延续性................................................................................